信心堤坝为何崩塌 关注B股大跌后的机会

　　□海通证券　　张崎

　　近日沪深B股出现大幅下挫，上证B股指数(资讯 行情 论坛)继上周五下挫6.49%后，昨日又暴跌7.44%，约三分之二个股收于跌停板；深证B指(资讯 行情 论坛)上周五跌幅稍小，但昨日也下挫5.94%，近半数股票跌幅超过8%。B股市场缘何出现暴跌？短线有没有反弹机会？B股的长期走势又会如何？这是值得投资者思考的问题。

　　信心的堤坝为何崩塌

　　有媒体报道称，股权分置改革或不会涉及向B股股东支付对价，这被认为是导致B股市场近日持续下挫的因素。但笔者认为，这充其量只是压垮骆驼的最后一根稻草，B股市场大幅下挫的真正原因是投资者信心的极度缺失。事实上，投资者信心的缺失有一个逐步累积的过程，连续多年的调整使得再坚定的投资者都难以承受股价不断下跌的痛苦。

　　B股市场自2001年6月1日对境内投资者全面开放以后即处于长期下跌通道中运行，与历史高位相比，目前上证B指下跌近80%，部分个股股价还不到最高价的一折；虽然深市B指近两年表现较强，但主要是靠10多只绩优股在那里撑指数，约三分之二的股票仍不断创出新低。

　　不确定性加速资金抽逃

　　自2005年5月份开始至今，已有40多家公司作为两批试点先后开展股权分置改革，但这其中没有一家含有B股或H股的公司。我们认为，对于同时发行B股和A股的80多家公司来说，尽管都在内地上市，但牵涉到不同的法规和交易币种，有关股改方案的出台必然会相当慎重。

　　虽然理论上讲非流通股在A股市场上流通和B股股东没有直接利害关系，但如果仅向A股股东支付对价无疑会导致方案有失公允，毕竟A股价格的波动会对其B股走势形成间接影响，同时A股价格的下降也会减少A、B股并轨的想象空间。到目前为止对于B股是否会获得对价还没有一个明确的定论，不确定性是市场最主要的风险之一，B股市场面临的重大不确定性可能使得投资者更多地选择退出。

　　业绩决定长期走势

　　我们认为，后期决定B股指数走势的因素有很多，比如管理层是否会在年内进行QDII试点；再如，人民币升值的预期目前又开始逐步加大等等，这些因素对B股市场都会构成直接刺激。当然，接下来的四十几天将是上市公司披露半年度报告的日子，业绩因素将成为主导后市行情的主线。部分公布半年度业绩亏损的公司股价将持续下挫；一些经营环境恶化的行业也将不断走软；此外，周期性行业的景气度见顶回落，最终也会体现在上市公司业绩下降这个层面上来。所以中报业绩预期下降可能将成为制约B股指数反弹的主要因素，但投资机会仍然存在。

　　哪些股票跌出了机会

　　比较目前同时发行A、B股的公司和同时发行A、H股的公司后发现，A、B股差价与A、H股差价基本相仿，而那些市盈率较低、分红率稳定的B股，与相关行业的H股相比还具有一定的比价优势。

　　笔者认为，决定股价长期走势的仍然是上市公司的业绩和分红能力。投资者对于目前市场情况不宜过分悲观，市场最困难的时候往往也孕育着机会，可考虑在盘中逢低吸纳市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，此外前期跌幅较大的个股也有短线机会。下表是去年年报每股收益大于0.3元的B股公司，数据显示大部分股票已具有投资价值。此外，也有一些公司股价因为业绩方面的原因持续下挫，已经过度反映了基本面的利空因素，这些股票也值得关注。