商报记者 徐志凤   　　 

　　不久前，日本曝出一起私人养老金委托投资理财公司涉嫌欺诈案，名为AIJ的投资顾问公司亏损23亿美元，88万日本民众养老金中的绝大部分不明去向。与大部分资产投向国内债券的公共养老金相比，日本私人养老金由于投资限制相对较宽，存在较大风险。

　　公共养老金：

　　逾六成买国内债券

　　据了解，日本养老保障制度的结构犹如一座金字塔，自下而上由三个层次组成。第一层是“国民年金”，日本法律规定法定年龄段的国民均须加入；第二层是与收入关联的“厚生年金”和“共济年金”，在参加国民年金的基础上，企业雇员和公务员等依据身份不同分别加入厚生年金和共济年金；第三层次是不同类型的“企业年金”和“商业养老保险”，企业与个人自由选择加入。第一层和第二层由政府运营且有强制色彩，合称为“公共养老金”，第三层称为“私人养老金”。

　　从2001年度进入市场化运营以来，日本公共养老金累计收益为11.3894万亿日元，截至2010年度的最近9年平均收益率约为2.2%。

　　自2006年起，日本公共养老金由日本厚生劳动省监管下的“年金公积金运用独立行政法人”(GPIF)负责具体管理运用。

　　GPIF管理的60%以上年金资产是通过市场运作的国债投资，主要通过委托信托公司、信托银行、人寿保险公司等渠道实施。GPIF所聘金融专家组成的年金运用委员会有权考察和决定受委托理财方。

　　GPIF有一套完整的年金管理和投资运用制度，关键之处是每隔一段时期根据当时的物价工资等经济因素制定年金投资“中期目标”，以确保最安全的国内债券资产比重基本不少于60%。

　　私人养老金：

　　一半以上进入股市

　　据悉，AIJ主要通过伪造高回报率等方式吸引企业年金基金投资，最多时吸纳的资金规模达2000亿日元(合151.2亿元人民币)。而截至今年3月12日，AIJ有能力返回的资金只剩60亿日元(4.54亿元人民币)，其中40亿日元是现金或存款，20亿日元是能够变现的海外资产。

　　从一开始，AIJ的主要营销对象就是中小企业集中的“综合型厚生年金基金”。截至2011年3月底，投资AIJ基金的84家企业年金基金中，有73家是综合型厚生年金基金。这些基金的管理者一般不是金融和投资专业人士，而是社保和厚生专业人士，不易鉴别AIJ给出的复杂投资产品。

　　与公共养老金相比，日本对企业年金的投资运用限制相对较宽，由此也产生一定风险。比如，日本目前“厚生年金基金”规模约25.7万亿日元，投资比重分别为国内债券20.7%，外国债券11.5%，国内股票31%，外国股票20%。

　　2007年，日本当局进一步放宽委托理财投资顾问的成立门槛，从认可制改为登录制，很快使得运营各种养老金的公司达到了数百家。但在放宽运营管制同时，监管措施没有跟进，这也是AIJ欺诈丑闻出现的土壤之一。