|
【MarketWatch麻省4月6日讯】春天终于显示出它的活力。天鹅，也跟着春天一起回来了。
而且好像是大自然母亲的刻意安排，在不可避免的“天鹅之歌”唱出之前，一种人人厌弃的投资在我看来却是有利可图的交易工具。
这只“四月份的天鹅”就是Barclays/iShares GS$ InvesTop Corporate Bond Fund(LQD)，它是美国第一支投资公司债的ETF，而且仍然是其中的佼佼者。值得注意的是，在当前利率环境下，它不久就可能变成“丑小鸭”。
为什么会这样呢？
利率上扬，长期债券遭受的损失最大。到底有多大？通常，十年期债券的存续期间(duration)为七年，即利率上升1%，其价值将缩水7%。当然，利率风险可以透过放空得到降低。
为什么要考量买进这样一支基金呢？一旦利率突然上升1%，那天鹅岂不是成了一坨死鹅肉吗？问题是这种情形不会在四月发生。
何况当前股市风云变幻，加之高质量等级公司债的殖利率高于美国国债，而低质量等级公司债的殖利率就更高了。这种情形之下，预计这支ETF会获得强劲动能，且符合逆势操作的观点--毫无疑问，有时候逆势操作往往能取得最好的成绩。
这第一支债券ETF于2002年7月推出，当时已是债券牛市的末期，但相比自那以後开始出现的债市泡沫而言却仍然是安全的。
自那以来，又涌现了许多的债券ETF，使这个门类更为多元化、更具交易性，可以替代由具体债券或债券基金组成的多元化投资组合，因此也更具吸引力。
债券买家的主要考量：对更具流动性的市场，尤其是国债市场而言，信用并不是一个问题；至于较大型的高质量公司的债券，积极的管理也不能增加多少回报，无论如何也不敢指望积极管理增加的回报可以抵消其较高(相对指数基金)的费率。
此外，对于高质量的债券，在期限和信用等级相似的同一类基金中，回报的差异主要来源于基金费率的高低。因此，如果说有哪个资产门类急需低成本指数基金的话，那无疑就是投资级别的国内公司债了(还有政府公债)。
最後一个理由是，ETF的债券周转率和股东赎回率都较低，意味着指数基金所支付的交易费用(如买方出价与卖方要价之差--这不包括在基金费率之中)低于许多积极管理型基金，哪怕指数基金的股东进行频繁的交易。
LQD ETF
LQD ETF追求这样一种投资结果：达到相当于美国投资级别公司债市场(以Goldman Sachs InvesTop Index为基准)的表现。LQD ETF的两个关键特徵是：指数投资以及低成本ETF结构，其投资目标和固有风险便充分说明了这一点。由于我们总是密切关注短期(月度)逆势操作或动能增强的可能性，因此利率突然上扬带来的风险降低了，而利用股市动荡所创造的债市积极动能的机会却得到改善。
LQD是一支投资级别的指数债券基金，平均信用等级为“A”(不过为“BBB”的时间多于为“AA”的时间)。该基金的殖利率是5.11%，所持101种“具有代表性的”各种债券来自60多家不同公司。近期以来，该基金持有上述101种债券的比重累计占98.7%，其馀为尚未投资的股利。该基金所持债券的票面期限平均为10.11年，实际存续期间为6.62年。
这支ETF所追踪的指数是Goldman Sachs InvesTop Index。该指数从投资级别公司债中挑选成份债券，考量的因素主要有如下几个：债券门类多元化，价值至少达5亿美元，债券质量得到证明，离债券到期日在3年以上5年以下。因此，受债券到期日影响，该指数成份债券会不断变化(相比之下，股票ETF所追踪指数的成份股变化只受并购和破产等事件的影响)。
LQD ETF的多元化非常充分，到期日最长的部位(AT&T Broadband Corporate)仅占总资产的1.28%。与大多数依据市值确定权重的股票ETF不同，这支债券ETF所持债券的比重基本相同(按面值)。
虽然这支ETF并不是我长期持有的选择，但就四月份而言，我推荐它。
(本文作者：Jim Lowell)
| 
