随着中国嘉陵、黔轮胎国家股配售股份的上市，这两家公司的国家股配售试点已落下帷幕。此次试点，对国有资本退 出和解决国家股问题作出了有益的探索，同时在试点过程中，也出现了一些市场有争议的问题，概括起来主要是：配售价格的 依据——10倍市盈率怎么算，三年平均每股收益是否合理？基金为什么不认购配售余额，投资者为何积极性不高？二级市场 股价为何大幅下挫？配售试点进一步推广之后，包销形式是否会使券商难以承受？凡此种种，给今后国家股配售试点的进一步 推广，带来许多启示。

　　启示之一：要明确每股收益的定义，给投资者一个充分、统一的定价信息，以减少股价的不正常波动，使投资者预期 配售价与实际配售价之间不致出现较大差距。

　　启示之二：配售价格应更精确、更科学。这次两家试点公司，近三年业绩呈明显下降趋势，因此，对这两家公司而言 ，平均三年的算法，虽有利于国家股股东，但公众股股东认购股份看的是未来。再说，假设配售公司近三年每股收益呈上升趋 势，那么，定价又如何确定呢？所以，配售价格的确定，应该考虑得更精确，更科学，要更加重视上市公司现在的业绩和以后 的发展前景。业绩下滑、前景平平的公司，市盈率倍数应低些，而发展确实看好的公司，市盈率稍高些，投资者也是愿意接受 的。

　　启示之三：要吸引真正优秀的企业进行配售试点，这不仅是定价问题，也有利于培养长期投资的理念。

　　启示之四：要进一步提高投资者，尤其是证券投资基金的积极性。这次确定的让基金认购余额的办法，既保护了原有 公众股东的利益，又能够吸引基金参与，是个好方法，但是，其对基金认购部分两年后上市的限制，加上两家公司的发展态势 不佳，又使基金望而却步，不敢进行长期的投资。

　　启示之五：配售中除权问题可以改进。此次配售，确认在配售期间，股票不纳入指数计算，这对市场具有积极意义。 不过，由于配售公司的总股本未变化，配售行为实际上是一种股东与股东之间的交易行为，因此，一些市场人士认为，对于国 家股配售是否可以考虑不进行除权。股价不除权，比较类似于对职工股上市的处理，这种做法有利于提高投资者的积极性，流 通股股东的利益也因此而能得到更好的保障。

　　(本报记者 许峻)