南通机床1999年报1月18日率先亮相，一个重要原因是公司将在1月20日召开股东大会审议增发5000万 股新股。

　　作为首份年报，媒介已作出很多评论，昨日下午复牌后即封涨停，则是市场对其的最好评价。目前投资人关心的是， 从其去年9月10送10以来，股价已从最高处22元跌至12元一线，跌去4成多，加速下跌的最大因素无疑是增发新股。 如今，1999年报已经披露，将1999年报同增发新股后的前景结合起来分析，也许会对投资人有所帮助。

　　南通机床的增发方案颇为独特：5000万股增发股份中，向投资基金和其他机构投资者增发不超过1000万股， 向老股东配售不少于4000万股，增发价格以2000年全面摊薄盈利预测18倍市盈率为下限，增发资金共有5个投向不 包括补充流动资金，合计共需5.52亿元。假如这5.52亿元资金全部靠增发解决，增发价格约为每股11元，按18倍 市盈率计算，2000年每股收益应达0.61元。每股0.61元又是一个什么概念呢按增发后19870万股总股本计算 ，2000年的净利润就将达12120万元，即比1999年6219万元增长近1倍。

　　南通机床有没有如此高的成长性呢从1999年报看，经常性净利润比例高达94％，而且是在计提了2000余万 元坏帐和存货跌价准备后取得的，可知“货真价实”。去年公司主营收入2.31亿元，主业利润6588万元，毛利率为2 8.5％，其主业毛利率颇高。其中发展前景最好的草地机械，6354万元销售收入，毛利3048万元，毛利率高达48 ％，而本次增发新股主要就是投向草地机械，在5.52亿元总投资中，投向草地机械的达2.94亿元，今年将产销草地机 械3.5万—4.5万台，其中出口2万台以上，主要出口美国，特别是小型家用割草机在美国销路尤好。毛利率24％的数 控机床也是投资方向之一，将投资1.1亿元，而占主营收入36％、毛利率仅为17％的普通机床将逐渐缩小比例。199 8年以来，我国机电产品已取代纺织品，成为最大宗出口商品，随着入世的临近，特别是产品结构向高附加值转移，以江苏技 术进出口公司为大股东的南通机床，高增长还是有扎实基础的。

　　南通机床的另一潜力是其投资42％的镇江长江饲料公司即将改制上市。

　　南通机床原本占长江饲料50％股权，去年中期创净利润3685万元，按比例公司分到1843万元。去年12月 2日，公司公告说，鉴于长江饲料即将改制上市，要求公司让出8％股权，其中原持50％的黄墟龙山养殖公司增加1％即成 为占51％的第一大股东，其他7％转让给另几家股东，转让后公司仍持有42％股权，来自长江饲料的收益也由“主业利润 ”因50％可以并表变为“投资收益”。尽管转让没有产生一分钱收益，但长江饲料效益很好，目前公司投资额为4700万 元，1999年获投资收益2500余万元，收益率超过50％。更重要的是，一旦发股上市，将有一笔可观的资产增值收益 ，公司投资的长江饲料仅1元一股，若发新股后每股净资产升至3元，4700万元投资的增值就达9400万元，即使分1 0年摊入每年也有近千万元稳定收益。

　　但是，南通机床的最大问题是净资产值较低。特别是按新会计制度追溯3年、每年提取2000多万元坏帐和存货损 失后，目前未分配利润仅400万元，每股净资产才1.297元。可以说，南通机床的全部希望在增发新股。但愿公司能在 股东会上同时公布2000年预测，增发定价充分征求老股东的意见老股东占增发的80％，为增发新股的金融创新重新开一 个好头。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　（ 贺宛男 ）