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股权分置一定要继续，A股市场也需要扩容。扩容对市场的负面影响是非常短暂的，机构投资者的份额应该扩大，散户如果没有能力就应该交给基金公司去投资
文｜程喆
《全球财经观察》：在瑞银的QFII投资额度中，国债的比例一直呈上升趋势。瑞银是
不是在赌人民币升值？
袁淑琴：比例上升的不只是国债，还有基金。2003年7月后我们很大部分的投资都在A股，另有一点可转债。随着时间推移，可转债多了一点，A股少了一点，然后是基金，国债也相对多了一点。为什么是这样呢？因为我们进来时了解的可转债和基金极少，对国债就更少研究。随着我们研究的深入，我们的客户对国债也产生了相当大的兴趣，持有国债的比例自然就上升了。人民币升值只是投资者的考虑之一。很简单，股票涨跌那么大，只等升值不合算。
《全球财经观察》：投资国债的这部分投资者比例有多大？
袁淑琴：客户里的债券投资者一般都有投资国债的想法。不过我们大约只有10%投在流动性较高的国债品种，可见我们还是负责任的长期投资者。
《全球财经观察》：然而上海证交所副总经理方星海观察的结果是，QFII在股市仍然是快进快出。事实上QFII也的确并不像自己所说的长线持有某些股票，而是经常短线操作。
袁淑琴：什么是快，一天两天一年两年？其实，这都是我们后面投资者的投资，QFII额度很多是由背后投资者自己做的决定。散户投资者不要跟在我们后面，不要盯住我们是否在某只股票的十大流通股东里面，不要以为我们一定知道什么，我也希望我们有预知能力。
《全球财经观察》：可是怎样解释你们的频繁减仓行为？
袁淑琴：谁都不可能永远看好一个股票，我们要看行业。类似汽车行业去年经历这么多波动，我们当然要经常调整，还有石油石化这样的周期性行业，大家都可以理解。
《全球财经观察》：那么如何体现长期投资的长期性？
袁淑琴：从我们自己的QFII活动来说，我绝对不同意做短期。投资者进入，应该是从利润、估值、营业能力、公司治理这几个角度来长期看多某只股票。很多股票价格不断下跌，但我们的投资者还没有卖，说明他们做的是长期投资。
《全球财经观察》：在股市持续下跌的2005年初，是不是可以认为，机构投资者对市场稳定的影响，作用仍不够大？
袁淑琴：我们觉得主要是散户增额很大，机构增额很少。机构发挥不出领导的作用。香港跌归跌，还有金融危机、金融风暴，但是跌到某一个程度上你就会看到机构投资者的巨大力量。比如“非典”的时候，没有散户敢勇敢地进来，进来的都是机构投资者，机构投资者是从基本面上进来，压住恐慌心理，做一些比较理性的工作。
《全球财经观察》：QFII的投资者面对充满结构性问题的股市，难道只能听证监会的话？改革需要从哪做起？
袁淑琴：证监会不需要改革，要改革的是市场参与者。第一类，A股公司的管理层，不能做违法的事，对投资者的信息披露要非常透明；第二类，处于上市申请中的公司，要知道自己上市以后的责任；第三类，承销商，在推介时不要做假；第四类，我们QFII，非法的东西一定不能做，既然准予进入了就要守规矩，不要做空，而现在也的确是QFII发展的好时期；第五，投资者自己。散户不要一亏就指责承销制度不好，指责承销商当初没说清楚，应该做到风险自负；第六，投资基金，不要上午买下午卖，要多做一点长期投资，这样基金的压力才不会有那么大，基金经理也不要怕散户把钱拿走，而应该坚持做一点长期投资。另外在市场的结构性问题上，股权分置一定要继续，A股市场也需要扩容。扩容对市场的负面影响是非常短暂的，如果供应来自治理得好、市值稳定的公司，对A股市场只有好处。机构投资者的份额应该扩大，散户如果没有能力就应该交给基金公司去投。
《全球财经观察》：事实上，自QFII进入以来，很多投资者唯QFII马首是瞻。你觉得QFII可以给投资者怎样的指导？
袁淑琴：机构投资者和我们的交流绝对是有价值的，我们非常欢迎本地的机构投资者和我们一起交流股票研究的心得，他们和我们是同行。至于散户，就千万别乱跟了。瑞银后面的客户有些很聪明，也有很多不聪明的。如果单看我们买什么不买什么，跟着不聪明的可就麻烦大啦。
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