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【MarketWatch纽约3月8日讯】支持社会私有化、认为个人社安帐户投资股票可以提高回报的人，忽略了一个事实：股市会涨也会跌，而且有时候跌的时间很长。
当然，长期而言，股市的表现的确倾向于超越债市。
例如，过去四十年间，投资普通股的年均总回报(股价升值外加股利再投资)接近12
%，相比之下，同期社安信托基金投资政府债券的年均回报仅为7.5%。
但是，伟大的经济学家凯因斯(John Maynard Keynes)说过：“要说长期，我们都会死的。”
尽管股市长期平均表现好于债市，但股市不是每年都上升。投资股市出现亏损的年头实际上有的是。记得2000、2001和2002这三年吗？
还不以为然？再提供一个事实：道指自创下历史最高水平以来，已经过去五年多了。对于道指来说，这是自1973至1982年时期以来没有新高出现的最长一段时间了。
实际上，股市低迷的最长时期不止九年。1966年1月，道指首次达到1000点，但直到1982年8月才第二次升至这个水平之上，长达十六年半本质上毫无进展。
为了怕大家忘记，再提醒一下：1929年股市崩溃之后，道指花去二十五年才重新越过先前的高峰。
想想看，那些不幸在股市低迷年代退休却又不得不依赖社安个人帐户的人，他们的净资产会遭遇怎样的命运！
还有一个谜团：认为到2042年社安信托基金将会枯竭的人，依据的是精算师给出的中间水平预期，即假定未来75年间每年经济成长仅为1.9%。
正如我在2月8日专栏中指出的，这个预期太保守，但这里我们不妨接受他们的预期，看看会是怎样一种结果。
如果经济成长水平当真如此之低，则股市的年均回报不可能比债市超出4.5个百分点。
经济成长是股市回报的基础，这同样是基于长期数字得出的结论。也就是说，有多高的经济成长，也就有差不多高的公司盈余成长，再加上股利、有助于推高股价的回购行为以及偶尔出现的生产力提高，综合这些因素，预计剔除通膨因素的股市年均回报更可能为4.5%左右。
那么债券呢？剔除通膨的历史年均回报约为3.5%。
这额外一个百分点的年均回报值得把部分社安资产投入股市吗？别忘了，这并没有考量到股市的风险！
总而言之，天下没有免费的午餐。
(本文作者：Irwin Kellner)
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