国信证券 刘惟进:

　　经营稳健的上海汽车1999年实现主业收入24.34亿元，增长25.69%，实现净利润7.17亿元，增长 5.29%，经营活动产生的现金净流量高达9.39亿元，显示出公司在业绩增长的同时，货款回笼顺畅，实现的利润有充 足的现金作保障，为此，公司推出10股派红利4.2元的分配方案，给投资者以丰厚的回报。

　　公司业绩的取得，主要依靠原有的配件主业，及1999年收购的三家配件公司，正是借助不断收购集团公司优质资 产的资本运作，使得公司虽受轿车配套价格降价影响，但仍保持着良好的业绩。从母公司的营业费用及管理费用看，母公司这 两项费用均略有下降，体现出公司管理层严抓管理、加强成本控制的风格继续保持，由于新股发行的募股资金在1998年底 基本已投入各项目，导致1999年闲余资金同比减少，财务费用与1998年相比节约额下降，直接减少利润约5700万 元，所以，1999年公司的业绩是实实在在由配件主业创造，17.62%的净资产收益率含金量高。

　　华夏证券 施中华:

　　1999年，上海汽车受让了上海小糸车灯有限公司50%股权、上海采埃孚转向机有限公司49%股权、上海汽车 制动系统有限公司50%股权。按照会计制度的有关规定，三家公司的主营收入计入上海汽车。因此去年上海汽车实现主营收 入24.34亿元。较上年增长了25.70%。虽然该公司主营收入有如此大幅增长，但净利润增长幅度远远不及。199 9年，该公司实现净利润7.17亿元，仅仅增长5.82%。净利润增速与主营增速的较大反差，关键原因并非在于生产成 本，而在于财务费用。在从年报中看出，上海汽车毛利率为41.05%，与上年相仿，主营的利润率并未有太大变化，说明 该公司相对生产成本仍控制在较佳区域，这在近年轿车及其配件整体价格呈下降趋势的大环境中相当不容易。该公司净利润增 速放慢主要原因是财务费用不像往年一样有大笔负值。上海汽车以往财务费用为巨额负值，主要得益于对闲散资金(主要是未 投入使用的募股资金)的有效运用而获得的利息收入。1999该公司利息收入对利润的贡献大不如往年，这说明，随着上海 汽车募股资金的逐步投入，该公司利用闲散资金获得的有关利息的能力越来越小，上海汽车将来的利润增长必须更加依赖于汽 车主营利润。

　　从中长期看，上海汽车未来的增长重任将落到上海通用身上。目前上海汽车拥有上海通用19%的股权。而上海通用 批量生产不满一年，已可以完成23000辆的产量、20000辆以上的销售量，已有约6亿元的盈利，这样的成果出乎许 多业内人士的意料。如果上海汽车持股比例达到20%以上，按照权益法上海通用将有1.2亿的利润进入母公司，这将使目 前7.17亿的净利润增长15%以上。而上海通用准备在2001年达到计划生产5万辆，利润可能将更为可观。因此即使 上海汽车目前的生产主体保持现状，上海汽车仍可通过增持上海通用达到利润较大增长的目的。何况该公司目前的上海齿轮总 厂、中国弹簧厂的生产经营正是蒸蒸日上，并且配套厂家已扩大到国内众多汽车整车商，具有迎接WTO的挑战的综合实力。