即使在国际资本市场上，每一次发生在上市公司间的大的吸收合并，都要引起巨大的震动。更何况原水吸收合并凌桥 ，将是我国证券市场出现的是首例上市公司间吸收合并案例，创新和试点所引起的震动自然更大。

　　比价倒挂成为关注焦点

　　吸收合并的关键，是折股价究竟如何确定，目前市场关注和探讨的焦点也在此。按照国际惯例，上市公司间合并的折 股比例多是以双方每股净资产为依据推算。但是我国上市公司的股权结构比较特殊，有流通股和非流通股之分，正因为如此， 目前原水和凌桥两者之间，存在流通股比价和净资产值比价倒挂现象，这也是导致凌桥股价急跌的直接原因。如果原水吸收合 并凌桥，也是以每股净资产为基准、再加上一定的乘数，作为折股定价，意味着不到1.3股凌桥股票有可能折抵1股原水股 票。

　　两家公司怎么看

　　原水股份有关人士诚恳表示，公司自上市以来业绩一直非常稳定，保持了股本扩张与业绩增长同步，堪称绩优大盘公 司。公司希望此次合并无论是对凌桥股东还是对原水股东，都能做到公平。

　　相对而言，凌桥总股本比原水少近14.76亿股，公司有关人士更是颇为坦诚。这位人士表示，许多投资者并不了 解凌桥为什么盈利，在上海整个自来水行业处于亏损状态的情况下，公司能够一支独秀，保持盈利，过去靠的是财政连年补贴 。近年上海供水行业加快改革，去年9月，改为由上海城市建设投资公司（上海城投）进行补贴，如果没有财政以及城投的支 持，公司无法达到净资产收益率10％以上。如果继续让上海城投这样补贴下去，城投肯定会有背不动的一天，而对公司长远 发展也颇为不利。凌桥主业一直没有达到一定规模，人员又已经很精简，成本无法再降，公司在规模、实力等方面一直无法与 原水竞争，如果能被吸收合并进原水，在一个大的载体下，新设公司将面临更大的发展。至于凌桥股价问题，该位人士表示， 这是许多投资者以为公司有向环保产业发展的其它概念，所以在今年“5.19”行情中跟进，其实公司自1994年上市后 ，股价一直表现平平，现在股价回落也是一种价值回归。

　　吸收合并只是第一步

　　吸收合并的方案没有最后出台，就有着预料不到的变数，但以每股净资产为基准进行折股定价，已是国内外吸收合并 的惯例。据有关人士介绍，当初两家公司也提出了先配售或配股再合并等多种设想，也就是对凌桥实施国有股减持配售或让凌 桥配股等，以维持凌桥过高股价的相对稳定，但最后均予以否定，最终选择了一锤定音、一步到位的吸收合并方法。模式来分 析原水吸收合并凌桥，吸收合并可能只是第一步。如何使新设公司尽快做大做强，才是吸收合并的真正出发点。

　　（本报记者 李彬）