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【MarketWatch纽约2月24日讯】联储提高短期利率而长期利率却一直下滑，这并不重要，重要的是，这个“谜团(conundrum)”对联储今后行动有何影响。
当前关于货币政策的观点分成两派。一派认为，起作用的是利率；另一派则声称，殖利率曲线的形状更关键。
这两派在联储当前立场以及应当采取之后续措施方面得出结论完全相反，令试图预测2005年经济走势的人倍感为难。
利率派认为，利率水平(不管是名义利率还是剔除通膨因素的实际利率)仍然很低，长期利率尤其如此。与联储开始加息的去年六月相比，当前的长期利率反而低了近半个百分点。
殖利率曲线派则声称，由于长期利率与短期利率之差显着缩小，联储应当暂缓加息，以免经济跌入衰退泥淖。
利率派反驳，经过六次加息后，货币供需状况并不比八个月之前更紧，这是因为，随着债券殖利率的下滑，消费者和企业获得融资更为容易了。
联储主席葛林斯潘显然担忧这种状况。在上周的国会听证会上，他试图透过发表意见促使利率上扬。他暗示说，在当前货币紧缩的早期阶段，长期利率未出现上升是不正常的，从历史或数学观点均是如此。
许多人从葛林斯潘的讲话里得出结论：如果债市不接受这种暗示并像以往一样推高长期利率，联储就可能被迫采取更严厉的紧缩政策。这有可能体现在两个方面：一是提高加息幅度，二是将目标利率提高至比当前预期更高的水平。
但是，采取更严厉的紧缩政策，有可能使加息做得过了头，导致货币状况超越中立变得过于紧张。那样的话，殖利率曲线就会趋于平缓并最终逆转。
历史上，殖利率曲线每一次逆转--不管利率绝对水平是高是低，都继之以经济的衰退。
因此，不管联储赞成哪一派的观点，确定无疑的是：经济正在走向放缓。
(本文作者：Irwin Kellner)
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