海外机构热议B股飙升 认可合并与回购两种方式

　　本报记者 李宇

　　继周三大涨之后，昨日沪深B股激情不减，在成交量上还创出新高。沪B指大涨9.26%，成交较周三翻一番，高达10亿元，深B指也放量上涨2.19%。

　　B股“神话”般的表现与B股今后的改革走向密切相关，海外投资机构纷纷关注这一 机会，并已开始有所行动。

　　热情缘于改革预期

　　“连日来的放量上涨，应该有境外机构投资者的参与。”花旗环球金融亚洲有限公司董事总经理薛澜直言不讳。她说，B股市场中一直就有境外机构投资者存在，相信这两天的追捧，也有一部分是境外机构投资者的资金。

　　薛澜解释，相对于A股、H股，B股是所有中国公司的

股票中最便宜的，从市盈率估值来看应该具有投资价值，这中间也确实有不少质量不错的股票。B股的主要问题是流通性非常差，通过改革如果能从根本上解决这个老大难问题，自然是一件相当好的事情。

　　境外机构传递的信息显示，B股市场有望改革，这成为看好B股机会的主要因素。德意志银行大中华首席经济师兼中港宏观策略主管马骏指出，B股改革可能先以零散形式的试点予以推进，内地上市公司可能回购B股，鉴于B股对比A股出现大幅折价，加上短期A股前景看涨，估计市场升势可能持续。

　　摩根大通中国区研究部主管兼首席

中国经济师龚方雄认为，由于B股一直较A股有折价，相信A股公司回购B股会受到B股股东的欢迎，A股也将因此减少价格压力。

　　认可合并、回购两种方式

　　目前海外投资机构对于B股改革的预期已经形成，而对于市场流传的回购、与A股合并以及与H股并轨三种方案，前两者获得较多认同。德意志银行指出，转换B股为H股的问题较大，因为香港市场采用的是不同会计准则及上市准则。从A、B股合并来看，需要两个先决条件，一是公司与公众股东达成协议，二是如果涉及外资股东，外资股东须获得QFII或策略投资者资格，否则难以实行。该行由此认为，回购B股是最为可行的方案。

　　不过京华山一国际(香港)有限公司首席顾问刘梦熊却对回购注销持有否定看法。他认为，以什么价格回购，怎么注销都是问题。从与H股并轨来看，如果B股价格高于H股价格，也难以为B股股东所接受。因此他认为，B股与A股合并应该是比较可行的办法。他进一步解释，如果B股价格低于A股，合并就相当于B股自动增值；如果B股价格高于A股的话，则可以借鉴股改的做法，由A股向B股支付一定对价。他认为，相对于B股，A股的流通量非常大，因此，A股股东作出少量的对价安排就可以补偿B股股东的损失。

　　薛澜也认为与H股并轨存在难度，因为B股公司的市值比较小，除了几只股票之外，很难引起境外投资者的欢迎。对于近日香港国企股指数因B股市场改革预期而创出1997年以来的新高的说法，她表示，B股的表现对于H股应该不会有影响，因为B股相比H股实在太小，不可能形成指引作用；另外，比价效应带来的影响也很小，因为买B股和买H股的投资者其实是完全不同的群体。