B股市场：与其边缘化不如退出

　　如果取消B股，上市公司股权结构可因此简化，境内外信息披露要求不一、财务规则不一、审计条例不一等问题都将迎刃而解。倘若管理层痛下决心，B股市场的归宿可能是A股和B股合并，或将B股改造成H股，大股东回购注销(资讯 行情 论坛)等

　　■本报记者 张炜

　　新年伊始，B股市场出现难得的“井喷”。1月4日至10日间的5个交易日，上证B股指数(资讯 行情 论坛)累计上涨14.11%，远远超过同期上证指数(资讯 行情 论坛)5.13%的涨幅。再看日K线图，截至1月10日，上证B股指数连续出现14根阳线。

　　B股市场走势如此强劲，与去年的表现“判若两市”。2005年，上证B股指数下跌18.03%，跌幅大于同期上证指数。B股市场新年后的加速反弹，主要是受《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的影响。允许外国战略投资者对已完成股改的上市公司和股改后新上市公司两类对象进行战略投资，使得B股市场的继续存在更加失去了价值。投资者普遍认为，与其让B股市场遭受边缘化的“煎熬”，还不如让B股市场退出历史舞台。管理层目前实施的改革旨在实现上市公司同股同权，待A股市场股权分置问题有效解决后，解决B股这个历史遗留问题就该是时候了。

　　如何看待投资者希望B股市场“关门大吉”的呼声，首先要了解B股市场为何而设立。1992年我国开创了B股市场，其初衷是开辟一条吸引外资的渠道，更好地利用境外资金服务于改革开放事业，以及增加对外资监管的经验。然而，B股市场持续至今一直苦于“惨淡经营”。在1992至1999年的七年中，尽管B股不停地发行上市，但其规模极为有限。有限的市场规模，也就意味着外资对B股市场难以产生兴趣，B股市场只能大部分时间运行在下降通道中。一家境外基金管理公司老总曾对记者说：“国外投资者通常宁可选择最好市场上的最差公司，也不会选择最差市场上的最好公司。”言下之意，中国B股市场属于“最差市场”，加上曾经让境外投资者有过的“切肤之痛”，别说以低市盈率引来外资捧场，就连外资股东频频“出走”也不足为奇。

　　最近一次发行B股还是2000年10月的雷伊B(资讯 行情 论坛)，此后B股市场便失去了融资功能，也等于在事实上宣告B股市场被边缘化。长期下跌，还使B股市场丧失了价值发现功能，同一上市公司的B股价格大多只有A股的一半多一点，B股价格“理直气壮”超出A股的仅万科(资讯 行情 论坛)B(资讯 行情 论坛)一只。1月10日，经连续大涨后的氯碱B股(资讯 行情 论坛)升至0.201美元/股，仍远低于氯碱化工(资讯 行情 论坛)股改停牌前的5.12元/股。即便氯碱化工按10送4.3股的对价方案作自然除权，氯碱B股也未攀至氯碱化工股改自然除权价的一半。不少B股股价甚至低于每股净资产。以1月10日收盘价为例，上电B股(资讯 行情 论坛)为0.245美元/股，每股净资产则有0.3395美元；凌云B股(资讯 行情 论坛)为0.141美元/股，每股净资产有0.2259美元。

　　B股如此“一文不值”，其实，管理层为重振B股市场没少动脑筋。2001年，B股市场对境内投资者开放后，不但未能激活市场，反而引发了境内投资者长期被套而沉积于场内的外资却大规模出逃。仅在B股市场对内开放的第一年，24家单纯发行B股的公司平均每户持流通股数从2000年年底的29905股锐减至2001年中期的6319股，2001年年底再减少至5604股。可见，B股市场作为一个历史遗留问题再进行“小修小补”，已无助于实质性问题的解决。

　　即便中国B股市场不是“最差市场”，也已成为“最尴尬的市场”。证券市场发展跨入“十一五”期间，从上到下的思维都发生了剧变，给B股市场“解套”也提供了更大的空间。尤其是股权分置改革的实施，致力于解决流通股与非流通股股权割裂的历史遗留问题。在投资者看来，边缘化的B股市场使得A、B股同时存在变成另一种“股权割裂”。A股和B股市场合并的呼声也由来已久，市场人士认为，如果取消B股，上市公司股权结构可因此简化，境内外信息披露要求不一、财务规则不一、

审计条例不一等问题都将迎刃而解。既然QFII和外国战略投资者可按不同的方式投资A股市场，B股就已经没有存在的必要了。从管理层的表态看，B股市场的退出也有望提上议事日程。据中国

证监会研究中心主任李青原上周六在“第十届中国

资本市场论坛”透露，“B股问题正在考虑中”。

　　如果管理层痛下决心的话，B股市场的“归宿”可能是A股和B股合并，或将B股改造成H股，大股东回购注销等。对上述任何一种结局，B股投资者都会给予支持，因为选择退出还有可能使投资损失有所弥补。这也正是近期B股市场被价值发现的原因。