PT农商社1999年报确实让众多的市场投资者大跌眼镜，每股收益为-6.17元，每股净资产为-7.73元 ，调整后的每股净资产为-9.64元，创下了中国证券市场诸多新的记录。在人们惊叹之余，我们不妨来追溯一下PT农商 社是如何一步一步走向巨额亏损的。

　　追溯PT农商社巨额亏损的原因，首先起源于该企业发展定位的偏离上。在1994年2月上市之初，PT农商社就 提出了要建立“中国式综合商社”的企业发展构想，即试图建立以贸易为先导，以实业为基础，以金融为后盾，集贸易、投资 、信息、综合协调功能为一体，成为科、工、贸一体化，内外贸相结合，集团化、多元化和国际化经营的跨国商社。这种跨产 业和跨部门的“大而全”的企业架构，导致了它过度投资和拉大投资战线，这种企业发展战略的定位明显地受到了原来农场区 位意识以及传统计划经济的深刻影响。PT农商社业务门类齐全和覆盖面广原来被认为是一种企业优势，因为公司可以根据市 场情况调整经营结构，即所谓“东方不亮西方亮”。但这种优势后来恰恰成了企业发展的包袱，也为其业绩逐年严重滑坡打下 了伏笔。

　　如果我们再仔细分析PT农商社的经营战略“以贸带农，以贸带工和以贸带商”时就会发现，PT农商社的业务主要 为绿色食品、农副产品交易市场、连锁超市和连锁便利店为主体的业务，大宗物资交易业务和为国内外品牌商品代理业务，其 三大块业务的展开都离不开“贸易”这一重要环节，资金的循环与支持成为企业运转的一项重要的润滑油，从它短期负债过高 可以看出这一点。一旦外部环境发生变动和企业内部管理不善，PT农商社自身实力不强，加上又缺乏实业基地的支撑，流通 成本很高，这些因素就会发生连锁反应，由此引起影响企业发展的资金链与业务链发生断裂，从而彻底地暴露了企业原来存在 的问题。

　　根据PT农商社披露的信息看，从1995年开始，由于受国家宏观调控和适度从紧的政策的影响，市场低迷和竞争 日趋激烈，使得PT农商社的业务之一大宗物资交易(原占其主营业务40%左右)受到较大的冲击；受政策变化的影响，烟 草批发业务等被取消，加上原来募股资金投入的项目并没有产生预期的效益，以及会计政策的变化，这些均对PT农商社的业 绩滑坡产生了重大的影响。

　　但是，上述所言毕竟是一种外因，导致PT农商社严重亏损的更为重要的内因恰恰是企业内部管理不善，这主要体现 为是体制上的，实际上上市并没有使得PT农商社真正转向现代企业制度的建设上，它仍然沿用计划经济的那一套方式在管理 ，如铺摊子和拉战线等。由于原来片面追求主观的企业发展构想，导致其过度负债经营，盲目扩大投资规模与投资领域，这是 导致PT农商社严重亏损的最为重要的原因。

　　由此，也造成了它“经营门类多、行业跨度大和结构不合理”的业务格局，“法人多和管理幅度大”也就成了企业内 部管理的难点。据了解，当时PT农商社拥有近30家下属子公司，联营投资的企业也有40家左右。这些企业有一个共同特 点：规模弱小和经营分散，当市场发生变化时缺乏竞争力，形成不了产业优势，如发展商业网点上也因没有形成规模和连锁， 为国内外品牌商品代理业务因缺乏规模经营优势，导致许多下属企业普遍处于亏损状态，影响了PT农商社的盈利能力，由此 一步步将PT农商社拖向了亏损的境地。

　　随着企业亏损面的步步加剧，1996年亏损0.39元，1997年亏损1.68元，1998年亏损1.68元 ，到1999年亏损更是创下了新的记录，整个企业信用的下降，债务问题开始一下子捅了出来，涉及诉讼案件之多令人防不 胜防。但是，从整个债务情况看，为集团公司下属企业担保的居多，这反映出该公司大股东集团公司处于绝对控股的地位，这 是非常不利于PT农商社的，这是诸多亏损公司普遍面临的问题。同时，资金面的紧张问题就开始浮出了水面。虽然，PT农 商社后来也努力过，想通过调整业务结构或资产重组来改变业绩严重滑坡的局面，但终因原来巨额负债所形成的财务费用无法 消化，使得PT农商社在亏损的路上越走越远。(乐嘉春)