|
【MarketWatch维吉尼亚州2月23日讯】周二的股市，肯定谈不上平静：当天道指下跌174点，创21个月来最高跌幅。
但这不过是因为我们都比较健忘，而过去几年中易变性又格外低的缘故。像周二这种涨跌幅度达到1.6%的行情，数年前时有发生。
我分析了道指1970年以来的易变性资料，发现该指数每天涨跌的标准差(standard deviation)为1.03%。
加上其它因素，这意味着估计大约有5%的交易日，其涨跌幅度能够达到2.06%(标准差的两倍)。也就是说，涨跌幅度为标准差两倍的交易日，每20个交易日出现一次，如果算上休市日，大约每隔一个月出现一次。
然而，道指上一次出现这种高易变性交易日却是在2003年10月1日，即16个多月以前。
相对而言，近期股市的确显得平静。例如，过去12个月道指的标准差为0.67%，低于长期平均数值约三分之一。
这种相对较低的易变性是否一种讯号，告诉我们未来股市的可能表现？
不少投资通讯编者是这么认为的，尽管他们对这种较低易变性有着不同的解释。
有些投资通讯编者认为，低易变性是看跌讯号。因为根据逆势操作观点，低易变性意味着投资者过于满足。当然，持这种观点的编者并非依据道指标准差的每日变化情况，他们考察的指标是芝加哥选择权交易所易变性指数(CBOE's Volatility Index)(VIX)--该指数根据一蓝子标普500选择权合约的交易情况来衡量市场的易变性。但是，道指标准差和易变性指数所显示的结果其实非常接近。由于易变性指数过去一年多来都低于平均值，这些投资通讯编者便预计，未来将出现严重的走跌行情--不过，至少到现在为止，这种预期尚未成为现实。
另一些投资通讯编者则认为，股市近期的低易变性是看涨的。例如，嘉信理财(Charles Schwab)(SCH)出版的投资通讯CyberTrader最近就得出结论说，“低易变性=股市上涨”。
哪一派观点是正确的呢？为了找出答案，我计算了1970年以来每个交易日之后一个季度、半年和一年的道指平均表现，然后挑选出1970年以来10%过去12个月易变性最高的交易日以及10%过去12个月易变性最低的交易日，分别计算这两类交易日之后一个季度、半年和一年的道指平均表现；最后将高易变性交易日以及低易变性交易日之后各期的道指平均表现，与所有交易日之后的同期道指平均表现进行比较，结果如下(未考量股利因素)：
低易变性交易日之后一个季度的道指平均表现：2.1%，之后半年的平均表现：4.5%，之后一年的平均表现：11.3%；
高易变性交易日之后一个季度的道指平均表现：5.0%，之后半年的平均表现：10.1%，之后一年的平均表现：18.7%；
1970年以来所有交易日之后一个季度的道指平均表现：2.2%，之后半年的平均表现：4.3%，之后一年的平均表现：8.7%。
数字似乎的确传达出某种讯息。在1970年以来10%易变性最低的交易日之后，道指一个季度的表现与所有交易日同期平均水平大致相当，而之后半年和一年的表现则好于所有交易日的同期平均水平。
另一方面，在1970年以来10%易变性最高的交易日之后，道指各期表现均远远超过所有交易日之后的同期平均表现。
这表明，不管是易变性最高的交易日之后，还是易变性最低的交易日之后，股市表现均超越平均水平。实际情况的确如此。
由此可见，CyberTrader从当前相对较低的易变性得出后市看涨的结论是正确的。但是，如果当前易变性格外高的话，后市走高的幅度甚至还更大呢！
也许周二的重挫正是向着这个方向前去的第一步。
(本文作者：Mark Hulbert)
| 
