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【MarketWatch波士顿2月10日讯】ETF以低成本提供许多可以节税的多元化选择，但所谓投资ETF的基金，却很难令人信服其应当在投资组合中占有一席之地。
ETF市场相当火爆。基金行业协会Investment Company Institute资料显示，去年ETF管理的资产成长了50%，达到2260亿美元。但随着ETF名气的扩大，华尔街推出新的投资品种利用ETF谋利的可能性也增加了。
过去几年里，出现了两支投资ETF的基金，试图透过短期ETF交易，达到超越市场表现的目的。结果，这两支基金的成绩都令人失望，其中一支基金已经清算。
最近登场的一支此类基金来自USAA Investment Management，于1月份推出。它透过ETF这种工具，可以把资产百分百分配给股票、债券或现金。
然而，投资ETF的基金本质上执行选时(market timing)策略，忽略了ETF所具有的两个主要优势--节税和低成本。因为基金要额外收费，而频繁交易又导致资本利得和交易成本的上升。
而且，要想超越市场不是那么容易的，以往这类基金的低劣表现就是一个明证。
失败的先行者
Everest 3是一支投资ETF的基金，于2000年12月由Omaha的Everest Funds Management推出，其策略是：让资产在三支流动良好的大型ETF之间转来转去。这三支ETF分别是那斯达克100指数追踪股(Nasdaq-100 Cubes)(QQQQ)、标普500指数追踪股(S&P 500 Spiders)(SPY)和道指追踪股(Dow Jones Industrial Average Diamonds)(DIA)。
尽管它投资的三支ETF费用率都很低，但该基金本身的费率却达到资产的0.75%。
而且，虽然这支基金的资产分配给上述三支ETF，但并未能充分多元化。它过分集中于大型股，小型股的比重明显不足。
Everest 3从未辉煌过，2004年8月终于清算了事。自推出至去年7月31日，该基金年均亏损7.5%，同期标普500指数年均下跌3.2%(根据Morningstar资料)。
另一支推出时间稍晚、投资ETF的基金是PMFM ETF Portfolio Trust(ETFGX)，自2003年6月推出以来也是举步维艰。
该基金资产1亿5000万美元，由乔治亚州Personal Mutual Fund Management管理。该公司基金总计管理着大约7亿美元资产，依据基本面和技术面讯号进、出股市。
截至本周四的过去12个月中，该基金亏损0.7%，比标普500指数落后7.3%。而根据Morningstar资料，它的表现比同类大型股基金中的98%都要逊色。
ETF Portfolio Trust的招股说明书称，它可以投资股票、债券和类股ETF，也可以持有现金部位。它的年周转率高达400%以上，这种过于活跃的资产变动令晨星分析师卡尔顿(Dan Culloton)感到担忧。
“进出ETF过于频繁，说明该基金可能招致相当高的资本利得和交易成本。”
PMFM行销部门副经理雷根(Frank Reagan)说，一般情况下，该基金每年要进出股市三、四个来回，这是其周转率高的原因。
PMFM ETF Portfolio Trust的费率为1.87%，高于平均值，其中包括1.25%的管理费。
相比之下，大型股混合基金的平均费率为1.25%(Morningstar数据)。
雷根说，“大型混合”的名称并不能恰当地描述他的基金。他还说该基金很难分类，因为它有时候可以全部为现金，因此更像一个采用战术资产分配策略的大型管理帐户。
雷根认为，该基金的费用是高，但并非不合理，因为经理人并不只是买进股票持有便完事了。
新的尝试者
最近推出的这支投资ETF的基金叫做USAA Total Return Strategy(USTRX)，与它的两位先驱稍有些不同。
该基金可以自由投资于大多数ETF，尽管它不会冒险把触角伸到海外去，而且其焦点仍然是追踪标普500指数和长期债券指数iShares Lehman 20+ Treasury Index(TLT)的大型ETF。
该基金经理人之一韦斯特(Stuart Wester)说，“任何时候，根据买进或售出讯号，我们可以几乎百分百投资股票、债券或完全持有现金。”
他继续说，“我们有两个目标：一是每个日历年度有正回报，二是以更低的长期风险超越标普500指数。所谓长期，我们指的是五年以上。”
该基金总的运营成本为1.34%，但费率保持在1%，尽管它可以随时改变费率。
韦斯特说，经理人首先考察股票，其次是债券，如果没有发现有吸引力的投资，便把资金放入货币市场基金。他说，ETF是一种好的交易工具，因为它们全天交易，且成本低廉。
然而，晨星的卡尔顿说，鉴于以往投资ETF的基金表现都令人失望，投资者也许应当观察一阵再说。
卡尔顿说，“这类基金的吸引力并不在于它利用ETF来交易，而在于获得一种可行的模式或策略，这仍然需要进一步的观察。”
(本文作者：John Spence)
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