B股空难

　　-本报记者 张勇 上海报道

　　连续4年走熊的B股正在成“仙”。

　　7月18日，上证B指暴跌7.44%，约2/3的个股收于跌幅限制；深证B指在当日也下挫5.94%，近半数股票跌幅超过8%。这是继7月15日上证B指大幅下跌6.49%之后，B股的又一次重创 。

　　B股再次暴跌，令A股几欲跌破千点。在经过4年多的大熊市后，B股目前的点位仅为50点左右，以2001年时的最高点位241点计，跌幅近80%。按7月21日央行公布的1美元兑8.11元人民币计算，沪市B股有约10%的股票股价低于1元，股价结构进入了“仙股”时代。

　　缘何暴跌

　　连续两个交易日，上证B指跌去了近14%，而这只是B股漫漫四年熊途的延续。从2001年6月至今，上证B股已经跌去了77%，近八成市值蒸发。深证B股也下跌了31%，不仅整个证券行业似乎已经淡忘了B股，恐怕连B股投资者也已经麻木了。

　　B股的熊途已经走了四年，近日的再次暴跌又是因何而起？有市场人士指出，B股市场在公布股权分置改革试点启动之后就开始大幅下跌，不确定性是市场最主要的风险之一，B股市场面临的重大不确定性使得投资者可能更多地选择退出。

　　有媒体报道称，股权分置改革或不会涉及向B股股东支付对价，这是导致B股市场近日持续下挫的因素。海通证券B股研究员张崎认为，“这充其量只是一根压垮骆驼的稻草，B股市场大幅下挫是投资者信心彻底丧失的表现，好比洪水袭来，堤岸经受长时间的冲击突然垮塌，眼前顿时一片汪洋。”

　　但也有不少业内人士认为，B股近日的暴跌十分蹊跷，很可能缘自于人民币的升值预期。7月21日，人民银行宣布改革人民币汇率形成机制，人民币不再盯住单一美元，美元兑人民币汇率调整为人民币8.11元。

　　长期跟踪B股的国盛证券研究所王小锐指出：“不排除这一消息提前在部分投资B股的境外机构中传开，这样就很可能使得这些机构沽空手中B股并兑换成人民币，而即使机构只占少数，但在目前十分敏感的时期采取这一做法必然引发散户恐慌性抛售，导致市场大跌。”

　　国泰君安(香港)的一位职员则对记者表示：“近期机构操作B股无疑是紧盯人民币汇率变动情况，在升值的强烈预期下，做空自然可以避免现实的汇率风险，这些操作的变化将很可能在三季度的上市公司报表中体现出来。”

　　B股迷途

　　A、B股由于历史的原因被贴上外资股和内资股两种标签，分别挂牌。A股市场迅猛发展10年间拥有了亚洲第二大市值，而设想作为吸引外资间接进入中国企业的B股市场，随着H股走向海外以及一批公司在海外直接融资成功而年年萎缩。

　　根据统计，目前B股挂牌企业还不到A股市场的10%，流通市值约为A股的1%，平均市盈率不到A股的25%，平均股价约是A股的20%。

　　尽管两市B股作为一个独立的交易市场存在，但目前它已较A股市场更加边缘化，这与当初B股开放时管理层所承诺的相去甚远。除了惊人跌幅外，交投日益清淡、定位日趋模糊等现象的出现，使得B股市场陷入几乎被遗忘的境地。

　　机构缺失

　　天一证券投资部总经理刘杉告诉记者：“一个没有机构参与的市场，自然不会引起多少关注。机构通常不会在B股市场里长期逗留，这么高的资金成本，玩不起这样没有活力的市场，而散户被套之后也懒得出来，市场里的散户效应就越来越明显。”

　　根据记者了解，在2001年B股市场刚开放时持有者主要分几类：曾经作为主承销商的国泰君安、华夏、南方等券商，他们都有一些因“卖不掉”而不得不继续持有的B股；国外投资公司对大陆企业的投资组合，例如美国邓普顿公司持有2亿多美元的中国B股股票，新加坡的DBS作为B股发行境外发行协调人也持有大量B股；那些踩着A、B股合并节拍大量买入B股的先知先觉的中资机构；从去年开始长驻B股的一批小散户。

　　这四类投资人持股成本偏低，而后来者进入的机会成本明显较高，并且都成了买单者了。国泰君安(香港)的一位职员对记者表示：“2001年之后，机构投资者在B股上的撤出十分普遍，ST大江B就是一个典型的例子。该公司第二大股东正大上海有限公司从2002年开始减持公司股票，在0.7元到0.3元之间一路抛售，套现了1亿多美金。”

　　“到目前，支撑B股市场的资金80%以上是境内外汇，境外券商和机构早在1999年就被排在‘十大成交额’之外了。”张崎表示，“虽然深圳B股因为紧邻香港而拥有一定境外机构投资者，但整体上B股的投资者结构比较简单，主要就是境内个人和个别境外的券商和基金。”

　　国盛证券研究所王小锐告诉记者：“之所以会形成如此的投资者结构，主要是因为境外投资基金买卖B股多属于投资组合型，有的已被套多年，一旦盈利会以撤退为主。

　　专家指出，B股市场历来被视为“先行指标”，因此，B股市场的暴跌对目前已久处弱市的A股来说显然不是一件好事。