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【MarketWatch维吉尼亚州2月3日讯】在围绕Google(GOOG)最近盈余报告以及股价创下216美元新高的热烈气氛中，我实在不愿扫大家的兴。
但是，像Google这样高本益比(过去12个月实际本益比超过142)的股票，很难提供有吸引力的长期回报。
这没有什么可奇怪的，因为只要简单的计算就可以一目了然。
我们来设想一下，大约五年后Google股价能够涨到多高？为此，我们必须首先回答两个问题：
从现在至2010年2月这期间，该股回报可能是多少？
2010年Google的本益比会是什么水平？
先来回答第一个问题。根据历史数据，股市年均回报约为10%，这是目前至2010年之间投资指数基金最可能获得的年均回报。
既然投资Google的风险远远高于投资指数，因此预期年均回报也应当大大高于10%，才能抵偿同时承担的高风险。
我们保守一点，就算今后五年内投资Google的年均回报为20%吧，如果这期间该公司不分股的话，意味着该股到2010年将达到525美元左右。
现在回答第二个问题。像Google这么大的公司--当前市值已经达到580亿美元，本益比不可能永远居高不下。相反，随着这类公司的成长及趋于成熟，其本益比水平不可避免要降下来。
从历史资料看，所有公司的长期本益比平均水平仅为15上下；大型公司，甚至是快速成长的大型公司，其本益比通常也不会高于30至40。
这方面我们同样保守一点，假设Google到2010年本益比仍可高达50。
根据上述关于股价和本益比的两项保守假设计算，Google今后五年内的年均盈余成长将必须达到47.9%。
对这个结果不满意吗？其实，哪怕用几乎任何一组符合现实的预期股价和本益比，计算出的盈余成长年均数字都超出合理的范围。请看下表：
预期年均回报为10%时--
假设2010年2月本益比为30，则年均盈余成长为50.2%；假设2010年2月本益比为40，则年均盈余成长为41.8%；假设2010年2月本益比为50，则年均盈余成长为35.6%；假设2010年2月本益比为60，则年均盈余成长为30.7%。
预期年均回报为20%时--
假设2010年2月本益比为30，则年均盈余成长为63.8%；假设2010年2月本益比为40，则年均盈余成长为54.6%；假设2010年2月本益比为50，则年均盈余成长为47.9%；假设2010年2月本益比为60，则年均盈余成长为42.6%。
上述年均盈余成长数字有多不合理呢？Journal of Finance几年前曾经刊登过一篇学术报告，名称是“盈余成长水平及可持续性(The Level and Persistence of Growth Rates)”。报告作者是三位金融学教授： 伊利诺大学香槟分校(University of Illinois at Urbana-Champaign)的拉克尼肖克(Josef Lakonishok)和钱(Louis K. C. Chan)，以及佛罗里达州立大学(University of Florida)的卡瑟基(Jason J. Karceski)。
几位教授研究了1951至1997年间美国上市公司的盈余成长状况。研究的重点之一，是寻找五年连续盈余成长高出平均水平的公司。这个要求似乎不高，因为在这47年间，公司年均盈余成长的中值约为10%，远远低于上面假设Google可能达到的年均盈余成长(30%-65%)。
然而，几位教授发现，很少公司能够达到这项看似很低的要求。即使科技股，也几乎无法逾越这个障碍。于是，他们得到结论：高本益比难以持久。
当然，我几次在本专栏中针对Google发表过类似的分析，但迄今为止我的怀疑都没有得到证实，目前其股价比去年夏季初始股发行价格反而上升了大约150%。
但请注意，我讨论的是Google的长期前景。从这个方面说，在目前价位买进Google成功的机率极小。
(本文作者：Mark Hulbert)
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