建业、公众：摘牌之前怎么走

　　建业基金、沈阳公众和陕建基金日前发出公告,宣称3基金将自4月25日起从各自的交易场所摘牌,并实施合并。 这将首开我国在全国性范围进行交易的基金进行规范重组的先河。这件事对建业、公众两只基金下一步的价格影响是“利好” 还是“利坏”呢？

　　不少业内人士认为,尽管老基金合并重组本身是件非常好的事,但具体到目前市场上价格偏离净值很多的沈阳公众和 建业基金来说,肯定是一个利空。其中,尤其是沈阳公众,下跌空间更大,几乎是其目前市价的一半左右。由于4月25日的 摘牌日子正在一天天临近,这些理论上的风险兑现为现实的时刻也正在逐步来临。在此期间,也许会有一些不明真相的投资人 还想以“技术反弹”等理由进入抢短差,但这肯定会是一个风险极大的行为。

　　让我们来倒推计算一下。假设3只基金合并重组后的金鼎证券投资基金上市不久即可获准扩募,扩募后的规模与景阳 、景博相当,达10亿份,那么基金金鼎的扩募比例约为1：3.3。比照当初长阳、巨博、湘证的扩募价格1.01元,以 及基金扩募部分上市当日的收盘价1.10元即3基金扩募部分上市首日的最高收盘价计算,金鼎证券投资基金未上市前的市 价应该在1.40元左右。

　　根据刚披露的沈阳公众、建业基金持有人大会公告,每1单位沈阳公众可折算为1.0001份基金金鼎,每1单位 建业基金可折算为1.2316份基金金鼎。以此计算,投资人即使以1.40元买入沈阳公众、以1.72元买入建业基金, 届时也不过是刚刚保本。

　　即使能像基金湘证那样扩募至15亿份,即基金金鼎的扩募比例为1：5.4,沈阳公众的保本价格也只有在1.5 9元甚至更低,建业基金的保本价格稍高,但也不过为1.96元左右。

　　然而,截至昨日收盘,沈阳公众的价格还在3.19元,建业基金的价格还在2.33元。不少业内人士担心,一旦 这两只基金进入摘牌合并,以此价格买入的投资人会被深套其中,直至基金管理人最终把业绩做到足以支撑这一价格的区域。

　　那么,目前沈阳公众3.19元的价格需要基金金鼎做到多高的净值才能支撑呢？即使按扩募至15亿份的规模计算, 这一价格也相当于扩募后1.35元的市价,恰好与基金开元昨日的收盘价基本持平。而基金开元最新的净值3月31日扣除 分红后是1.6226元。假如仅扩募至10亿份,这一价格更相当于扩募后的1.52元,与目前基金安信的市价基本相当 。可以想象,为了等待基金金鼎的净值实现这60%以上的增长,投资人必须有长期投资的准备。更值得注意的是,这一最终 的“解套”方案还需要基金持有人付出大量的“配套资金”参与扩募,以一个持有100万份沈阳公众的投资人来说,如果基 金金鼎最终扩至10亿份,该投资人要筹措333.3万元的现金参加扩募；如果扩至15亿份,该持有人更要准备540万 元现金参加扩募。是不是所有的投资人都能承受这样的扩募压力呢？假如不能,他们的选择只能是抛售手中的份额。(李玫)

　　天骥、蓝天：清理规范步履艰

　　记者日前从有关方面了解到,离规定的清理截止期限只有两个多月的时间,深圳地区原有投资基金除半岛基金清理规 范工作已接近完成外,其它几家基金因资产质量太差,清理工作仍在艰难进行。

　　据调查,深圳地区共有四只原有投资基金,分别是半岛,南山,天骥和蓝天基金。其中清理规范难度最大的是天骥基 金和蓝天基金。

　　在过去一年的时间里,这两只基金非流动资产的置换工作进展缓慢。原因之一是规模大,两只基金总份额近10亿元 ；原因之二是资产质量差,天骥基金单位流动资产为0.45元,蓝天基金单位流动资产为0.05元,其余资产是法人股、 房地产等非流动性资产。过去,深圳对原有投资基金持有的上市公司法人股的估值一直按其流通股股票价格的85%计算。为 充分揭示原有投资基金资产的真实情况,深交所于今年1月18日下发了《关于加强原有投资基金信息披露工作的补充通知》, 在原估值的基础上,增加了基金持有上市公司法人股按购入成本和净资产计算的基金单位净资产。仅此一项调整,两只基金就 被挤掉7亿元泡沫。考虑到这两只基金持有上市公司法人股股权比例小、分散,相当部分又是ST公司,变现中缩水将更多。 至于两只基金持有的非上市公司法人股和股权及房地产质量更差,相当数量的房地产涉及诉讼或属停工在建项目,一旦清理规 范进入实质性阶段,两只基金现有估值所掩盖的损失将不可避免地暴露出来。（殷占武）