一、基本情况：

　　武钢股份(600005)，于99.8.3发行上市，发行价格4.3元/股，发行市盈率14.1倍，总股本20.9亿股，流通A股3.2亿股(基金配售4901万股)。该公司主要从事冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、冷轧硅钢片的生产和销售。目前二级市场价位偏低。

　　武钢股份是由武汉钢铁(集团)公司独家发起，以冷轧薄板厂、冷轧硅钢片厂优质经营性净资产投入持有“武钢股份”17.7亿股，占84.69%。而武汉钢铁(集团)公司是我国四大钢铁企业之一和重要板材生产基地，年产钢铁700万吨，总资产为402.11亿元，净资产172.29亿元，居世界钢铁企业排名第27位。1999年武汉钢铁公司生产钢材503.07万吨，其中板材达365万吨，占总产量的约73%。产品规格从最薄的0.19mm的薄板到50mm的厚板一应俱全。

　　二、武钢股份的行业地位

　　武钢股份是我国重要的冷轧板材生产基地，是国家轿车用钢研制与开发项目的承担单位之一，同时，也是能源工业、电子工业、家电行业、轻工、食品罐头工业、建筑工业以及众多高新技术产业的专用钢板供应基地。其产品在汽车制造市场的占有率高达30%。

　　我国的冷轧板材主要由武钢股份、宝钢与鞍钢三家生产厂家提供，三家的生产总量占国内冷轧薄板与镀锌板总产量的90%以上，其中武钢股份占据着第二大市场份额。另外，武钢股份还保持着镀锡板市场的最大份额，并且是我国目前唯一生产取向和高牌号无取向冷轧硅钢的厂家。

　　武钢股份拥有世界先进水平的生产设备和工艺技术，能生产高质量、多规格、高牌号冷轧产品并得到国内、国际用户的认同，产品质量达到国际先进水平；同时还拥有大批高水平科研人员以及经验丰富、技术精湛的生产工人，从而具有其它企业无可比拟的优势。在钢铁工业大力发展的11个产品升级的标志性产品中，武钢集团就占了9个，其中武钢股份就有6个：冷轧薄板、镀锡板、镀锌板、冷轧硅钢片、轿车用板、家电用板。从某种意义说，武钢股份产品的技术含量代表了当今钢铁行业生产技术的较高水平，是钢铁行业及钢铁上市公司的制高点。

　　三、公司业绩稳步增长，财务状况良好

　　1、99年经营状况

　　1999年主营业务收入590122万元，较1998年增长了17.4%；主营业务利润为87208万元，较1998年增长了4.9%；净利润为60591万元，同比上升了13.6%。每股收益0.29元，每股净资产2.12元，净资产收益率13.67%。在99年钢材价格普遍低迷的形势下，能取得如此佳绩，主要得益于武钢股份利用自身的产品优势，抓技改、创名品、精品的钢材结构调整战略使其主营业务利润提高和期间费用下降，并使得各项指标在上市后大幅摊薄以及新增各项计提准备的情况下，仍保持1998年同期的水平。

　　在财务指标中，也充分显示了武钢股份良好的资金运营能力。武钢股份1999年主营业务收入达到59亿元，而至1999年底公司应收帐款只有3400万元，应收帐款仅占主营业务收入的0.576%。这一比例在上市公司主业经营中是极为罕见的，该指标在绩优上市公司中也是极为出众的。此外，该公司货币资金1999年底余额高达19.34亿元，而银行长期借款仅11.27亿元，表现出一流的偿债能力。流动比率为2.30，速动比率为1.93。当然，货币资金主要是募集资金项目向后推迟，尚未形成投入。

　　1999年　　1998年　　1997年

　　总股本(万股)　　　　209048 　 　

　　流通股(万股)　　　　32000 　 　

　　主营业务利润(万元)87207　　　83102　　95697

　　净利润(万元)　　　　60590　　　55732　　55554

　　每股收益(元/股)　　　0.29　　　0.315 　

　　净资产收益率%　　　 13.67　　　18.38 　

　　每股净资产　　　　　　2.12 　　1.71 　

　　2、2000年业绩将继续稳步增长

　　受宏观经济环境和国家实施钢材总量控制的影响，钢材价格呈恢复性上升，在板材价格继续增长的基础上，建筑钢材价格普遍上升，使钢铁行业整体受益。武钢集团前5个月就基本实现了全年利润指标。今年1-5月，公司实现利润3.96亿元，是去年同期的9倍以上，并基本完成全年4亿元的利润目标。这为武钢股份全年的业绩打下一个好的基础。武钢股份尽管受公司主要原料热轧板卷价格上涨6%-7%的影响。其关键产品价格也分别较年初上涨了3%-12%，综合看，整体钢材供大于求的格局没有改变，普通钢材的价格还会有所反复，但武钢股份“三板一片”产品属市场短缺的高附加值产品，钢材价格稳中有升对股份公司的经营定将产生积极影响。中期业绩呈平稳增长态势。

　　四、公司前景

　　1、主业产品具有广阔的市场发展前景

　　随着我国建筑、汽车、高档消费品(如家用电器、自行车)以及能源工业的快速发展，钢铁产品结构性短缺矛盾日益严峻，主要表现在部分高技术产品的国内生产严重不足，其中冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、冷轧硅钢片等尤为突出。而这些产品恰恰是武钢股份的强项。

　　目前，我国已把汽车工业列为主要支柱产业，而汽车工业的发展很大程度上取决于冶金工业的发展，特别是急需的冷轧深冲薄板、深冲镀锌板等品种，质量要求高，我国在这方面基础差，生产能力远远不能满足市场需求，市场缺口大，这为武钢股份冷轧薄板厂提供了良好的发展契机。

　　冷轧硅钢片主要是用于电力工业和电子工业。目前，国家电力工业发展速度较快，预测“九五”末期发电机装机总容量为3亿KW，新增装机容量8544万KW，年新增发电机容量1709万KW，同时，国内家用电器的迅猛发展，年均需消费电工钢114万吨左右。国家投巨资进行的城乡电网改造也将给冷轧硅钢产品提供巨大的市场空间。武钢股份现已可生产10大品种、76个规格牌号的高质量冷轧硅钢片，完全能满足国内电力、电讯、航天、国防、家电等行业对冷轧硅钢品种规格提出的较高需要。此外，随着冷轧硅钢快速取代热轧硅钢的必然发展，目前国内60万吨热轧硅钢的生产将成为武钢股份扩大冷轧硅钢生产的巨大空间。武钢股份的主营产品是冷轧硅钢片、冷轧钢板(含镀锌板、镀锡板)。这几种产品的技术含量高、生产难度大、应用范围广，特别是冷轧取向硅钢片和高牌号冷轧无取向硅钢片的技术含量、附加值更高，而武钢股份则是该系列产品国内唯一的生产厂商。目前，武钢股份生产的冷轧硅钢片1999年国内市场占有率约为39%。为抵御国外低价产品的倾销，1999年底，国家外经贸部发布公告，对俄罗斯的系列硅钢片实施临时反倾销措施。由此，国内进口商在进口俄罗斯系列冷轧硅钢片时须向海关提供相应的保证金。这对于武钢股份来说，又是一项重大利好。

　　2、募集资金实施两大技改项目，有助于业绩的进一步增长：

　　计划投资约20亿元对现冷轧薄板厂进行技术改造，现将开工在即，届时年生产能力将从目前的122万吨增加到180万吨，预计年增加销售收入29.52亿元，年增加销售利润4.73亿元。

　　计划投资3.2亿元完成冷轧硅钢片厂二期技改扩建。可使其年生产能力由目前的26.5万吨提高到40万吨.二期工程已基本投产，投产后，年增加销售收入8.94亿元，年增加利润1.45亿元。

　　3、远景规划：

　　武钢股份背后是强大的武钢(集团)公司。武钢是全国四大钢铁企业之一，在产量、质量、销售、技术、设备、科研、人才、管理等方面均为国内一流水平，有些方面已达到甚至超过国际先进水平。

　　武钢是我国最重要的板材生产基地，钢材品种达200多个。目前已有92项产品获得国家、部、省、市优质产品证书，其中14项产品先后获国家优质金牌和银牌奖。1990年以来，武钢曾获国家一级企业和用户单位称号，并获得冶金行业特大型企业唯一“国家质量管理奖”。1994年10月，武钢质量体系顺利通过了法国船级社质量认证公司(BVQI)和中国船级社质量认证公司(CSQA)的联合认证，成为国内特大型联合企业一次通过国际国内质量认证的第一家，并同时获得了由美国、英国、德国、瑞士、荷兰、比利时、澳大利亚、新西兰和国家技术监督局、国家商检局、中国船检局颁发的合格证书，被誉为“世界级的合格供应商”。

　　武钢具有先进的技术装备。1991年投产的5号高炉，融各国先进技术于一体，生产过程全部用电子计算机控制，其综合技术已经达到九十年代国际先进水平。1996年投产的第三炼钢厂，使武钢一举跨入世界一流炼钢企业。并且武钢已拥有冶金行业最高档次的大型管理计算机IBM3090系统网络，实现了全公司设备维修计算机化。

　　武钢的综合开发能力极强，在全国百强企业排名第二，在冶金行业排名第一。近年来，武钢每年投入1亿元以上资金用于开发高技术钢材，仅1997年就开发出39个系列、98个品种的新产品，直接创经济效益1.4亿元。武钢的技术贡献率达60%左右，是国有企业平均水平的两倍，达到世界发达国家水平。

　　武钢(集团)公司在第三炼钢厂后步工序新建二热轧项目，经过1年多的慎重研究和积极的前期准备工作，已取得实质性进展，2250热连轧初步设计已通过专家论证，批复开工指日可待，热轧板能力将增加近400万吨。再下一步将计划建设更先进的2230mm冷轧机，生产宽度1800mm以上的轿车专用板，满足汽车工业的发展需要，并使公司冷轧板的市场占有率进一步占据领先地位。为股份公司提供了坚强的技术保障和原料保障。为形成未来长期稳定的利润增长打下坚实基础。

　　在大力实施钢铁主业发展的同时，武钢集团也将逐步向非钢产业拓展，利用武钢自身的技术优势、装备优势和计算机管理优势，在未来几年，武钢计划将其高新技术产业化，力争2005年非钢产业的销售收入占武钢总销售收入的30%，2010年达40%。

　　4、下半年公司实施配股，大有文章可做

　　武钢股份自1999年8月上市，今年下半年即可实施配股。但由于上市募集资金项目迟迟未能开工，19亿元现金仍存放于银行，这对下半年的配股将带来一些问题。武钢股份从目前披露的情况看，对于充分运用证券市场进行有效的资本运作以提高资金使用效率的思路似乎未给予足够关注。如果武钢股份今年配股，募集资金的使用无法说明。因此19亿元巨额现金的尽快使用对公司未来发展至关重要。对此，股份公司应大有文章可做。如可考虑用此资金收购集团公司的优质资产，一方面可使股份公司在总股本不增加的情况下，效益大幅增加，另一方面资金得到合理利用。(方案待研究)

　　五、投资建议：

　　在二级市场上，武钢股份长期低价位徘徊，价格与价值严重背离。最高至6.79元，平均价位基本处于5.30元左右，市盈率仅18.27倍。在同类股票中也属于较低水平，在前期钢铁板块联动时，也未有较大提升，其股价与武钢股份在行业中的地位很不相称。但凭借武钢股份得天独厚的产品优势，现代化的装备水平，集团公司强有力的支持，业绩必将得到稳步发展，二级市场必将有机会展现其王者风范。对广大投资者来讲，绝对是风险小，收益稳定的“放心股”，极具中长期投资价值。目前上升通道已基本形成，上升趋势明显，建议在目前价位积极买进，定有可观回报。

　　国泰君安证券研究所郑东

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