话题：诚志股份发行方式有突破

　　新股发行方式的又一次突破

　　即将发行新股的诚志股份在发行方式上有新的突破。除了在发行方式上采用向法人配售和向一般投资者上网发行相结合的方式外，与以往最大不同的是，本次发行不预先设定股本规模，只设定股份数量不低于发行后公司股份总数的40%这样一个底线，而且，也不预设发行价格区间，仅设立了6.61元／股的预约申购下限。在发行定价及股本规模都不预先设定最高上限，最终的发行数量和发行价格依据发行募集资金计划及实际的竞价配售结果确定。这种全新的方式在新股发行过程中还是首次。

　　今年5月，托普软件在增发新股的过程中,采取了根据公司实际资金需求和投资者的申购情况来最终确定发行数量和发行价格的全新方式，为我国证券发行市场向市场化和国际化迈进作了新的探索。但对于新股发行来说，采取发行数量与价格同时不设上限，难度应当比增发要大，主要是没有可比价格作为参考，因而其意义远远大于增发新股。

　　首先，这种方式可以更进一步建立市场价格发现机制，大大增强证券市场资源优化配置的功能。一直以来，我国证券市场在新股发行上一直沿用固定市盈率的方法，其弊端日益显露。今年以来，新股发行的市场化步伐明显加快，包括在新股上市定价上更加宽泛，出现了以18元/股和40倍市盈率高价格发行的案例。整体发行市盈率已经达到22.5倍，远远高于99年及98年同期的17.2倍和14.3倍。特别是对于受到投资者青睐的科技股，发行人与承销商更敢于突破固有模式，大胆提高发行价格，正确的引导了证券市场的资金流向。由此，进一步发挥了证券市场配置资源的功能。此次，在发行新股中以询价方式确定最终的发行价格，将使这种功能能够进一步得到发挥，最终使我国新股发行完全市场化和国际化。

　　其次，以市场化的操作方式确定发行价格是最终消除一、二级市场价格差距的根本方法。众所周知，一、二级市场巨大的价格差所引发的大量资金滞留在一级市场，一直是制约我国证券市场健康发展的关键问题之一。虽然目前已经制定了以新股认购与二级市场市值挂钩的政策，但也只是治标不治本的权宜之计。近期，部分资金甚至以战略投资者或法人的身份以较低的成本认购新股，使得战略投资者这一国际通行的发行方式在我国开始变味，根本问题就是一、二级市场的价格差距。因而解决这一问题就显得更加紧迫。而采取网上竞价而确定最终发行价格的方式，将是比较彻底地解决上述问题的途径之一。

　　再者，此次在发行方式上打破了固定发行数量的传统模式，显示出未来在发行制度方面政策将更加宽松，发行人与承销商可以采取更加灵活的手段，以更大的风险获取最大的收益。实际上，我们看到，政策的放松，虽然可以使发行人和承销商获取更大的收益，但同时承担的风险越来越大，因而对如何设计发行模式的要求越来越高。尤其是承销商的工作，已不是以往简单的固定模式，必须按照不同的公司、不同的市场环境，有针对性地为上市公司设计出适合的发行方式。因而，从这个意义上讲，只有发行的市场化，才有可能建立真正意义上的投资银行体系，也才能使国内券商具备一定的竞争能力。

　　话题：清华同方控股的诚志股份股票将发行上市

　　清华同方正向集团化发展

　　清华同方联合江西洗涤剂厂、江西草珊瑚企业集团公司等单位共同发起设立的诚志股份有限公司于6月8日向社会公众公开发行股票。这是清华同方首家控股子公司发行上市，也是清华同方自97年成功登陆资本市场以后的又一重大资本运作。除了诚志股份以外，同方光盘、同方软件、同方核技术公司等多家清华同方控股的子公司正在积极筹备上市，显示了清华同方不但在生产领域处于领先地位，在资本运营方面也占据优势。在不久的将来，清华同方将向集团化方向发展。

　　清华同方作为我国著名高校清华大学的上市公司，省却了一般企业在为保证产品创新能力，需投入巨资建立研发机构的过程。公司上市伊始，就确立了要建设成一个高新技术成果的“孵化器”的发展目标。以清华大学雄厚的科技实力和人才资源为依托，发挥企业在资本市场产业孵化作用，使清华大学现成的科技成果能迅速实现产业化。最近公司与中国海关六大口岸签订超过1.35亿元合同的“同方威视”移动式集装箱检查系统的，就是清华同方核技术公司与清华大学工物系联合完成的国家重点项目，其中多项技术获得专利,被国内外业内专家公认为达到世界领先水平。清华大学作为清华同方的“虚拟研究院”，创造性地将科研攻关体系转变成为企业运作体系，将原核心课题组整体进入上市公司清华同方进行“孵化”,这使清华同方的企业运作能将资金、技术、人才在短时间内得到最有效的配置，使科研院所的以专业为主线的科研模式迅速转化为企业以产品为主线的创新模式。

　　清华同方进入证券市场以来，通过新股发行及配股，共在资本市场筹集了超过6.5亿的资金。全部投入到高新技术成果的产业化过程中，公司也因此保持了超过70%年利润增长率。但清华大学作为全国最强研发机构之一，仅靠清华同方的实力难以消化众多产业成果。这也是造成了同方的产业结构显得比较散的原因。通过产业整合，资产分拆上市，使清华同方向集团化方向发展无疑是解决发展多元化的好办法。据清华同方总裁陆致成透露，如果顺利，清华同方在2000年可能会再拥有4家上市公司。诚志股份的发行上市，是清华同方实施集团化发展目标的第一步，也绝不会是最后一步。

　　话题：长虹经营班子大换人

　　总结过去展望未来

　　近年来，长虹的发展遇到了一些困难，市场份额出现较大波动。总结长虹发展中的经验教训，不仅对长虹，而且对其他企业都有深刻的意义。可以说，长虹最大的成功在于“规模经营、成本领先”的发展思路，而最大的失误也在于这种发展思路，可谓“成也萧何，败也萧何”。

　　当国内彩电市场集中度不高的情况下，长虹以多年扩大生产规模所积累的成本优势，在96年以降价的战术赢得了彩电市场的“半壁江山”，一跃成为彩电“巨头”，可谓企业经营史上的“经典之作”。但98年开始，彩电市场竞争决定因素发生巨大转变，而此时长虹还沉浸在96年成功中，延用“规模经营”的惯性思维，企业竞争力开始下降。长虹的失误体现在：

　　1、发展战略的失误。长虹一直走单一的主业——彩电的发展思路，将扩大彩电生产规模、进入世界500强作为发展战略。在这种思路下，长虹在96年获得彩电市场以后，没有及时将资金和精力投入彩电的技术开发和培育第二个支柱产业上，结果出现了两个方面的问题：一是长虹产品的盈利能力下降。从经济学角度看，当企业产品生产规模超过合理界限时，边际利润呈下降趋势。因此随着国内彩电市场趋于饱和，和国际彩电市场拓展困难，如99年欧盟指责中国彩电有低价倾销嫌疑，很大程度上影响了长虹的出口。需求有限增长使长虹的产品价格不断下降，存货大量增加，财务状况恶化。二是长虹缺乏能形成规模、具有竞争优势的新的支柱产业以补充彩电的利润，维持持续增长。目前长虹虽然拥有空调、电池、数字视听产品等，但都没有相对优势。

　　2、企业软件建设的滞后。长虹市场化程度虽然优于其他国有企业，但在企业软件建设，即培养核心竞争力方面存在一系列的问题：一是组织结构滞后。长虹集团和其股份公司之间人力、资金、财务不分离，巨额关联交易虽然短期内掩盖了股份公司经营缺陷，但长期看拖延长虹问题的暴露，使其没有及时纠正错误。二是信息制度滞后。长虹最大的一个失误是对彩电市场走向缺乏准确预测。98年公司对国内农村彩电市场过于乐观的估计，导致采取囤积彩管、控制流量的战术，使企业资金周转困难和存货剧增。现代竞争中信息的灵敏至关重要，市场信息反馈效率和准确性的低下影响了长虹的决策修改。三是技术开发滞后。长虹虽然名义上与多家研究机构联合，组建开发中心，但从99年彩电技术战看，长虹在数字化、纯平彩电等方面相对落后，而且没有自己的“绝活”。

　　长虹高层领导换班，不仅是长虹转变发展思路的需要，更是顺应家电市场竞争格局变化的需要，这些变化体现在：一是家电企业已经从过去的单一产品竞争转化为多元产品的竞争，从过去的市场占有率的竞争转向技术、服务领域的竞争。二是国内家电企业竞争方式从单一竞争变为联合与竞争并存。在市场份额分割相对稳定的情况下，市场、产品、技术方面的联合成为企业的选择。三是技术更新速度加快，技术战力度加大。

　　通过此次人员更换，长虹可以实现由过去的经验型、勇气型和忠诚型向知识化、专业化和国际化的转型管理风格，以顺应市场的发展方向。有理由相信长虹未来在技术开发、企业发展取向等方面会有很大的改观。从长远发展来看，长虹最重要的应当是自身制度建设。一个保障企业良性发展的制度，比寻找一个优秀的企业家更为重要。

　　话题：法尔胜“决胜”光通信

　　法尔胜向光通信产业转型

　　从法尔胜的99年报可以看出，公司的主导产品主要是钢丝、钢丝绳及光缆等，公司也是一直以这一金属制品的国内龙头企业而著称。但是，随着金属制品行业竞争的日趋激烈，产品价格的下跌，公司的传统主业遇到了严峻挑战，在这种情况下，有必要进行产业转型，寻找新的增长点。

　　公司根据自己在光缆生产方面拥有的基础和经验，作出了逐步由金属制品行业向光通信行业转型的决策，笔者认为这是一个恰当的产业方向，但要看具体从事何种产品的生产。

　　在光通信产品领域，光棒—光纤—光缆三种系列产品构成了明显的上下游的产业链关系，很明显越往上技术含量越高。从国内光纤、光缆市场的竞争态势看，中国光缆的生产规模已成为世界第三光缆生产国，国内生产厂家已超过120家，年生产能力超过50万公里，供给规模约为30万公里，生产能力大大超过需求，价格战愈演愈烈，投入这一产品的生产并不理想。从光纤的生产来讲，现在光纤已形成全球供大于求的局面，国际市场价格普遍下跌。国内的光纤生产能力也在迅速扩大，供给规模约为500万芯公里，大约占到国内市场需求的60%。到了最上游的光预制棒生产领域，据了解目前国内有两家合资企业能够生产光预制棒，分别是武汉长飞公司和上海朗讯公司，年生产能力都是200万芯公里左右，但国内市场的需求量将达到1000万芯公里以上，国内企业的生产能力与市场需求差距很大，因此只能依赖进口。由以上分析可以看出，虽然随着光通信的发展，其系列产品的需求也在不断增长，但对于具体的产品切入点而言，单纯投资光缆的市场前景并不令人看好，投资光纤一般，最好能在光预制棒产品切入，并逐步形成上下游一系列产品的生产，这样的企业才有竞争力。从这一标准进行判断，法尔胜对光通信产品切入点的选择是正确的。

　　由于自己还不掌握核心技术，法尔胜采取了由外方技术入股，自己主要投资的方式，通过变更募集资金投向投入了光预制棒项目，合资公司已于99年11月成立，项目总投资2980万美元，预计在2001年3月全面投产，达产后公司自己预测每年能带来收入2702万美元(约合2.2亿人民币)，利税1067万美元(约合8856万人民币)；而法尔胜99年的主营收入为3.8亿元，利润为8782万元，如果能实现盈利预测，对公司业绩的影响不言而喻。话题：ST凯地第一大股东换人中国传统优势产业亟待发展

　　6月9日，ST凯地发布公告称，公司第一大股东杭州市国有资产管理局将其持有的2075.554万股凯地丝绸国家股以每股1.1元的价格转让给四川泰港生物科技(集团)股份有限公司，占股份总数的18.01%。据报道，泰港公司注册资本20952万元，经营范围涉及淡水养殖、水产品及农副产品加工等。另外，杭州市国有资产管理局转让给浙江华龙实业发展总公司的1339万股凯地丝绸国有法人股的过户手续已办理完毕。至此，浙江华龙共持有凯地丝绸2739万股，占股份总数的23.77%，成为第一大股东。

　　考虑到丝绸行业已经连续数年在低谷徘徊，特别是受东南亚金融危机影响，出口减少，公司已连续两年亏损，2000年4月6日被戴上ST帽子，公司大股东的这些举动表明公司正在进行大规模资产重组，转型的可能性很大。但是就目前股东持股情况看，到底是四川泰港还是浙江华龙来借壳尚有疑问。

　　有人买壳对现有股东、企业、企业职工、证券市场以及地方经济都有利，但是凯地丝绸的壳如果被借走实在令人可惜!不久前丝绸股份债券尚未转为股份时，凯地丝绸是中国上市公司中唯一一家丝绸企业，丝绸是中国古老的传统优势产业，丝绸之路家喻户晓、中外闻名。但是今天的中国丝绸业早已失去当年的风采，衰败成今天这个样子，虽然与社会发展、纺织品种增多有关，但是与我们的经营也有重要关系。我们应该感到痛惜，应该向祖宗忏悔!无独有偶，被誉为中华国宝的红星宣纸在2000年5月10日宣布，公司名称变更为海螺型材，经营范围修改为塑料型材、板材、门窗等。这两家企业均为上市公司，他们不但没有利用好从资本市场募集的巨额资金，反到丢了原有产业，而且是中国的古老传统优势产业。ST凯地更是亏得一塌糊涂。这种现象值得国人反思，如果让其继续下去，中国的传统优势将损失殆尽。

　　事实上，虽然我国近几年国民经济一直高速增长，但是原本很有优势的民族特色产业在走下坡路，有些还远落后于国外的徒弟。例如中国人独有的中医、中草药，日本等国家已经领先中国多年，曾经享誉世界的中国陶瓷使中国获得了CHINA这一英文名字，如今也已落后在徒子徒孙后面，等等，这里不在一一列举。由此可见，中国的古老传统优势产业已是岌岌可危，早就应该大力扶持、促其发展了。

　　话题：有研硅股所得税免五年

　　税收减免为企业注入“芯”活力

　　有研硅股自1999年起至2003年底止，5年内免缴企业所得税。这无疑对该公司是一重大利好。我们该怎么样看待这种税收减免，其对公司的未来收益又会带来什么样的影响呢？

　　公司所处的电子信息产业是当今人类社会的支柱产业之一，产品主要是各种集成电路所需的硅片。环顾我们的周围，我们不难发现诸多行业如：计算机、通信、电子、工业设备、汽车、军工等行业都离不开这个芯片行业。近几年来，以美国为代表的新经济的发展更是离不开芯片行业的硬件支持。如INTEL公司的迅速发展给出了一个很好的例子。目前该产业正以一个飞快的速度增长。

　　我国的芯片行业起步较晚，生产技术相对落后。很大程度受限于初级原材料——硅片的制造工艺。鉴于该行业的重要地位，我国一直将电子信息产业作为重点发展的支柱产业，国家对集成电路的发展实行优惠政策。这次对该公司免五年所得税的优惠政策，说明了国家对芯片行业的进一步扶持，从原材料的提供、到产品的生产、设计、开发的一种行业内纵向的扶持。

　　根据新的税收政策，我们可以对公司2000年的收益情况做一简单的预测：由于从2000年开始免交所得税，所以公司的今后五年的年利润即为当年净利润额。虽然公司98到99年的利润总额的增幅为43.68%,但很大程度上归功于生产规模的扩大(总资产增长了3倍)，所以这里我们根据GDP的年增长速度8%左右做适当的调整分别取10%和15%的增长速度估算出2000年的利润额(净利润)，不考虑股本扩张因素，可以预测出每股收益为0.463或0.484元/股。

　　公司99年度报表中，所扣的所得税金额将会加到2000年期初未分配利润中。换句话说，它对公司2000年业绩没有影响，但公司可供股东分配的利润将会增加。

　　话题：上海贝岭完善法人治理结构

　　功能完善的董事会是关键

　　最近，上海贝岭在股东大会上通过决议，设独立董事和董事会属下的财务委员会和投资决策委员会，以完善治理结构。这是我国上市公司在公司治理方面的一个可喜进步。

　　众所周知，上市公司作为证券市场的基石，是否具有一个科学合理的现代公司治理结构是其能否保持其健康发展的前提。我国上市公司治理结构的缺陷是与生俱来的，由于治理结构的不合理，内部人控制、广大中小股东的利益被侵占和剥夺的现象频频发生。尽管股东大会仍然是公司的最高权力机构，但毫无疑问，公司的日常管理事务的决定权由董事会负责行使。董事会是资本所有者的代言人，又是经营管理的决策者。同时股东大会执行一股一票制，容易受到大股东的控制，而董事会实行的是一人一票制，因此股东对公司控制权的争夺往往体现在对董事名额的争夺和对董事会的控制权上。由此可见，公司治理结构的关键是功能完善的具有较高独立性的董事会。

　　为了保护中小投资者利益，加强对公司经理阶层的控制和监督，在CALPERS等机构投资者的推动下，90年代以来，英美等国家公司的董事会的独立性和功能大大增强。首先，大量外部董事进入董事会。对全美100家最大公司董事会的分析表明：外部董事和内部董事的比例平均为3：1，超过四分之一董事会的外、内部董事比例大于5：1，只有7家公司的内部董事占董事会的多数，而外部董事又以专家董事和其他公司的经理人员为主。其次，为了增强董事会的功能，英美国家一般要求董事会每年召开四次或六次董事会，并且成立董事会层次的委员会以更好得执行董事会的决定。一般设立的委员会至少有审计委员会、执行者薪酬委员会和提名委员会，不少公司为适应环境保护的要求还设有环境委员会，这些委员会中独立董事必须占有绝对多数。

　　我国公司法要求董事会每半年开一次会议，并且很少有公司在董事会下设专业委员会，很难想象公司的日常决策管理能够通过这两次会议得到治理。造成现实中许多重要事项如大量资产出售、抵押、担保等直接由董事长或总经理个人作出决定，小股东的利益因此被侵占，内部人控制现象非常突出。有些公司引进了一些独立董事，但是在数量上和质量(独立性和专业性)上都是有所欠缺的，难以对董事会决议产生实质影响。上海贝岭引进独立董事和设置专业委员会值得借鉴和推广。

　　话题：华光科技调整产业结构

　　强强联手二次创业

　　华光科技董事会通过了公司第一大股东潍坊华光集团有限公司“关于修改公司章程、调整经营范围的提案”。这表明，华光科技即将进入产品转型的第二次创业阶段。

　　华光科技作为国内激光照排系统的发源地，在国内同行中的地位不言而喻。但随着这一市场的逐渐成熟和市场竞争的加剧，近年来公司的主营业务出现了滑坡。若不是1999年底通过转让技术实施许可使用权获得一笔巨额收益，公司将失去配股资格。在公司发展遇到较大困难的情况下，公司的第一大股东发生了变化。在股权转让后青鸟天桥成为华光科技的第一大股东。由于青鸟天桥背后是实力雄厚的北大青鸟集团，在计算机软件领域、信息化系统集成、嵌入式系统、集成电路等方面，具有较强的科研开发、科技成果转化与应用推广能力。这将有助于改善华光科技的开发能力。北大青鸟在全国各地计划投资建设的广电网络工程也已开始启动，目前与10个省份达成了合作意向，拥有广阔的市场前景。而华光科技将成为北大青鸟广电网建设中网前、网后的设备供应基地。同时华光科技在程控交换机、光端机、光纤传输、无线通讯、智能通信电源等通讯设备制造方面具有相当的优势，将配合广电网的建设在原有基础上进行产品的调整，并根据广电网建设需求注入新技术，完善功能、升级换代。依靠北大青鸟的科研实力和市场竞争能力，华光科技将面临一次实现产业升级的契机。

　　机遇不仅仅只给了华光科技，北大青鸟同样也实现了一次成功的扩张。北大青鸟近年在资本市场上相当活跃。它通过收购北京天桥进入了资本市场。但北京天桥毕竟是一家与北大青鸟主营业务毫无关联的公司，业务整合的成本也比较高。而这一次间接控股华光科技，双方合作的起点无疑要高得多。

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