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【MarketWatch纽约2月1日讯】在现代史上，联储紧缩政策不是为了降低通膨率而是为了防止它上升，这还是第一次。
对于外界来说，联储的货币政策与以往是同一种模式。
自去年六月以来，联储已经五次加息，每次一码。外界普遍预期，本周三的例会上
，联储同样还会加息一码。
但在联储内部，看法则完全不同。以往扩张时期到达目前这种阶段，通膨率常常会上升，而这一次通膨水平完全符合联储的要求。
当然，去年价格上升幅度的确有所提高。2004年，消费者价格指数上升了3.3%，2003年仅上升1.9%。
即使剔除食品和能源的影响，去年核心消费者价格指数的上升幅度也是前年的两倍。
但是，上述两种消费者价格指数上升前的基数都是极低的，低到联储2003年中期担忧美国经济可能处于通货紧缩的边缘。
尽管联储对通膨率并没有设定具体的目标值，但它的确有责任维持稳定的物价。问题是，“稳定”在不同人眼里具有不同的定义。
不用在意去年消费者价格指数上升3.3%。它受了食品和能源价格上升的影响，也未考量食品和能源价格上升可能导致的消费者购买模式的改变。
最好是考察所谓的核心通膨率。去年该指标上升2.2%。如果你不记得联储曾经认为2003年该指标上升1.1%太慢，那也许会觉得这种升幅太高了。
因此可以合理推断，联储并不认为“稳定”就是物价没有任何变动，而意味着物价上升幅度是适度的。
鉴于当前消费者价格指数的水平，再考量到联储最偏爱的个人消费支出平减指数(personal-consumption expenditures deflator)--当前以1.5%速度上升，目前的通膨率似乎恰到好处。
如此一来，未来是否加息将关键取决于经济数字了。虽然联储希望使联邦资金利率达到“中立”水平，但心里并没有预先设定一段必须加息的时期。
眼下市场的预期是：今年联储每次例会上都将加息一码。
但是，如果数字显示经济成长在进一步放慢，通膨率在下降，那么联储有可能在一、两次例会上保持利率不变，而不是盲目加息。
毕竟，重新引起通货紧缩的担忧是极其不必要的。
(本文作者：Irwin Kellner)
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