哈药集团(600664)：快速成长价值低估

　　哈药集团近两年呈现快速发展的态势，98和99年销售收入同比增长分别是30%、50%，利润总额的同比增长分别是14%、33%，净利润的同比增长分别是10%、30%。今年，公司继续保持高速成长，第一季度公司销售收入同比增长70%-80%，预计公司全年利润总额增长接近50%，每股收益将达0.50元，中期0.33元左右。公司近年的高速发展得益于观念的更新和思路的调整。

　　首先，在资产重组方面，公司及时合并了制药一厂、二厂，避免了内耗，形成了合力，在国内抗生素市场格局从传统青霉素向头孢类转变的过程中抢到了先机。目前，在头孢类抗生素市场上，哈药集团已位居龙头；在整个抗生素市场仅次于华北制药。

　　其次，针对国内医药市场的特点，特别是药品分类管理制度的实施，公司加大了产品的市场营销策划，特别是针对OTC药物的策划。把老产品重新包装定位，通过大规模的广告投入引导市场消费，成了公司屡试不爽的成功武器(99年广告投入6亿元，2000年略有增加)。葡萄糖酸钙、盖中盖、严迪等产品都通过巨大的广告投入带动了销售，赚取了利润；更重要的是这种方式扩大了公司的知名度，增加了公司的无形资产。第三，调整产品结构，突出单品种的规模，形成一批单品种销售收入过亿元的品种。同时，公司加大了制剂特别是OTC制剂的比重。单品种规模大，可以降低成本、易于策划、稳定销售；制剂产品特别是一些OTC品种的毛利相对较高。

　　第四，加大技术创新力度，加强了成本控制和质量管理。

　　“精干主业，优化副业，收拢五指，形成拳头，调整经济结构，发展规模经济”是公司管理层提出的战略思想。目前，公司正在酝酿一系列资本运作，2000年被确定为集团公司的“资产与功能整合年”。主要思路是利用公司的品牌和无形资产，引进多元投资，将下属企业重新整合，有条件的还将二板上市。

　　此外，公司最大的产品青霉素工业盐及同类抗生素已走出价格低谷，产品价格有缓慢走好的趋势，使公司经营进一步向好。5月份，占国内青霉素市场90%份额的哈药、华药、鲁抗、石家庄制药在哈尔滨协商，共同提高产品价格。哈药集团产品因为质量好售价最高。

　　股价方面，哈药集团过去的市场定位一直较低，5.19行情之后市盈率在20-33倍之间。同样是制药业的大盘股，华北制药(600812)的市盈率已超过70倍。从哈药的市场形象及发展潜力看，在目前的市场情况下，35-40倍的市盈率比较合适。因此其适当价位应该是17-20元。(国信证券)

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