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【CBS.MW维吉尼亚州1月14日讯】下周，又一个盈余季节将要开始。我们别忘了：盈余快速成长并不一定意味着整体股市看涨。
我承认，这种说法似乎有点违反直觉，特别是在涉及个股的时候。对于个股来说，盈余成长愈快，股价几乎毫无例外地愈加高涨；相反，公司盈余表现失色，自然也会导致股价下挫。
但是，适用于个体的规律并不一定适用于整体。
我们来看Ned Davis Research提供的资料：过去八年来，在某些季度盈余成长最快的时期，标普500指数表现反而很差。具体数字是：当盈余年度成长为-25%或以下时，标普500指数年均跌幅约为35%；当盈余年度成长在-10%至-25%之间，标普500指数年均上升达35%左右；当盈余年度成长在-10%至10%之间，标普500指数年均升幅接近10%；当盈余年度成长在10%至20%之间，标普500指数年均升幅仅略高于5%；当盈余年度成长超过20%，标普500指数年均升幅最小，还不到5%。
事实上，除了盈余表现最差的一类季度--下滑超过25%，盈余与股市表现之间反而存在反比关系，也就是说，平均而言，盈余成长愈快，标普500指数表现愈差。
为什么会出现这种情况呢？基金经理人、首先注意到这种现象的前投资通讯编者茨威格(Martin Zweig)认为，要理解这一点，关键是认识到：股市是一种预测机制，它展望未来而不仅仅只是对已发生事件的单纯记录。
例如，在衰退最严重的时候，公司盈余与上年同期相比可能相当糟糕，但由于股市是朝前看而不是朝後看的，因此认为经济复苏即将到来的预期反而会愈来愈强烈。
当公司盈余成长最快时，也是如此。一旦季度盈余与上年同期相比非常出色，市场往往就会担忧“经济过热、利率上升和联储加息”，因此股市就逐渐变弱了。
这种历史型态，对2005年股市而言并不是一个很好的兆头。标普公司(Standard & Poor's)预计，2005年标普500指数成份股公司的盈余年度成长，将在10%至11%之间。根据Ned Davis Research资料，这种水平的盈余成长为第二等(第一等为20%以上)，然而从上面数字可以看出，盈余成长水平为第一和第二等时，股市表现相差很小，但都远远低于历史平均水平。
由此我得出结论：未来一段时间里经济扩张周期可能带来的盈余成长，也许已经在股市当前水平中得到反映，哪怕未来的盈余成长可能持续几个季度！假若果真如此，那么随着股价日渐反映更远未来经济紧缩周期的可能状况，股市的基调不久将开始--如果不是已经--转为看跌。
大多数投资者拒绝以这种方式看待市场的周期。当经济成长且股市上升时，他们便想当然地假定涨势会永远持续，但不妨回忆一下凯因斯的话：树木长不到天高。
历史轨迹显示，整体市场将先于多数投资者意识到基本面的这种转变。
(本文作者：Mark Hulbert)
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