话题：北大青鸟入主华光科技。

　　高校驰骋证券市场

　　广东证券主持阳恒

　　北大青鸟集团将全部受让华光集团所持华光科技国有法人股，从而控股华光科技，同时拟对其进行资产重组，投资发 展广电网络并把华光科技建成广电网络设备的供应基地。此项转让实施后，华光科技将成为北大青鸟旗下的第二家上市公司， 也是北京大学下属企业控股的第四家上市公司。这反映资本市场的作用，愈来愈被高校所重视。

　　高校进军资本市场，主要采取两种途径。即“清华模式”和“北大模式”。清华模式是指高校直接以现有校办企业( 集团)资产打包，以发起人身份申请上市。这是高校最广泛采用的方式，涉及清华大学、东北大学、浙江大学、交通大学等多 所著名高等学府。而北大模式则是指高校下属企业通过收购股权控股现有的上市公司，然后将资产注入的方式实现借壳上市。 到目前为止，高校中仅北大的企业采用了这一模式。

　　高校采取何种方式上市，反映了高校企业经营理念的不同，也使上市公司面对着不同问题。以清华、北大为例，清华 同方虽然97年就已经进入证券市场，但至今清华也只拥有两家上市公司。而北大98年才开始通过控股延中实业参与资本市 场，如今已控制了四家上市公司。仅从速度上看，北大模式明显要比清华模式快捷。从资本市场融资规模来看，近期清华、北 大企业相差不大，甚至清华略占上风，而从发展势头来看，北大极有可能后来居上。

　　北大模式也存在着不利之处，主要表现在入主上市公司后对其进行资产重组过程中，对原有资产处置、企业人员安置 、产业衔接等一系列急需解决的问题。前段时间出现青鸟天桥下岗职工示威的事情，为上市公司制造了一定的麻烦；也反映出 在改造原有产业过程中会引发一些社会问题。这也可能是北大青鸟在控股一家上市公司后又急于寻找另一家同行业上市公司的 原因。今后如何协调两家上市公司的业务，划分产业方向，也是北大青鸟需要解决的问题。

　　另外，在企业预期方面，清华类和北大类上市公司也给投资者不同的影响。清华类上市公司摆在投资者面前的是实实 在在的企业，明明白白的业绩，投资者可以透过企业以往的财务数据推测公司未来发展情况，反映了一种严谨的企业形象。但 也正由于如此，企业的经营很难摆脱一个固定的轨迹，难以出现质的飞跃。而北大类上市公司，由于经过资产注入这一环节， 上市公司在资产重组后极有可能脱胎换骨。但投资者对公司前景的预测，主要还是依赖对北大企业的信心。

　　高校驰骋资本市场，除了通过直接控股上市公司外，还广泛的开展与上市公司的合作。上周就有特变电工与清华签署 五项合作协议，银广夏与三所高校合建“西部大开发科技园”等校企合作的新闻见于报端。校企合作，实现的是一种双赢的局 面。一方面，企业可以依托高校在信息、技术方面的优势，发展和占领产品市场。另一方面，高校也可以通过资本市场这一孵 化器，迅速将科技成果实现产业化，再利用产业效益促进科研的进步。这种校企互动型经济模式有望在资本市场逐步推广。

　　话题：银广夏与首都高校共建科技园

　　高科技成果的孵化器

　　北京证券主持史明坤

　　银广夏与北京师范大学、北京中医药大学、中国协和医科大学、青海创业资源开发有限责任公司、北京亿瑞海生物工 程技术有限公司共同签署了《关于共同创建"西部大开发科技园"的合作协议书》，西部大开发科技园拟开发多项高新技术产 业，组建西部大开发科技园股份有限公司，做成科研开发、工业中试、人才培训等三件事，使之成为科技成果的“孵化器”。

　　西部地区幅员辽阔，生物资源极为丰富，但人才与技术与东部地区有明显的差距，这成为除基础设施外制约西部经济 发展的又一重要因素。银广夏经过6年艰苦的产业调整，目前已形成了以优势农业产业开发和其他资源开发为基础，进行农产 品和中草药精深加工的产业新格局，顺利地完成向科技含量高的高科技农业、生物技术、信息产业转型，众多新的利润增长点 已形成，99年主要利润来源是天津广夏公司的生物萃取产品。西部大开发的核心是生态建设和资源开发，银广夏已先行一步 探索出一个使环境建设的社会效益和经济效益结合的最佳切入点。

　　高科技不是一个与传统产业对立的抽象概念，传统产业中也包含高科技，而且传统产业需要高科技来促进其发展与升 级。西部上市公司大部分属于传统产业，要想获得高速成长，离不开高科技的推动。由于西部地区除具有丰富的资源优势外， 在很多方面还处于劣势，西部大开发离不开外部的支持。西部企业可以以各种优惠政策吸引人才来创业，也可以通过企业与外 部的交流与合作来引进技术，共建科技园是其中一种很好的模式。银广夏已将高科技与优势资源结合定为今后发展的方向，西 部大开发科技园瞄准的主导产业是西部十省区独特的生物资源，其初选课题为“极端环境下的生物资源”。银广夏利用所合作 的三所大学的长项，首先在宁夏结合国家级现代化中药材基地，生产全天然、无公害绿色药品、食品、饮养品，再根据进展情 况将各种科研成果高比例、高效率转化为现实生产力，可以说是一个立足根本，着眼长远的举措。

　　紧抓发展新机遇

　　长城证券主持王玮

　　银广夏与北京数家高校签定了在北京共同创建西部大开发科技园合作协议，在西部的开发战略中，又走到了队伍的前 列。

　　国家明确提出西部大开发的战略思想，在财力支持方面，国家已决定将70%的新增国债资金投入到西部重点建设项 目，国家开发银行将陆续投入1500亿人民币用于当地的基础设施建设，国家各有关部门也表示将优先把全国70%的外商 投资项目拨付西部，300亿用于交通设施的改造和建设。

　　然而，人才的匮乏、科技的落后更是一个地区贫穷的重要因素，东南沿海经济开发过程中对人才的吸引正是成功经验 之一，因此，在西部的开发过程中，人才的引进和科技的投入当是重中之重。当然，这些需要政府优惠政策的吸引和先进的企 业经营机制。银广夏与北京数家高校共同创建西部大开发科技园不愧是一明智的举措，只是笔者认为，将来可以在把科技园直 接建在西部地区，逐渐营造一个西部的硅谷，既有利于加强西部的科研力量，又有利于人才的引进和对投资的吸引。

　　西部的上市公司基本都是当地最好的企业，但由于传统观念的束缚，西部特别是西北的上市公司大多经营比较保守， 在转变经营思路、新业务开发方面并不愿作太多的尝试。此次西部大开发，国家政策的倾斜、基础设施建设和交通设施改造的 巨大投入，将使西部的生产经营和投资环境得到很大的改善。作为上市公司，应积极考虑公司的发展策略，转变传统经营思路 ，积极引进先进的管理模式和人才、技术，充分利用资源优势，勇于涉足新领域，既促进公司的全方位发展，又可带动整个地 区的科技进步和生产力的提高。

　　热点：春兰集团6亿巨资做电子商务

　　虚拟经济与实体经济的结合

　　金信证券研究所主持杨兴君

　　电子商务作为一种基于因特网的虚拟经济运作方式，只有与实体经济紧密结合，才能充分发挥因特网的巨大威力，成 为一种无所不在的经济助推器。游离于实体经济之外的网络经济也不乏成功之作，但与实体经济结合的网络经济是当然的主流 。

　　日前，春兰集团召开大型新闻发布会，宣称近两年公司陆续为发展电子商务投入6亿元巨资，一是建设春兰与全球的 上万家配套商、经销代理商基于互联网进行采购和分销(B-to-B)的电子商务系统；二是设立春兰星威网上连锁店构建 面向全国消费者(B-to-C)的电子商务系统。

　　与配套商、经销代理商开展基于互联网的采购和分销可以同时节约时间成本、空间成本和信息成本，表现在：(1) 因为可以与配套商在线沟通，可以让供应商配合公司生产计划实现即时供应，公司可以实现"零库存"管理，节约库存费用； (2)可以建立基于因特网的开放式供货渠道，实现就近供货，节约运输费用；(3)公司内局域网和因特网连接，可以实现 低成本的信息传输，包括定单处理、广告、市场调查、全球办公自动化等等；(4)通过因特网，可以实现低成本的信息资源 获得，包括全球市场形势、公司产供销一体化信息等。而基于成熟和广泛的代理和专卖网络的网上连锁店可以将消费者的范围 扩大至全国乃至全球，其优势包括降低广告成本、削减销售费用和管理费用、拉近消费者等等。

　　笔者认为，春兰集团这种B-to-B和B-to-C电子商务体系的结合实现了上下游产供销链条的一体化，已经 真正切入到了电子商务的精髓之处，其对于自身的发展必将是巨大的推动力，也将成为电子商务的典范。

　　家电企业频频触网发展战略及时调整

　　蔚深证券主持李海燕

　　近年来，“价格”成了家电行业最敏感的神经。这是否意味着家电厂商竞争日益激烈的今天，及时调整发展战略对公 司持续发展意义重大。

　　康佳集团在传统产业基础上及时调整发展战略就是一个很好的范例：去年，康佳集团加大高科技产品开发力度，率先 研制出我国第一台真正的数字电视，打进国际市场；推出第二个拳头产品-中文双频手机，使其主营业务收入持续增长，这正 是康佳集团及时调整了产品发展战略，推进产品全球化战略的体现。在一定程度上，这些举措使康佳化解了国内彩电疯狂降价 带来的负面影响。

　　电子商务的潜在优势和发展趋势已为市场所认同，基于这一市场的巨大潜力，促使家电厂商纷纷触网，而空调等家电 产品具有良好的品牌效应、畅通的销售渠道以及售后服务系统使得其网上销售相比于网上书店、网上商店更加大有可为。

　　家电企业频频触网，正是因为其具有强大的资金实力和技术产品优势，可以借此率先抢占电子商务发展商机，同时适 应市场变化，及时调整发展战略，有力地参与同业竞争，站稳脚跟，走向发展壮大。然而，当众多的空调厂商都进军电子商务 时，是否能摆脱诸如降价这样的残酷竞争?而若干年后，已经成熟的电子商务领域的竞争又会将家电厂商推向何方?可见，发 展战略的及时调整将成为不变的话题。

　　话题：广东福地率先披露股权激励具体方案

　　公司长远发展的动力

　　特区证券主持王倩

　　在许多国家，股票激励早已得到了普遍运用，如在美国，到1996年底，35家大公司的59名高级主管人员所拥 有的股票(含期股)的价值已超过1亿美元，其中46人既非公司创建人，也非继承者。而在我国这方面起步较晚，根据19 98年年报统计，我国上市公司董事中有近40%零持股，总经理中有20%左右零持股，即使持股，平均持股量也很低。

　　在现代企业制度下，所有权与经营权分离，股东的利益在于企业利润最大化，而经营者并不参与利润分配，从而产生 了股东利益与经营者利益不一致的矛盾。经营者往往要对涉及到公司长远发展的重大问题进行决策，给公司带来的影响是长期 性的，对公司利润的影响要在3-5年后，甚至更长时间才会体现在公司的财务报表上。如果没有长期激励机制和约束机制存 在，经营者从个人私利考虑，可能会只考虑短期经济效益，这样势必制约公司的长期持续发展。随着我国企业改革的逐步完善 ，现代企业制度的确立，越来越多的企业已经注意到这一点，在上市公司中广东福地已经迈出了第一步。

　　值得我们注意的是，目前国内在股票激励方面还没出台任何相应的法律法规，而且原有法规中的个别条款甚至成了推 进股票激励机制实现的障碍。希望国家尽快出台相应的法律法规，尽早杜绝可能出现的一些不规范因素。

　　股权激励下公司前景良好

　　西南证券主持梁跃军

　　股权激励是一种企业内部分配制度的创新，其核心是股票期权计划。股票期权计划作为一种长期激励机制萌芽于70 年代的美国，在90年代得到长足发展。有统计表明，1998年全美100家大企业的薪酬中，有53.3%来自股票期权 ，而这一数字在80年代中期仅有2%。正是由于股票期权计划的广泛实施，特别是在一些高科技企业的成功运作，从而对公 司高级管理人员起到了良好的激励作用。

　　按照国外的标准做法，股票期权是公司给予高级管理人员的一种权利。持有这种权利的高级管理人员可以在规定时期 内以股票期权的行权价格购买本公司股票，这个购买的过程称为行权。在行权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行 权以后，个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。高级管理人员可以自行决定在任何时间出售行权所得股票。

　　广东福地此次的股权激励方案与国外通常的做法相比，并不是股票期权计划，而是股票奖励计划或可以称为一种简单 的股票持有计划。从广东福地的方案来看，购买股票是对公司高管人员的一种即期奖励，并没有期权的特点，可以说这样产生 的激励机理和激励效果与真正的股票期权计划有较大的差别。甚至从概念上讲并不是一种严格意义的股票期权，但这种尝试显 然是中国的经济与政策环境所决定的，具有变通性与过渡性的特点。更为可喜的是，广东福地率先将股权激励方案公之于众， 把对高管人员的激励置于股东监督之下，这不但体现了公开原则，而且表明公司对新激励机制的勇于探索。我们有理由相信， 在股权激励下，公司高管人员的利益与股东利益将趋于一致；公司面临良好的发展前景。

　　辩证看待管理层持股

　　兴业证券主持刘秋明

　　目前我国上市公司对管理人员的报酬方案主要包括两种，一种是采取年薪制，在上任时签定合约，对经营者在经营期 间的收入加以规定。实践证明，年薪制报酬存在一定的随意性，如1998年某亏损企业公司的老总的收入居所有上市公司经 营者之首，就说明了这种方式缺乏一定的科学性。另一种是年薪制与管理人员持股相结合的方式，但由于管理层持有股份的比 例过低，对提高公司业绩提高所起到的作用不大，有关统计分析结果表明，公司管理人员持有的股份比例与公司的净资产收益 率不存在相关关系。

　　广东福地的做法实际上是一种股权奖励制度，通过奖励的方式使管理层拥有部分公司的股权，以此激励管理层发奋工 作，共同分享公司成长的成果。按照披露的信息，高级管理人员平均可获得294513元的股票奖励，以年报公布后第5天 的收盘价16.5元计算，公司高级管理人员此次可获得17849股的股票奖励，加上此前持有的股份，广东福地高级管理 人员所持有股份远高于1998年全国平均数的13264股。

　　从公司公布的资料来看，未能发现高管持股的标准是如何确定的，如果仅与公司净资产收益率、总利润这些指标挂钩 设计激励机制，可能会刺激管理层为获得高额的奖励进行利润操纵的动机，这种利润操纵通常以收益最大化及收益均衡化表现 ，是管理层持股的一种负面效用。

　　有感于“激励机制”

　　联合证券主持段海虹

　　奖励的目的主要是鼓励公司高级管理人员能持续地、稳定地保持良好经营业绩，重在未来。从这个角度来看，广东福 地奖励方案则存在以下几个问题：1、奖惩方法有失合理。该方案规定，如果完成生产计划，则按净利润的1.5%提取奖金 ，如果没有完成生产计划，则按净利润与生产计划的差额提取惩罚金，这造成风险与收益不对等。公司1997年上市，业绩 波动较大，1997年每股收益为0.5元，1998年业绩滑坡，每股收益0.125元，在这种状态下，奖励与惩罚都有 可能出现，假设波动呈周期性，显然奖励多，处罚少。

　　2、回报缺乏公平性。公司1999年业绩可观，按净利润扣除公积金和公益金后余额1.5%的比例提取资金56 5万元，奖励16个高级管理人员。相对应地，公司1999年股东分配方案为每10股送0.6元(含税)，而1998年 为每10股送1.2元，业绩好的年度股东所得到的回报还不如业绩不好的年度。

　　3、奖励的决定权应当是股东。虽然公司1998年度已经通过奖惩方法，但奖励实际上也是对利润的一种分配，如 上此次方案的细节在《奖惩暂行办法》并没有规定，因此应当提交1999年度的股东大会审批。从这个角度看，公司认为“ 购买公司股票在1999年报公告(3月11日)后5天进行”则是不对的。

　　广东福地能率先提出的对高管人员奖惩方案是一种良好的、有益的尝试，由于我国缺乏允许职工持股计划和股票期货 、期权等金融工具运行的制度框架，因此如何建立股票激励机制是一个值得研究的课题。

　　产业变革中的过渡选择国信证券主持邓亮由于证券法规定，公司的高层管理人员决策失误导致公司出现违法违规行为 或者经营出现严重问题时，必须承担连带的经济和法律责任。这无疑增加高层管理人员决策过程中所担负的风险和压力，也就 进一步促动了高层管理人员对相应的风险报酬体系的需求。从激励效果来看，建立股权激励机制肯定是一种进步的尝试。但值 得注意的是，这些激励措施以何种方式，多大的力度实施，公众股东们通常很难决定，只能被动接受。

　　从广东福地所公开的情况来看，所采用的“股票奖励”方法与其他企业所做的尝试并无太大的区别，仍属年薪制的一 部分。从调查来看，在各种激励措施中，高年薪和股票奖励等短期稳妥的收益方式，是公司管理层们最乐于接受的方式。这也 许是公司管理层在制定激励措施中多采用此种方式的一个原因。不过，现代企业的经营目标就是追求股东价值的最大化，在激 励措施中，另一种与远期经营业绩或公司市值表现结合更紧密的“股票期权”的激励措施仍未出现，而这恰恰是新经济企业中 相当普遍和有效的激励措施。

　　在广东福地从一个传统的制造企业向新兴的信息产业迈进的过程中，股票奖励的方式应该仍是一种过渡的选择。如果 在企业产业变革的过程中能将相应的激励措施跟上，对广东福地保持长远的竞争力将十分有效。

　　话题：凯迪电力征集公司名称及股票简称

　　一石多鸟之举

　　河北证券主持张海利

　　凯迪电力是在武汉东湖高新技术开发区注册的国家重点高科技企业，公司致力于环保产业、新能源及电子工程新技术 、新产品的开发和应用，行业前景看好。然而“凯迪电力”这一名称很容易被理解为公司是以电力开发为主营业务的企业，但 事实上该公司的主营业务是燃煤电厂烟气脱硫工程、污水综合处理工程、城镇生活垃圾发电、火力电厂化学水处理、计算机控 制工程、环保设备制造等，环保才是公司的业务主体。到目前为止公司尚无发电业务，拟投建的北京门头沟垃圾发电厂虽有发 电业务，但其主要功能在于垃圾处理，环保成份更大些。也就是说“凯迪电力”这一名称确实不能很好地反映公司的主营业务 ，有修改的必要，。然而公司的高明之处在于采用了向社会公众征集公司名称及股票名称的办法，真可谓一举多得，事半功倍 。

　　首先，可以广泛借助社会公众的才智，为公司确立一个好名称，有助于公司形象的提高和企业文化的确立。

　　其次，征集名称既可以获得大量更名方案，又有可能受到广泛关注，被更多的人所了解，甚至是较深入的了解，可以 收到很好的广告效果，有利于公司的业务发展。

　　另外，公司股票上市后在市场上表现良好，已被市场所关注，通过这次征集活动，可以检验公司受关注的程度，为公 司的决策提供资料。

　　再有，征集活动为股东提供了一次参与企业管理的机会，同时企业与股东之间也是一种沟通。这对于建立真正意义的 股份制是有益的。