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【MarketWatch纽约2月1日讯】一月稍晚，债市出现2001年春以来不曾见过的一个重要现象。
十年期国债殖利率与两年期国债殖利率的利率差，缩小至不足1%，而且一直没有再扩大。
尽管表面看似乎没有太大威胁，但这可能在二月份甚至全年对银行类股产生重大影响。
在许多人，包括联储官员的眼里，殖利率曲线，即短期国债与长期国债的殖利率差，是一个“了不起的预言家”。它是唯一能够明确量化投资者预期的指标，预示经济状况在改善(长期利率高于短期利率)还是在恶化(短期利率高于长期利率)。
自2004年6月以来，殖利率曲线一直很平缓，但仍然远远谈不上逆转(长期利率低于短期利率)。
殖利率曲线上一次发生逆转是在1999年稍晚，当时三十年期国债殖利率跌至隔夜利率之下。大约一个月后，道指触顶，随即开始了长达三年的熊市。
殖利率曲线回归正常(长期利率重新升至短期利率之上)是在2000年春，但股市继续下跌。
当时，殖利率曲线的预测能力似乎不起作用了，但仍然准确地预报了银行类股的相对表现。
1999年下半年，殖利率曲线在逆转之前平缓的那段时间内，费城证交所银行类股指数(Phlx Bank Index)($BKX)下跌15%，同期标普500指数上升7.1%。
然而从1999年末至2003年末，当联储极其宽松的货币政策导致殖利率曲线迅速回归正常时，费城证交所银行类股指数上升了28%，同期标普500指数却下跌24%。
自那以来，由于联储稳定地提高短期利率，费城证交所银行类股指数仅上升2.1%，而标普500指数则上升了5%。今年一月间，费城证交所银行类股指数下跌约3.2%，同期标普500指数下跌2.7%。
当殖利率曲线正常且呈愈来愈陡峭的上升趋势时，银行贷出款项收取的长期利率相对上升，而融资这些贷款所支付的短期利率则相对下降，于是银行的存贷利率差就扩大了。
如果殖利率曲线平缓或逆转，在同行竞争和定价压力的作用下，银行就会发现贷款业务很难获利。
看起来，平缓的殖利率曲线去年第四季度就已经开始发生影响。
保诚(Prudential)分析师梅奥(Michael Mayo)重申他对银行类股“不看好(unfavorable)”的评等。理由是，2004年第四季度大型银行的费用上升快于营收成长，盈馀成长则从2004年上半年以来便在放慢。
梅奥在最近给客户的通知中说，“银行在存款和贷款的定价方面均显得更大胆了，导致毛利率面临的压力超出预期。”
对于银行业来说，局势不可能好转，因为预计今春联储将继续提高隔夜利率，而一旦通膨未如预期出现，债券殖利率的上升仍将面临巨大阻力。
史密斯巴尼(Smith Barney)债券策略师弗雷兰德(George Friedlander)说，他预计十年期国债与两年期国债的殖利率差还会进一步缩小，到2005年末可能缩小至大约0.25%。
弗雷兰德最近在给客户的通知中说，“债市上，仍然存在强大的力量要把殖利率曲线继续推向平缓，尤其像欧洲避险基金这类投机性的债券交易者。”
如果弗雷兰德的预言成为现实，那么认为银行类股“表现低于市场”也许还是太低估了。
短期下跌迹象
在长期技术图表上，费城证交所银行类股指数仍然呈上升趋势：每周的高点和低点均愈来愈高。
然而，该指数的日线图上却显示出麻烦的迹象。1月13日，该指数跌破100点的关键支撑位。这个支撑位是去年十一月中旬至十二月中旬多个盘中低点落于其附近而形成的。
尽管1月14日出现一个“十字线(doji)”反转型态，且得到验证：紧随其后是一个强劲反弹(升幅1.7%)的交易日，但整体而言该指数表现是暗然失色的。支撑位于1月28日经受住了第一次考验，当时该指数盘中跌至99.38的低点--低于上述十字线的低点99.73，后反弹并收于高出支撑位的99.75。
次日，该指数反弹约1%，但仍然没有摆脱之前一周半的交易区间。
数学技术指标在从超卖水平略微上升，这表明短期内有反弹的可能。
然而，相对强弱指数(比较上涨交易日天数与下跌交易日天数的振荡指标)仍然低于十二月盘整期间的支撑位(在50点下方)，而快慢随机指数(比较收盘水平与盘中高点和低点的振荡指标)也仍然在低于20点的看跌领域内打滚。
这意味着，任何反弹都将是虚弱和短命的。
反弹失败之后(或者根本没出现反弹)，假如上述指标从目前已经很危急的水平进一步走低，那么其下跌势头将相当猛烈，也许足以使费城证交所银行类股指数去年10月25日低点(95.13)遭遇考验。
(本文作者：Tomi Kilgore)
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