B股迎来牛市曙光 近期B股上扬绝不只是短线反弹

　　长城证券金融研究所　段凯

　　在元旦后的第二个交易日，深沪B股市场迎来了久违的单边上扬行情：沪B、深B综合指数当日分别上涨3.91%、5.43%，创出了自2005年7月以来的单日指数上涨幅度之最。两市成交量也创出了近期天量，沪B、深B市场成交量折合人民币为1.47亿、2.76亿元，和前一周的日均成交量相比，均增加了200%。在109只B股中，只有2只下跌，2只平盘。我们认为，近 期B股上扬绝不是短线反弹，中线牛市机会开始显现。

　　B股市场是一个典型的弱有效市场。2001年以来，随着B股市场融资功能基本丧失以及缺乏合格的境内机构投资人，B股日益边缘化。2005年影响B股市场的因素主要是宏观经济和企业业绩回落，再就是股改因素以及

人民币升值，全年沪B综合指数下跌18.01%、深B综合指数下跌28.09%，远逊于同期A股综指表现。可以说，2005年的非理性下跌，奠定了B股市场的底部。

　　而估值低和制度变革预期为B股打开了中线上涨空间。一方面，至2005年底，深B市场56只股票的平均市净率在1.42倍附近，平均市盈率约为11倍。沪B市场53只股票的平均市净率在1.15倍附近，平均市盈率在14倍附近。深沪B股市场的绩优股的市净率和市盈率更是明显低于A股市场和香港市场的同类股票。另一方面，制度变革对B股市场的影响更为重要。当前实施的股权分置改革旨在使全体股东真正实现了同股同权，这就为A股和B股合并奠定了基础。而近日公布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》拟将A股对外资开放。而B股一直允许外资持股，从这个意义上讲，以前困扰B股和A股合并的主要法律障碍和经济障碍已经消除。因此，我们认为未来A、B股合并是较合理的选择。基于这种预期，笔者认为规模小、定价偏低的B股价格将向A股股价靠拢，这无疑赋予了B股很大的上涨空间。目前沪深两市同股的A股价格和B股相比，从算数平均价比较来看，深市A股是B股的1.9倍，沪市A股是B股的2.4倍。

　　总之，我们预计2006年沪深B股指数会有相当升幅。但是在选股方面，需要关注企业素质，行业的龙头股都是可关注对象。2005年B股市场涨幅最大的是受益于人民币升值的地产股如万科B、招商局B和新城B，以及业绩稳定增长的振华B、伊煤B、

张裕B等。而最近业绩下滑的周期性行业绩优股基本上都跌到估值底线附近，也有上涨空间。我们认为，沪市的大众B股、友谊B股、陆家B股、黄山B股、振华B股与深市的

南玻B、深赤湾B、招商局B、中集B、粤高速B等均具有中线投资价值。