市场供求发生变化 杭汽轮B业绩持续猛升

　　□世纪证券综合研究所 罗杰

　　杭汽轮B(资讯 行情 论坛)(200771)2004年实现主营业务收入97783万元，同比增长122.27%；净利润17419万元，同比增长295.86%。实现每股收益0.79元，较上年度每股收益0.20元增加了0.59元。每10股派发7.00元人民币现金股息(含税)。本次共分配利润15400万元，派息率88.03%。

　　订单集中爆发式增长，签订了一批具有战略意义的合同，未来三年业绩有保障

　　2003年开始，杭汽轮接到的订单爆发性增长，全年新承接订单16.5亿元，2004年新增订单25.2亿元。三大新产品的开发，使公司在国内率先闯入了“大型空分驱动”、“大型乙烯驱动”和“大型超临界发电锅炉给水泵驱动”等新的市场领域。签订了一大批具有里程碑意义的重要合同。

　　宏观调控有望缓解产能矛盾

　　目前接到的部分订单所属电源项目没有经过发改委审批，受宏观调控电力需求下降的影响，存在一定的合同取消的风险，但宏观调控措施能压缩短期急剧增长的需求，从而缓解短期生产能力不足的矛盾，延长此一轮行业增长周期。

　　预收款大增，市场供求发生重大变化

　　从2003年开始预收款呈高速增长态势。从同为电站设备行业公司东方电机(资讯 行情 论坛)和东方锅炉(资讯 行情 论坛)最近几年的预收帐款变化可以得出结论，预收帐款的大幅增长是公司面临市场环境发生重大变化，业绩即将大幅提升的先期表现。这些订单的交货期基本都在2005年和2006年前后，因此公司在2007年前的业绩将得到很好的保证。

　　毛利率与钢材价格同步上升显示公司较强的定价能力

　　原材料和外购零部件占设备成本比重大，为90%以上，钢材价格在2004年5、6月份经过短暂回落后，下半年起又回归高位，并继续向上攀升，由于原材料采购难度加大，使企业生产组织出现困难。价格上涨幅度较大，导致设备成本上升。

　　在原材料价格持续攀升的基础上，公司销售毛利率却持续上升，毛利率的提高说明公司具有较强的定价能力，合同订单价格较行业低谷期相比有大幅上升，补偿了原材料价格上涨的影响。

　　2005年动态PE仅为10.21倍，维持增持投资评级

　　预计公司2005年主营收入仍然有可能翻番，实现191600万元，主要通过合同价格上涨和生产挖潜、扩大分包来实现，净利润继续保持较高增长，同比增长51.8%，EPS为1.20元，动态PE10.21倍，PEG仅为0.2。维持增持评级。

　　杭汽轮B昨日收盘价12.25元，涨1.91%。