1998年无论市场表现还是业绩表现，ST粤海发都上演了丑小鸭变天鹅的神话，然而到现在，我们不得不重新审 视，这类重组神话何以如此脆弱，经不起时间考验，也经不起事实的考验。

　　ST粤海发的重组是典型的“输血”式重组。ST粤海发股本规模、资产规模都很小，“输血”很容易在业绩上“见 效”。重组最大的两个动作，一是收购造船公司，一是资产置换，从其中的种种安排可以看出，大股东对上市公司的业绩的确 费了不少心思。遗憾的是，这些安排并没能使ST粤海发一劳永逸，ST粤海发业绩回落的速度跟它“升空”的速度一样快， 而虚构利润曝光，更将那段短暂的辉煌也来了个彻底否定。

　　纵观近年来上市公司重组案例，业绩提升大多靠大股东注入资产，甚至在市场看来，这已是理所当然的选择。然而越 来越多重组“触礁”的事实，表明这样的重组的确隐患重重。

　　首先，着眼于短期内业绩“突变”的重组，极有可能隐藏不规范因素。评估高估、烂资产卖高价的现象在重组中并不 少见，像ST粤海发这样，大股东根本连产权和债权都没拿到，基本的法律程序都不具备，就拿“空壳”来跟上市公司进行置 换，无非是为了“端”出一份漂亮的报表。

　　而关联交易缺乏约束，更为重组中的造假行为提供了可乘之机。此次证监会送达公告中的处罚对象--丁迅，即ST 粤海发重组的灵魂人物，当时既是上市公司董事长，又是深圳粤海集团的总经理，左手将海峰电子空壳股权送过来，右手又将 其接过去，其间隐藏的问题，显然缺乏有力的监控。1999年丁迅去职，虚假置换的问题才曝光。

　　如果重组演变成了这样一种游戏--大股东以虚虚实实的手段来热闹一番，一旦真相大白，结果上市公司两手空空， 这样的重组，无疑对公司和投资者都是一种伤害。

　　其次，上市公司从重组一开始就完全依赖大股东，这也决定了他们“一荣俱荣，一损俱损”，大股东的实力和支持对 上市公司的业绩有决定性的作用。

　　深圳粤海投资入主ST粤海发时，粤海集团的雄厚背景，曾给人颇多想象，时任董事长的丁迅曾发出豪言，欲将“粤 海发展打造成集团在国内资本市场上的旗舰”。然而随着粤海企业集团债务危机爆发，集团进入漫漫无期的重组和剧烈的人事 变动，在此惊涛骇浪中，ST粤海发不过是一叶扁舟，无助地随波逐流。可以说ST粤海发重组陷入僵局，与粤海集团的变故 不无关系。

　　而当初ST粤海发在大股东帮助下收购造船公司时，预计其1998年纯利不低于2000万元，结果当年实际利润 还不到这个数的一半，当初前景看好的泰园物业，据介绍在1999年5月后基本上已停止销售。眼下，ST粤海发的报表似 乎已没了重心。

　　但问题并不止于此。即使粤海集团未陷入危机、ST粤海发的业绩今天仍过得去，我们仍然要发出这样的疑问，报表 重组是福是祸，没有真正的企业重建，ST粤海发的明天又会怎样？关键并不是大股东怎样怎样，而是靠输血救得了一时，救 不了一世，一旦注入的资产产生了问题，得了软骨病的上市公司，照样会陷入困境。

　　天上不会掉“馅饼”。上市公司在重组中还须慎之又慎，加强规范运作，目光更应放长远。

　　(本报记者郎朗)