前两大股东持股比例相近上市公司一览表

　　编者按证券投资基金作为中国证券市场的新军，其投资理念、投资方向、投资绩效等方方面面都成为市场各方瞩目的 焦点。截止今日，已有17家证券投资基金公布了1999年度报告。如何解读证券投资基金的年报，评价每只基金业绩的标 准与评价一般上市公司业绩有何不同？从这些年报中所观察到的中国证券投资基金业的现状、问题有哪些？从这些现状、问题 中又可以发现哪些深层次的问题？从今日起，本报将开辟旨在引导正确投资理念的“新基金年报研读”专栏，以飨读者。

　　截至3月29日，22家新基金中有14家公布了年报，这组文章对这些基金的年报进行了分析，有助于投资者了解 这些基金的业绩状况和投资风格。

　　全部跑赢了大势--新基金业绩分析1、单位资产净值状况除了基金天元、基金景阳、基金景博和基金金鑫之外，其 余10家基金的单位资产净值均较募(扩)股到位时有不同幅度的增长，这10家基金平均单位资产净值为1.359元。其 中基金裕阳和基金兴华表现最为突出，基金裕阳年净值增长率为41.83%，扣除新股配售对基金净值的贡献，净值增长率 仍高达23.85%，基金兴华的两项指标分别为33.17%、15.08%。

　　对于单位资产净值下降的四只基金，均为1999年8月以后才上市交易，没有赶上"5-19"行情，因而业绩增 长受到影响，但是净值增长率均高于沪深两市的指数增长率，无一例外都跑赢了大势。

　　2、收益分配从已公布年报的14家基金来看，收益分配呈两极分化局面。根据有关规定关于基金的分配制度，只有 在基金当年收益弥补上一年度亏损之后，才能够进行当年收益分配，如基金投资当年亏损，则不进行收益分配，据此，基金天 元、基金景阳、基金景博和基金金鑫不分配。

　　从有收益分配的10只基金来看，平均单位基金分红金额0.2326元，其中基金兴华以0.406元创造新基金 年度分配最高纪录，基金裕阳和基金安信分别以0.39元和0.32元紧随其后。这些基金如此高的收益分配远高于相当一 部分绩优股的业绩，也超出了市场的预期。结合上述四只不分配但表现仍好于同期大盘的事实，这种收益分配预案似乎向广大 投资者传递这样的信息：(1)作为机构投资者和市场重要的投资主体，基金在稳定市场、繁荣市场方面的作用已经初步显现 出来；(2)作为投资对象，基金可以形成较高的投资回报，体现了我国基金管理人具有正确投资理念，他们对市场的驾驭能 力和投资技巧正在提高。

　　3、收益结构。

　　各基金在业绩增长方面结构不一。新股配售是一部分基金收益的主要来源，在基金兴华、基金裕阳、基金景宏的净值 增长中这部分的贡献比较大，其中基金兴华的净值增长率扣除新股配售前后分别为33.17%和15.08%；基金金泰的 净值增长主要依靠国债投资和股票二级市场的买卖收益；基金安信的则主要来自股票投资，在国债投资方面还有待提高。

　　重仓股成为市场热点--新基金投资组合分析在截止3月29日公布年报的14家新基金中，其中有两家基金(景阳 、景博)是第一次亮相投资组合，其余十二家新基金1999年第四季度的投资组合，已在今年1月份公布。通过分析这些基 金的投资组合报告，我们可归结出以下三点特征：1、“一拖X"型基金重仓持股雷同我们观察基金景阳和基金景博投资的前 十名股票，可以明显发现，他们均重仓持有远洋渔业、有研硅谷、天坛生物，然后再看一下基金景宏的投资组合情况，就可知 道同属于大成基金管理公司的三家基金同时重仓持有远洋渔业，按1999年底股价计算，他们共持有近1800万股的远洋 渔业，占流通盘比重近三成，若再加上基金景福的持股(投资组合尚未公布)，这一比重还将提高许多，如此重仓持有同一只 股票，在基金投资历史上还是第一次，可以说，远洋渔业股票的走势已被“景"字系基金完全控盘，从远洋渔业的二级走势中 我们也可以看到这一现象。类似的现象在其他“一拖X"型基金中比比皆是，如基金开元和天元大比重持有深圳机场、西飞国 际、凯迪电力、东方通信等，基金安信和安顺重仓持有环保股份、东方电子、综艺股份等，基金裕阳和裕隆重仓持有风华高科 、乐凯胶片、电广传媒等。其它类似情况在此不一一列举，因此，建议主管部门对“一拖X"型的基金投资某一股票的比重应 有一个适当的限制。

　　2、新基金投资高新技术产业股票的比重有加大趋势从目前已公布投资组合的新基金中，我们可以清晰地看到，投资 电子通讯、生物医药等高新技术产业股票的比重正在逐渐提高。在新基金1999年第四季度投资组合报告中，几乎每个新基 金都涉足了电子通讯行业中的股票，尤以基金安信、裕阳最为突出，占基金股票投资总额的23.7%，远远高于其它行业的 投资比重，这代表了我国证券市场今后投资理念的变化趋势。排名第二的是金融地产行业，这主要受浦发银行配售新股的影响 较大，若剔除这个因素，目前排名第三的生物医药行业应是目前另一个受市场重点关注的新热点，在美国 NASDAQ市场 ，生物医药行业已受市场追捧两年左右，这应引起投资者的重视。

　　3、新基金重点投资的股票已成为市场追逐的热点目前，新基金选择那类股票进行重点投资已成为市场的热门话题， 因为他们的一举一动很有可能演变为市场上普遍的热点，从近两年环保热、网络热、生物医药热和高科技热中我们可以清楚地 看到这一点。这一现象的产生应当首先从基金安信开始，从1998年开始，安信就逐渐增加东方电子和环保股份的比重，然 后这两只股票在安信投资组合中始终占住第一或第二位置，从近两年二级市场表现来看，东方电子和环保股份一直处于牛市之 中，股价翻了好几番，市场投资者们再也按捺不住高收益的诱惑，纷纷投资电子通讯、环保等高成长性行业，随后在安信投资 组合中出现了综艺股份，一批跟随者便积极投资涉足电子商务、网络行业的股票，终于在我国证券市场上掀起一轮轰轰烈烈的 网络浪潮。在生物医药领域，基金兴华应是市场的领头羊，其重仓持有的同仁堂、复星实业、西藏药业在市场中引起了较大的 反响。

　　用理性的态度去评判--正确看待业绩不佳的基金从净值增长率和净收益来看，在14家基金中基金天元、基金景阳 、基金景博和基金金鑫等四家业绩不佳，其中金鑫、景阳和景博净值增长率分别为-3.33%、-0.44%和-0.38 %，天元单位资产净值下跌1.4%，扣除新股配售因素，下跌5.56%。我们认为，造成亏损的原因主要来自方面：(1 )上市时间较短。这些基金最多的只有四个月，最短的不足两个月。从1999年7月份以来的整个证券市场运行来看，基本 上是对"5.19"井喷行情的整理和消化。由于这波上扬行情持续时间较短，累计升幅较大，市场上客观需要较为充分的回 调整理，以消化本次行情中累积起来的巨大获利盘。正是由于1999年8月份以来两市大盘总体上反复下挫，处于下降通道 ，基金只能是通过仓位调整和个股精选来防范和化解市场风险。

　　由此可见，同期两市大盘的低迷造成了股价的下跌，导致所投资的股票市值减少，从而使基金发生亏损。而且都处于 大盘下跌的区间，基金是以股票和债券为投资工具的，要在大势不利的条件下获得高的投资回报难度很大。(2)投资空间有 限。以基金景博为例，该基金为中小型成长型基金，主要投资于中小高科技成长型和重组类上市公司，但是，这部分公司在整 体证券市场中的比例偏小，投资空间受到限制；同时，这些公司又始终是市场中成长最快的群体，使得基金管理人往往面临是 保持长线投资，还是不断调整投资的两难困境。(3)投资方法和投资技能有待提高。以基金景博为例，该基金在运作期间内 发生净亏损5.32万元。造成亏损的主要因素是因为股票买卖差价收入为-245.77万元所致，99年该基金所持股票 占基金资产净值比例为29.28%，可见其仓位较轻。其股票投资组合若按照行业分类，依据所持股票市值占基金资产净值 比例高低前四位依次为农林牧渔(7.29%)、综合(5.22%)、生物医药(3.21%)、交通运输(3.06%) ，所投资的是传统产业，对成长性较高的新兴产业介入较少，因而短期内投资绩效不明显。

　　但是，这些基金均跑赢了大势，因此投资者在评判这些基金的投资行为的时候，需要持理性的态度。

　　(海通证券研究所郑卒娄伟余有红陈峥嵘高道德)