B股股改开始问路 境外投资者希望恢复B股再融资

　　解决思路在沪研讨，两套方案浮出水面：增发A股回购B股和直接换股

　　于春敏 每日经济新闻

　　伴随着中石化的加盟，A股市场股改胜利大局已定。日益边缘化的B股市场路在何方已成为市场关注的焦点。日前在上海举办的《后股权分置改革时期纯B股公司出路的探讨》2006年研讨会上，A+B公司尤其是纯B股公司及投资者，对新政出台可以说是期盼殷切。23家纯B股公司中有19家公司的董事长或董秘、亚商投资、日本内藤证券等业内人士与会。会议基本达成如下共识：B股市场“招商引资”的使命已结束，急需改革；A股股改胜利在望，B股改革的时机已基本成熟；可行的解决思路主要有增发A股回购B股和直接换股两种。

　　纯B股公司：久旱盼甘霖

　　研讨会上，东电B、深基地B(资讯 行情 论坛)、山航B(资讯 行情 论坛)等众多纯B股公司代表竞相发言。他们坦言，现在的B股市场，已成为中国资本市场的历史遗留问题。当时，国内的A股市场刚刚起步，囿于A股融资指标限制，同时，为加快引进外资，相当一部分本想发A股上市的企业最终成了B股上市公司。然而，由于市场规模和政策等诸多方面的限制，融资金额远不能满足企业发展壮大的要求，无奈之下，只能向银行贷款，高额的债务负担，造成了相当一部分B股公司的业绩不佳；上市多年，东电B股(资讯 行情 论坛)等很多纯B股公司的分红总额早已超过当年融资额，付出远远多于回报；现在的B股市场，没有融资及再融资功能，且存在股权分置的问题，越来越没有吸引力，市场在边缘化，相关公司也在被边缘化。

　　境外投资者：望恢复B股再融资

　　作为上世纪90年代初就开始积极参与B股市场投资的境外投资者代表，日本内藤证券社长内藤诚二郎在演讲中指出，希望管理层能尽快采取措施，给予优秀B股公司再融资的资格，让它们继续通过资本市场发展；同时，他还就A、B股并轨问题给出了自己的建议。与会的很多人士认为，B股市场发展了这么多年，很多境外投资者可谓获益匪浅。对2001年B股市场对境内开放，引发了境内投资者长期被套而外资趁机大规模出逃的事实，有人士认为，从这里可以看出，对B股市场的“小修小补”，已无助于实质性问题的解决。

　　业内人士：两种思路可行

　　广发银行投资银行部总经理钮华明表示，虽然就B股问题管理层尚未有明确说法，但通过与管理层相关人士的交流，至少可以明确如下几点：一、B股问题已引起管理层重视，即将被提上议事日程；二是纯B股公司不存在股权分置问题，需要通过合适的创新方式解决问题，向A股并轨是基本的方向。

　　他认为主要有两种相对可行的解决思路：一是增发A股、回购B股。按该思路，那些符合公募条件的上市公司，可以先公开发A股，用筹集来的资金，再回购B股，而不满足公募条件的，则可以采用定向增发方式，发行A股，然后再行回购；二是直接换股，也即一股B股换一股A股。该方式下，定价是关键，需要协调各方利益，综合考虑。

　　链接：

　　沪深交易所的统计数据显示，截至2006年8月底，两市共有109家B股公司，其中，深市55家，沪市54家，纯B股公司家数为23家，A+B公司家数为86家；深市55家B股公司的总流通股本为117.88亿股，总流通市值为524.03亿元，沪市54家B股公司的总流通股本为107.44亿股，市价总值为349.68亿元。