民丰农化是由主要的发起人重庆农药化工集团改制而来，1997年原重庆东风化工厂和重庆农药厂二者合并组建了 重庆农化集团，其中东风化工厂生产铬盐系列产品。目前民丰农化主营产品有农药和铬盐系列产品，是目前国内最大的铬盐生 产商，也是西南地区主要的农药厂家之一。在1998年的3.8亿元收入中，铬盐获得收入1.6亿元，农药2.2亿元。 随着公司铬盐生产的扩大，铬盐业务比重将逐步提高。

主承销商	流通股本/总股本	发行价	发行市盈率	发行后每股净资产	1999EPS预测
海通证券	5500/15500	4.63元	17.88倍	2.54元	0.198
 
　　1、铬盐民丰农化是目前国内最大的铬盐生产企业，铬盐系列产品生产能力为1.8-2万吨/年。

　　铬盐是主要的无机化工系列产品之一，用途广泛，大约有10%的商品与之有关。目前全国的产量是15万吨，仅次
于俄国20万吨及美国16万吨位于第三位。但是国内铬盐生产规模小，一般单系列装置约在1万吨左右，较大的厂家分布在
济南、长沙等。

　　由于铬盐是无机化工中污染严重的产业，所以发展受到一定的限制。国内现有的生产工艺很落后，只相当于国外60
年代的水平，导致成本高，污染重，而且品种较少，国内只生产30多个，而美国有70多种。

　　民丰农化即将收购的2万吨铬盐项目是引进美国的技术，约是90年代初的国际先进水平，也将是国内最好的技术装
备。

　　2、募集资金使用及目前情况

　　民丰农化共募集了2.4亿元资金，主要投资于两个项目。

　　（1）收购集团公司在建的2万吨红矾钠技改项目。

　　该技术和设备装置由美国阿兰德公司引进，属低钙焙烧工艺，是目前国内最好的技术，不过在国际上，无钙焙烧技术
更先进一些。该项目开工较早，原计划1999年第四季度就可建成。预计可新增收入2亿元，利润总额3000万元。该工
程验收完毕后，将通过股东大会表决收购。由于建设期略有延长，收购将推迟到明年2、3月份后。

　　（2）投资4950万元用于液相氧化法清洁工艺红矾钠技改。

　　铬盐工业污染比较重，该工艺是中科院“八五”攻关项目，该项目完成后一方面降低可成本，提高铬盐产品质量，另
一方面减少污染，提高企业形象。建设期一年半，可增加收入约7000万元，利润1140万元。该公司计划将这项技改首
先应用于老工艺，然后再嫁接到2万吨新项目中去。

　　3、农药

　　民丰农化的农药产量约9000吨，其中乐果产量全国第一。不过该公司的农药产品品种较传统，因此农药业务不是
近期的发展重点。

　　4、公司盈利预测

　　《招股说明书》中1999年盈利预测为：主营收入41993万元，利润总额3606万元，净利润3065万元
，每股收益0.198元。

　　由于收购红矾钠项目已推迟，因此收益明显增加的可能性很小，个人预计0.18-0.19元，2000年2万吨
项目将会发挥大部分效益，净利润将有明显增长，2000年预计0.35-0.40元。

　　5、投资评价

　　民丰农化的情况尚可，盘子不大，属基础性行业，作为新股，可以在9.00元以下适度介入。

　　华夏证券研究所 于江勇