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【CBS.MW圣地牙哥1月20日讯】Krispy Kreme(KKD)做了一件正确的事：解雇执行长利文古德(Scott Livengood)。本专栏过去两年来详细分析过，利文古德管理公司严重失误，除了内线交易值得质疑，他的决策错误几乎总是无法补救。
接替利文古德的是库柏(Stephen Cooper)，他以挽救危难企业着称，叁与安隆(Enron)(ENRNQ)、Laidlaw(LI)和Federated(FD)等公司的重组，从而成为这个领域内的传奇人物
。
上任第一天，库柏告诉“纽约时报(The New York Times)”诺里斯(Floyd Norris)说，尽管列入Krispy Kreme薪资名单仅八个小时，“就我看来该公司有着合理的现金流水平，因此我看不出为什么该公司应当申请破产保护。”
不负责任的声明，回过头来可能给声明者“一拳猛击”。
眼下就这个问题，库柏--或者任何人--都不能肯定地说，Krispy Kreme可以避免破产的命运。他也许是对的，但有过太多这样的例子：危难公司的新任执行长，往往怀着良好意愿作出某项声明，然而一旦对公司了解深入一些，就会发现过分低估了局势。
唯一可以差不多肯定的是，在某个时候，在正确的管理下，Krispy Kreme这个品牌将会幸存下来，甚至可能繁荣起来。Boston Chicken不是也在麦当劳(McDonald's)旗下获得了新生吗？Boston Chicken申请破产保护、粉碎所有股东价值之后，被麦当劳收购了。
但是，甜甜圈公司Krispy Kreme首先必须理清当前的混乱，而这所需的时间和成本，可能比库柏最初估计的要高。
第一个障碍便是理清Krispy Kreme上个财季(截至2004年10月31日)的业绩数字。原本应当一个多月前报给证管会，但该公司得到允许，在两周内两次推迟报告。
其次，随着内部调查和监管机构调查的继续，既有财务数字的可靠性也可能遭到质疑。该公司已经重报了一次财务数字。
而且不要忘记Krispy Kreme的现金流问题。当然，库柏的说法是“合理”。
对一个人可能“合理”，对另一个人也许就有问题。
自由现金流是营业现金流减去资本支出。截至去年8月1日该公司最后一个报告季度结束时，其自由现金流仍为正值(表明流入)，数额为1100万美元。这是个好消息，但其中420万美元应当减去--因为涉及执行选择权的税务优待。这样一来，该公司当时的自由现金流实际为680万美元。这是报告盈余之前的数字，而盈余是现金流的最大来源。
但盈余将不会有成长。该公司周二宣布管理层变动的新闻稿称，截至耶诞节后一天，整个系统和公司每家分店的平均周销售分别下滑了18%和25%。
此外，还要考量非甜甜圈销售的问题。除了销售甜甜圈之外，KrispyKreme也向加盟店销售咖啡、混合粉料和甜甜圈制作设备。截至最近一个报告期，这部分业务约占KrispyKreme营收的27%，但却占到其营业所得的67.7%。
到底设备、混合粉料或咖啡各占多少？这个不清楚，但有一点却明确不过：如果没有新的加盟店开张--已经有此倾向，该公司所能销售的设备就会减少。如果销售下滑，加盟店购买的混合粉料就会减少。关闭分店也是如此--库柏已经预计这种情形将会出现。
还有，据称Krispy Kreme的咖啡价格远远超出加盟店所能承受的水平，也远远高于外部供应商的价格。加盟店称，咖啡成本比合理水平高出一倍。如果降低咖啡价格，不仅Krispy Kreme的利润马上会受影响，它的现金流也会。
而且，这还没有考量到关闭分店的租约成本、分担加盟店广告的成本、甚至雇用库柏的成本--库柏告诉纽约时报，他目前按小时取薪。任何能够使加盟店高兴的事，都将使该公司额外花钱，而这恰恰是公司需要减少支出的时候。
如果银行给予Krispy Kreme更多转寰的余地，比如延长其到期贷款，增加贷款，或者至少允许它动用目前1亿5000万美元信用额度中剩余的6000万美元，那会是什么结果？
Tyco(TYC)是银行愿意合作的典型例子，但是，Tyco销售的产品和服务是人们需要的，而Krispy Kreme销售的却是甜甜圈。对餐馆经营商而言，债务是致命。Krispy Kreme的债务就超出了合理水平。
这还不包括5230万美元该公司为加盟店担保的债务，也未考量重组其商业模式的影响--其商业模式急需全面调整。
那么，Krispy Kreme最终会申请破产保护吗？我不能说我知道，但一位刚刚任职八个小时的人也不应当知道。
(本文作者：Herb Greenberg)
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