大唐电信(600198)99年完成主营收入和净利润分别为10.88亿元和1.26亿元，比去年同期分别增 长20.4%和27.89%，与上年度此两个指标(增长率分别为70.45%和56.96%)相比明显下降。这样的增 长速度在上市公司中虽仍属比较高，但99年整个电子信息产品制造业的收入和利润增长速度分别为27.7%和39%，公 司增长水平低于业内平均水平。其原因有二：一是交换类产品的销量虽然比去年增长10%，但价格下跌，利润率也下降，造 成这一部分收入、利润基本没有增长；二是一些新的利润增长点对整体业绩的贡献还没有体现出来，这是主要原因。

　　99年该公司进行了产品结构调整，并取得了积极进展。

　　98年10月刚上市时，程控交换机占到收入和利润总额的70%，这种收入结构在程控交换机市场形势日益严峻的 背景下是令人担忧的。经过99年的运作，公司的收入、利润结构已进行了积极的调整，交换类产品所占比重已降为49%； 在目前整个通信制造业竞争焦点的光通信、移动通信两大产品领域取得重大突破，收入比重分别已占到26.3%和7.2% 。此外，在微波类、软件类、微电子类等产品领域也比去年有了明显增长。这样的产品结构调整是符合目前通信制造业发展方 向的。

　　在产品结构进行积极调整的同时，公司形成了许多新的利润增长点。根据年报披露的这些增长点进行估算，我们认为 ，该公司今年业绩有望有一个大的发展，主要体现在：

　　一是由于受市场状况和电信体制调整的影响，公司的销售合同集中在第四季度体现，而第四季度签订的合同大都要推 迟到今年执行，其中99年度签订的移动通信系统设备供应合同就将近9亿元，这对公司今年业绩是一个基本保证。二是今年 国家计划对通信业固定资产投资由去年的1518亿元增加至2000亿元，中国联通近期宣布将投资70亿元兴建全国的C DMA网络，这两个基本面因素将对公司产生巨大的影响。尤其是公司作为国内首家CDMA设备提供商，而且其CDMA设 备已进入联通网和长城网，联通的这一投资计划对公司的商机是不言而喻的。三是根据年报披露，其13个募股项目已有11 个已经建成投产，其中6个项目已部分产生效益，并为公司99年的业绩贡献了1／3的利润；另外5个项目也将在今年产生 效益，其中包括在招股书预测中将带来巨大收入的SDH光传输系统项目、接入网用光纤带状光缆项目、宽带通信用同轴电缆 项目等，这些项目预测的年销售收入都在3亿元以上，与公司目前的销售收入相比，其影响无疑是非常明显的。另外2个项目 (即W-CDMA系统和双频手机)由于客观原因适当推迟。四是在新增长点中还有一个非募股项目值得关注，那就是IC模 块项目。由于具有SIM卡芯片知识产权，IC卡的市场需求空间又很大，公司99年试销售就实现1200万元收入。今年 将形成1.2亿个模块的生产能力，估计给公司带来的收入将在1个亿以上。综合以上四点，我们认为，大唐电信现正处于一 个蓄势待发的时期，如果以上项目的市场销售情况不出大的意外，今年大唐电信将进入募股项目的全面收获期，收入、利润应 有大幅增长。

　　当然，公司在去年销售收入增长约1.8亿元的情况下，应收帐款增长了近3亿，每股经营活动产生的现金净流量从 去年的-0.43元降为-0.68元，这说明公司必须重视货款的催收工作，提高业绩的“含金量”。