皮海洲：B股股东应给A股股东以补偿

　　皮海洲

　　伴随着《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的出台，市场上关于“A、B股合并”的消息在投资者中广为流传。而正是在这一消息的刺激下，B股市场甚至走出了井喷似的暴涨行情。

　　不可否认，在A股市场允许外国投资者进入的情况下，B股市场存在的价值确实已经丧失，B股市场面临着何去何从的历史性选择。而从B股市场可能的去向来看，A、B股合并应是最可行、最便于操作的方案了。毕竟A、B股市场同属于国内市场，又同属于沪深交易所及中国证监会的管理与领导，并且绝大多数的B股上市公司又同时属于A股上市公司。因此，这些都为A、B股的合并提供了可能。

　　但A、B股的合并不应该是一种简单的股份合并，不应该是简单地把B股股份并入到A股市场一起流通即可。因为这里涉及到一个A股市场投资者利益的保护问题。如果只是简单地把B股股份并入到A股市场一起流通，或者让B股投资者在拉高股价后到A股市场来套现，这显然是对A股市场投资者利益的一种损害。

　　众所周知，A、B股市场是两个不同的市场。把B股股份并入到A股市场来一起流通，这对A股市场的投资者来说，明显是一种扩容，此举对A股股东的利益必然构成负面的影响。而且，从历史的角度来看，A股市场明显比B股市场活跃，A股的股价也高于B股股价，特别是A股的发行价远远高于B股的发行价。因此，面对这样一种历史事实，简单地把B股股份并入A股市场一起流通，这对于A股市场的投资者来说，显然是不公正的，它严重地损害了A股股东的利益。

　　如何解决A、B股合并的问题？笔者以为，时下的股改经验是值得借鉴的。从当前的股改来看，解决的是非流通股合并到A股市场上市流通的问题。鉴于非流通股本身的不流通性，以及非流通股的发行价远远低于A股的发行价格，以及非流通股的上市流通给A股市场所带来的扩容效应，因此，在解决非流通股上市流通问题的时候，股改所采取的是一种非流通股股东向流通股股东支付对价的办法，以便给流通股股东一定的补偿。实际上，这种做法同样适用于A、B股的合并。因为在A股市场投资者看来，B股并入A股与非流通股来A股市场上市流通并没有什么不同。既然非流通股需要给A股股东以对价，那么，对于B股来说，要获得A股市场的流通权，那同样也应向A股股东支付对价才行。而这种B股股东向A股股东支付对价补偿的做法，应是B股并入A股市场惟一正确的途径。

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