【CBS.MW圣地牙哥1月20日讯】Krispy Kreme(KKD)做了一件正确的事:解雇执行长利文古德(Scott Livengood)。本专栏过去两年来详细分析过,利文古德管理公司严重失误,除了内线交易值得质疑,他的决策错误几乎总是无法补救。
接替利文古德的是库柏(Stephen Cooper),他以挽救危难企业着称,叁与安隆(Enron)(ENRNQ)、Laidlaw(LI)和Federated(FD)等公司的重组,从而成为这个领域内的传奇人物
。
上任第一天,库柏告诉“纽约时报(The New York Times)”诺里斯(Floyd Norris)说,尽管列入Krispy Kreme薪资名单仅八个小时,“就我看来该公司有着合理的现金流水平,因此我看不出为什么该公司应当申请破产保护。”
不负责任的声明,回过头来可能给声明者“一拳猛击”。
眼下就这个问题,库柏--或者任何人--都不能肯定地说,Krispy Kreme可以避免破产的命运。他也许是对的,但有过太多这样的例子:危难公司的新任执行长,往往怀着良好意愿作出某项声明,然而一旦对公司了解深入一些,就会发现过分低估了局势。
唯一可以差不多肯定的是,在某个时候,在正确的管理下,Krispy Kreme这个品牌将会幸存下来,甚至可能繁荣起来。Boston Chicken不是也在麦当劳(McDonald's)旗下获得了新生吗?Boston Chicken申请破产保护、粉碎所有股东价值之后,被麦当劳收购了。
但是,甜甜圈公司Krispy Kreme首先必须理清当前的混乱,而这所需的时间和成本,可能比库柏最初估计的要高。
第一个障碍便是理清Krispy Kreme上个财季(截至2004年10月31日)的业绩数字。原本应当一个多月前报给证管会,但该公司得到允许,在两周内两次推迟报告。
其次,随着内部调查和监管机构调查的继续,既有财务数字的可靠性也可能遭到质疑。该公司已经重报了一次财务数字。
而且不要忘记Krispy Kreme的现金流问题。当然,库柏的说法是“合理”。
对一个人可能“合理”,对另一个人也许就有问题。
自由现金流是营业现金流减去资本支出。截至去年8月1日该公司最后一个报告季度结束时,其自由现金流仍为正值(表明流入),数额为1100万美元。这是个好消息,但其中420万美元应当减去--因为涉及执行选择权的税务优待。这样一来,该公司当时的自由现金流实际为680万美元。这是报告盈余之前的数字,而盈余是现金流的最大来源。
但盈余将不会有成长。该公司周二宣布管理层变动的新闻稿称,截至耶诞节后一天,整个系统和公司每家分店的平均周销售分别下滑了18%和25%。
此外,还要考量非甜甜圈销售的问题。除了销售甜甜圈之外,KrispyKreme也向加盟店销售咖啡、混合粉料和甜甜圈制作设备。截至最近一个报告期,这部分业务约占KrispyKreme营收的27%,但却占到其营业所得的67.7%。
到底设备、混合粉料或咖啡各占多少?这个不清楚,但有一点却明确不过:如果没有新的加盟店开张--已经有此倾向,该公司所能销售的设备就会减少。如果销售下滑,加盟店购买的混合粉料就会减少。关闭分店也是如此--库柏已经预计这种情形将会出现。
还有,据称Krispy Kreme的咖啡价格远远超出加盟店所能承受的水平,也远远高于外部供应商的价格。加盟店称,咖啡成本比合理水平高出一倍。如果降低咖啡价格,不仅Krispy Kreme的利润马上会受影响,它的现金流也会。
而且,这还没有考量到关闭分店的租约成本、分担加盟店广告的成本、甚至雇用库柏的成本--库柏告诉纽约时报,他目前按小时取薪。任何能够使加盟店高兴的事,都将使该公司额外花钱,而这恰恰是公司需要减少支出的时候。
如果银行给予Krispy Kreme更多转寰的余地,比如延长其到期贷款,增加贷款,或者至少允许它动用目前1亿5000万美元信用额度中剩余的6000万美元,那会是什么结果?
Tyco(TYC)是银行愿意合作的典型例子,但是,Tyco销售的产品和服务是人们需要的,而Krispy Kreme销售的却是甜甜圈。对餐馆经营商而言,债务是致命。Krispy Kreme的债务就超出了合理水平。
这还不包括5230万美元该公司为加盟店担保的债务,也未考量重组其商业模式的影响--其商业模式急需全面调整。
那么,Krispy Kreme最终会申请破产保护吗?我不能说我知道,但一位刚刚任职八个小时的人也不应当知道。
(本文作者:Herb Greenberg)
|