最好的网路股出现在泡沫之后

　　【MarketWatch旧金山3月10日讯】网际网路泡沫破裂五年之后，Google作为盈利最佳的网路股出现了。

　　时代变化多么快呵！从预期、市值到初始股数量，无不如此。

　　2000年之前，投资者预计2000年科技公司盈余成长可达25%。相反，根据瑞银华宝( UBS Warburg)资料，科技公司盈余实际上缩水了65%。

　　2000年头两个月中，共有50家网路类公司上市。投资者不问价格地盲目买进：Webvan Group的股价为销售的48倍，Stamps.com股价为销售的83倍，Akamai Technologies股价更高达销售的509倍。

　　comScore资料显示，当年Lycos、NBC Internet、ExciteAtHome和AltaVista等登上了最受欢迎的十大网站排名，而Google(GOOG(行情 论坛))连前五十名都不是。

　　今天，Google在访问量最高网站中排名第四，前面分别是雅虎(Yahoo)(YHOO(行情 论坛))、时代华纳(Time Warner)(TWX(行情 论坛))和微软(Microsoft)(MSFT(行情 论坛))的网站。

　　2000年的四大网站分别为全美连线(AOL(行情 论坛))、亚马逊书局(Amazon.com)(AMZN(行情 论坛))、雅虎和eBay(EBAY(行情 论坛)(行情 论坛))。后来，InterActiveCorp(IACI(行情 论坛))取代了全美连线；今天，Google又取代了IAC。

　　由于这种创造力带来的巨大破坏，有许多理由相信网际网路的影响才刚刚开始显露。网路泡沫破裂之后，本专栏曾经说过，一些最好的科技股也许尚未诞生出来。事实上，Google不就是2004年8月份才上市的吗？

　　为什么说许多出色的网路/科技股尚未诞生、将要出现？本文给出八点理由，同时也对五年前的科技股巅峰祭上一祭：

　　一、经历泡沫的膨胀与破裂之后，傻瓜少了。范德堡大学(Vanderbilt University)欧文管理学院(Owen Graduate School of Management)经济学教授肖尔(Mike Shor)认为，大家更精明，意味着要想推高没有基本面支持的股价就更难了。

　　二、如果说网路年(1995-2000)类似于个人电脑变革时期(1980-1984)，那么2000年泡沫破裂后上市的公司到2010年末更有可能成为大赢家。过去22年来市值最高50家科技公司中，有20家是在1985年至1989年上市的，1980至1984年上市的只有9家--包括康伯电脑(Compaq Computer)。新公司(尚未上市或最近才上市的)幸存的机率更大，因为它们可以采用最新科技，而不用背负陈旧产品的包袱。

　　三、摩根士丹利(Morgan Stanley)资料显示，过去20年间上市的公司中，5%创造了100%的财富净值。这意味着如果投资其它95%的公司，将毫无获利。

　　四、假如说少数极其成功的公司便创造了不成比例的高回报，那么我们需要有怎样的回报水平呢？如果一个人投资所有这些科技公司，那5%的赢家必须提供20倍的回报，才能弭补投资其它95%公司造成的无利和亏损。

　　五、这种回报水平不是轻易可以实现的。过去20年中上市的科技股中，表现最好的是微软，但它也花了五年多时间才实现20倍的回报。微软1986年3月上市时价格为15美分，到1991年3月才涨至3美元。期间表现居第二位的全美连线，从上市之日至实现20倍回报用去三年。

　　六、这样一个投资组合，成功率是很低的。肖尔教授说，“不仅我们假设这个投资组合中拥有微软和全美连线这样的出色股票，且必须等待三至五年才能看到那种水平的回报，更主要是因为我们过去处在一场牛市当中。”换句话说，如果是熊市会是怎样一种结果呢？

　　七、熊市风险。Prudent Bear Fund经理人泰斯(David Tice)认为，过去104年间道指表现主要来源于三次“超级牛市”，最近一次超级牛市从1982年至1999年。超级牛市之间的痛苦时期，时间既长又无利可图。比如，1929年股市高峰时投资1000美元，需要24年才能收回成本；如果在1966年投资1000美元，需要27年才能收回成本。

　　八、摩根士丹利的一份报告显示，过去27年间的所有创投融资中，76%出现在1999年至2001年之间。这意味着许多得到融资的公司其实不应该给予其融资，它们不仅浪费了我们的财力，也消耗了我们的智力。

　　(本文作者：Bambi Francisco)