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【MarketWatch圣地牙哥2月15日讯】没有人比我更厌倦听到NovaStar Financial(NFI)的消息了，但有关这家面向非最优信用客户的抵押贷款商的故事，却总是有意想不到的发展。(粗略估计，NovaStar不停出现在本专栏已有两年多。)
现在又是什么呢？牛派认为，投资NovaStar的关键理由是它的股利。截至上周四，该股的股利收益率为15.77%，属于高股利股票中股利最高的一类。
然而，高股利伴生高风险。在上周稍早该公司第四季度盈余会议上，投资便领略到它的股利预期有多“高”了。
会上听到的，不是NovaStar预计2005年每股股利约5美元，外加特别股利每股约3美元--有分析师这样预期，而是预计每股股利5.60美元--这不过是第四季度股利的四倍罢了。
该公司解释说，国税局正在考量出台一种新的规定，将“可能改变”它认列应税所得的时间模式。NovaStar这种业务模式特别复杂的公司存在此类问题，因此该规定最终显然会影响到它的股利水平。
作为一家不动产投资信托公司，NovaStar按规定必须至少将90%的应税所得以股利形式派发给股东。股东对该公司历来的批评之一，是其按一般公认会计准则(GAAP)计算的每股所得远远低于每股应税所得和股利本身。股东们称，这样看来，NovaStar赚的钱好像不够派发那么高的股利。
批评者称，盈余与股利之间的缺口，就由该公司透过公开发行证券来弭补，但该公司予以否认。
例如第四季度，GAAP所得比股利低了40%。结果发现，NovaStar于去年11月透过发行新股融资4800万美元，而总的股利成本约为3800万美元。
正因为如此，每个季度NovaStar的投资者并不关注GAAP所得，而对“估计的”应税所得数字却十分在意。
然而情况在去年第四季度出现了变化。与以往季度不同的是，该公司并没有给出应税所得的估计数字，并表示在能够估算税规潜在变化导致的影响之前，不会公布应税所得数字。该公司还说，这最早也要到它提交10-K报告时(定在3月16日)才有可能。NovaStar说，“依据2004年应税所得的最终确定数字，2005年公司也许将必须派发特别股利。”
但是，Gradient Analytics的一篇报道称，这同样也意味着它“可能不必”派发股利。过去一年来，Gradient刊出一系列严厉批评NovaStar的文章。Gradient创始人之一维克瑞(Donn Vickrey)说，2004年可能是NovaStar派发特别股利的最后一年，不过这取决于新税规的具体内容和NovaStar的因应措施。维克瑞从前是会计学教授，对此的解释是，NovaStar的股利水平可能“不得不大幅削减。”
国税局计画何时推出新规定尚不清楚，但广为人知的是：这个问题是国税局2004年10月4日公报的焦点。24天后，NovaStar报告了去年第三季度盈余，并举行了第三季度盈余会议；一个多月后，NovaStar发行了新股。
为什么该公司当时不讨论国税局准备出台新规定的问题呢？它当时是否已经知道这回事？如果不知道，为什么会不知道呢？它不是雇有税法律师专门了解这些事情吗？
还有，如果该公司不知道2004年应税所得将会是多少，又如何能够提供2005年股利预期呢？
我没有询问NovaStar，因为上周稍早我提的问题该公司至今没有回答。
无论如何，如果上周该公司股价下跌24%算是一个讯号，那就说明投资者开始担忧了。
毫不奇怪的是，NovaStar曾经表示，未来应税所得数字可能更加接近GAAP所得数字。对于股东而言，只有当GAAP所得成长时，这才算是个好消息，然而近来实际情形并非如此。所有这一切导致的必然结果，何时才会出现呢？维克瑞说，这是迟早的事。
数十年来，裸放空(naked short-selling)一直是华尔街上的谜团，但确凿无疑的事实是，财务有缺陷的公司一旦遭到空头的打击，就会不停地嚷嚷它们不仅是一般空头的受害者，更成了裸放空的受害者。(裸放空指借入实际上并不存在的股票进行非法放空。裸放空多年来一直是监管的重点之一。)
不过，近来NovaStar投资者掀起了一场反对空头的高潮。这场战斗的领袖，一位NovaStar的投资者，经营着一个自称独立的、面向NovaStar投资者的网站。他注册用的是假名，并宣称将不遗余力地避免让任何人知道他是谁，以及他与NovaStar的可能关系。
但是两周前，这个人突然在Overstock.com(OSTK)的盈余会议上现身，炮轰裸放空长达10多分钟。
他的咆哮结束后，Overstock执行长拜恩(Patrick Byrne)向他表示感谢，并声称对这个家伙的发言不发表任何意见。他说，“我与这件事没有牵涉，也不拿这当一回事。”
真的如此吗？听听这个吧：这位神秘的投资者成立了一个反对裸放空的团体，并在NovaStar投资者之间发起一项融资运动，目的是为最近登在华盛顿邮报(Washington Post)上的两个广告提供资金。上周五，这位投资者发表在雅虎留言板上的讯息称，拜恩一直是“广告的慷慨资助者，而且保证继续提供资助┅┅想想看，叁与此项行动的来头到底有多大。”
而拜恩自己则声称与该人没有关系。真不知道他还对投资者隐瞒了什么！
还是回头来说那位神秘人物吧。他声称隐瞒身份是出于个人安全考量。
我想这是真的。去年3月，该人曾在雅虎留言板上说，100美元的股价对NovaStar来说“不仅可能达到，”而且基于该公司没有报告的应税盈余数字计算，也低于其公平价值。他接着说，到第一季度末，股价涨至120美元“不是不可能或不合理的┅┅”如果该公司没有赚到足够的应税所得来支持其股利水平，那就“一定会遇到麻烦。”
然而该股现在跌至35美元。留言板上自诩为专家的那些匿名投资者，最大的问题是他们可能随时钻进人堆里溜之大吉，而不用承担任何责任，遭受损失的只是那些容易上当的投资者。实在应当有法律来管管这些人。
说到裸放空，最典型的例子是Universal Express(USXP)。Universal自称为综合性企业对企业(B2B)服务公司，核心业务是私人邮件和国际货运业。该公司没有盈利历史，指责裸放空是其灾难的根源，甚至在去年因股价遭裸放空打击起诉证管会(SEC)。几周后，证管会反击，反诉它向投资大众传播虚假讯息。该案一直没有裁决。
Universal Express当前股价约为1美分。
最后，再回到Overstock问题上来。上周四本专栏提到，联邦贸易委员会(FTC)正在调查Overstock，涉及到该公司遵守委员会相关规定的状况。该公司没有提供更多细节。李曼兄弟(Lehman Brothers)分析师安默斯(Doug Anmuth)于是告诉他的客户说，“调查的实质，是联邦贸易委员会接到关于拍卖网站的投诉，称卖方不送货，而买方则不付款，诸如此类。因此该机构必须对投诉进行处理。”他接着说，“就我们迄今收集的讯息来分析，这对Overstock不是个问题，因此是一个买进机会。”
我发电子邮件向安默斯提问(他在旅行，不过听说他有Blackberry无线电邮设备)：“你怎么知道这个？”毕竟，他应当知道的只是该公司已经披露的。
到现在，他还没有回答我的问题。
(本文作者：Herb Greenberg)
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