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【MarketWatch旧金山2月11日讯】美国利率上升的趋势，正在给通常安全又可靠的市政公债注入新的能量，甚至对中等税率的纳税人也有很强的吸引力。
投资顾问称，眼下市政公债品种里最具价值的是八至十二年的中期债券。一般而言，高质量的十年期市政公债，殖利率约为同等期限国债的85%，但按税后收益计算，市政公债反胜一筹。
洛杉矶投资公司Envision Capital Management总裁科恩(Marilyn Cohen)说，“中期债券的确称得上是最具吸引力的品种。长期利率的上升幅度远远高于中期利率。”
国债收益需要缴纳联邦所得税，而市政公债可免联邦所得税，大多数情况下甚至可免州税。市政公债包括州、城市、学区和其它公共机构发行的债券。以目前利率衡量，它们不仅适合富有的投资者，也适合中等税率的纳税人。
例如，AAA级十年期市政公债殖利率平均约为3.5%，低于同等期限国债4%的殖利率。信用级别较低的市政公债，殖利率更高，但有些没有担保。
上述殖利率3.5%的AAA级十年期市政公债，表面看起来收益没有同等期限国债高，但对于税率为28%的纳税人而言，其税后殖利率相当于4.86%。高税率的纳税人就更划算了。例如适用税率为35%(目前最高税率)的人，投资这种债券的税后收益率达5.38%。
而且，这还仅仅考量了联邦所得税因素，如果再加上州税影响，尤其在以高税收着称的州，如纽约州、加州、麻省、明尼苏达州等，市政公债相对国债的优势更为明显。
旧金山投资顾问公司SDR Capital Management经理人博切(Jim Boucher)说，“如果你居住在税收较高的州，还是买市政公债吧，许多市政公债都是AAA级别，而且有担保，倒债风险很小。”
计算市政公债的税后收益率其实相当简单。用1减去适用税率，再用殖利率除以这个差数，就是相对应的税后收益率。例如市政公债殖利率为3.5%，纳税人适用税率为33%，用1减0.33(即33%)得到0.67，再用3.5%除以0.67，得到5.22%--这便是该纳税人投资这种公债的税后收益率。
利率上升 市政公债吸引力增强
利率上升，债券价格通常会下跌。然而，尽管美国的短期利率上升，但长期债券殖利率却出人意料地持续下滑。与此同时，经济成长带来州和地方政府营收的增加，使得市政公债的基本面和回报水平相对国债更具优势。
当利率下滑时，市政公债表现会不如国债，而在目前这种状况下，其表现倾向于超越国债。原因之一是，市政公债相对较低的税前收益率，减弱了其价格对利率变化的敏感程度。
投资者应当了解的是，市政公债的流动性没有国债那么高，而且往往包含所谓的“赎回”条款，该条款允许债券发行方提前偿清债券。因此，如果利率下滑，那么发行方有可能提前赎回以前发行的、利率相对当前水平较高的债券。不过，在利率上升环境下，或者当最早赎回日期在几年以后，冒这种风险也许是值得的。
嘉信投资研究中心(Schwab Center for Investment Research)副总裁彼得森(Jim Peterson)说，“未来我们看好市政公债。预计联储仍将稳步加息，从而使市政公债的吸引力进一步增强。如果你认为利率趋势是上升的，那么这就是看好市政公债的理由。”
买具体债券 还是买债券基金
但是，什么情况下应当买进具体的市政公债，而什么情况下投资多元化的市政公债基金又显得更合理呢？
这要看投资者的财富多少了。高税率的纳税人，每种有担保的市政公债可以买进5000美元，但充分多元化至少应当持有15至20种具体的市政公债。
另外要注意，售出时的加价或佣金，视交易金额的高低，可以达到债券原始价值的3%。不过，除非金融顾问叁与了帐户管理，否则没有管理费用。
The Bond Market Association的资深副总裁德克(Michael Decker)说，“如果买进具体的市政公债品种，为了达到充分多元化的程度，必须拥有相当资金，而且必须从不同发行者买入债券。”
现在，要获得市政公债的价格和交易讯息比以前容易。Bond Market Association的网站(investinginbonds.com)上，市政公债的价格在交易后15分钟即可显示。这是一家免费网站，刚于上周推出，除了显示债券价格，还提供大量浅显易懂的市政公债投资建议。
相比之下，市政公债基金所要求的投资额低得多，而且还提供充分的多元化和专业的管理。基金寻找高价值、低风险的市政公债产品，但需要收取年费，而这类基金的净值又不稳定，会随着利率变化而变动，因为市政公债基金与具体的公债产品不同，它没有确定的到期日。
高税收州的投资者，应当在本州内发行的市政公债或市政公债基金中挑选；如果居住在税收较低的州，可以在全国范围内选择不同州发行的市政公债，或买进全国性的市政公债基金。
科恩说，“低所得税或没有所得税的州，其居民可以挑选任何一个州发行的市政公债，以寻求更高的回报。”
科恩接着说，在选择债券基金时，成本是一个特别需要考量的因素。“坚持找那些没有佣金、费率最低的基金。”
晨星推荐
荣获晨星(Morningstar)高评等的全国性中期市政公债基金，有一些来自基金巨头，如富达(Fidelity Investments)、USAA和先锋(Vanguard Group)。这些基金的费率均低于同行0.99%的平均水平。
例如，Fidelity Spartan Intermediate Municipal Income(FLTMX)的资产为18亿美元，是晨星此类基金中的首选，多元化充分、低风险、高回报且费率仅为0.43%。
晨星的另一推荐，是资产27亿美元的USAA Tax Exempt Intermediate-Term(USATX)。尽管该基金持有较低信用级别的投资级债券，但控制风险做得相当出色。该基金费率为0.51%，也一个优势。
Vanguard Intermediate-Term Tax Exempt(VWITX)资产123亿万美元，年费率仅0.14%，符合先锋低费率的一贯风格。晨星称赞该基金管理人经验丰富，回报高于平均水平。
先锋专门针对加州居民的中期市政公债基金也得到晨星很高评价，这就是资产26亿美元的Vanguard California Intermediate-Term Tax-Exempt(VCAIX)。该基金投资组合质量高，但费率仅为0.17%。
(本文作者：Jonathan Burton)
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