（李志林博士）

　　1、1756点早已“变味”

　　自1993年2月创出1558点后，7年中，上海股市的方方面面都把1500点视为“高位”，以至1997年 还把早已失真的1510点视为严重的过度投机的指数。自1999年6月创出1756点后，至今，人们仍把1700多点 视为“高位”，把1756点视为恐惧的“头部”。每到了这个位置，股评人士就大讲“风险”，投资者不敢投资，或期待补 掉1550点“缺口”，再买股票。或持股心有余悸，连机构做盘也手脚发软，管理层容易考虑加快扩容。我认为，多年来中 国股市“熊长牛短”，正是与市场普遍存在的“指数恐惧症“有密切的关系。

　　但是，市场上绝大多数人却忽视了一个问题，而今的1756点指数早已“变味”，今非昔比。

　　首先，据2月29日报载，国家统计局发布“1999年中国股市扩容筹资，比上年增12%，市价总值增36%” 。读到这条新闻，有关部门可能为中国股市取得的融资成绩而感到骄傲，但不知是否意识到，99年扩容的大多都是国企大盘 股，盘子扩大了12%，市价总值增加了36%，实际上指数已比98年缩水不少。遗憾的是，市场人士至今还在按去年17 56点为基准，以评判1700点指数是高位，并认为创出1756点新高后，今年行情就结束。我以为，若论创新高，首先 应在1756点上乘以扩容12%的系数，由此得出的指数才能抵消扩容造成的指数贬值。

　　其次，目前股价实际上已大为缩水。记得1993年1558点时，市百一店、华联商厦的股价84元，联农50元 ，联华合纤65元，连二纺机也有32元。而现在1700多点指数时，他们的股价只跌剩四分之一，或五分之一。又如，去 年1756点，市场上多数人都获大利，而今年1700点时，大多数股票的股价只相当于1000点、1200点、140 0点，根本无获利盘可抛。也许有人会说，指数都被网络股、高价股吃了去。但我认为，主要是因为扩容吃掉了股价。

　　再次，中国股市指数多年来没有随经济增长而增长。美国经济10年中平均每年只增长不到3%，但股价指数却翻了 几番，使每一个美国投资者都分享到经济连续增长的成果，获了大利。而中国经济尽管10年中平均每年增长9.8%，累计 增长107%,翻了一番多，是全世界最高增长速度，但1999年底的1241点指数，反而比1993年初的1558点 还低200多点，市场中输多赢少。这不能不说是中国股市这个经济晴雨表的功能出了故障。在这种情况，应按照毛泽东主张 的：“要抛弃悲观的观点、落后的观点、停滞的观点、保守的观点、消极的观点和无所作为的观点”。在我看来，以最简单的 计算，既然2000年中国经济预期比上年增长7%，那么，2000年的最高指数最少也应在1756点上，乘以扩容的1 12%后，再乘以107%。

　　二、怎样克服并战胜“指数恐惧性”

　　对管理者而言，我认为纠正指数贬值的措施主要有：(1)把目前不上市的国家股和法人股剔除出指数权重，以流通 股计指数。(2)每天公布沪深股市的平均股价，剔除扩容造成的指数水份，作为衡量指数实际水准的参照。(3)虚拟经济 、网络经济、新技术革命时代，应打破市盈率的传统的理解。既然即新股发行的某高科技股发行价市盈率就是32倍，就应理 所当然地称50倍市盈率有投资价值。(4)既然中国经济平均每年增长7%以上，就应理直气壮地为股指每年稳中有涨正名 ，消除人们的“指数恐惧症”。(5)一轮行情下来，不能仅按指数的高低作为加快扩容节奏的依据，而应注意与指数涨幅同 步上升的个股的数量，即市场获利个股的宽度，以保护广大中小投资者的利益。

　　对市场分析人士而言，也应打破指数的僵化理解。第一、93年沪市20多只股票时的1558点，与现在的500 多只股票时的1550点，已毫无比较价值，为何迄今还有不少人主张去补1550点的缺口，若此，中国股市永远长不大， 中国投资者可以不要活了。第二，在谈论1756点新高时，切勿忽视了去年扩容12%和经济增长》7%的因素，而应强调 每年股市都就分享扩容和经济高速增长的成果。第三，在分析1700点之上获利盘甚重这个问题时，应具体指出，哪类股票 获利甚重(如有的个股已涨到5000点、1万点、甚至3万点水平)，哪类股票没有获利盘而只有套牢盘(如众多的国企大 盘股、资产重组股、绩优股的股价仅在1300点水平之下)。不然，近期很多人只看1700点指数“逃顶”，结果将许多 未涨的个股割肉割在地板上，随后这些股连连上扬，“逃顶”变成了“逃底”。

　　对广大投资者而言，若想克服并战胜指数贬值，一是要注意选时，好在元旦前机构结帐时，至少在春节前完成“冬播 ”，即买进“聚宝盆”中的“全国最低价”、“地摊价”股票。二是要注意选股，即选流通盘和总股本皆较小、符合当年市场 主流热点、股价处于低位启动时的股票，便能实现全年稳赢30%以上的资本增值目标，跑赢指数，而不被指数跑赢。

　　中国股市是一个新兴的股市、年轻的股市、充满生机和活力的股市。10年前在上海股市只有100点时，有谁想过 10年后的今天是1700点。而在1700点的今天，又有多少人敢想，10年后的上海股市理论上应达20000点，至 少也应有8000点、10000点！1700点何惧之有！未来的10年、20年，是中国经济从温饱型小康向富裕型小康 的转变期，中国股市市价总值占GDP的比例要从现在的12.5%提高到50%以上，中国股市规模要比现在扩大3-4倍 。(1999年美国股市市值是全国GDP的180%)。这决定了中国股市将有大发展，长期趋势是螺旋形向上的，既如此 ，我们有什么理由老是在1500-1700点位置上“打转”？有什么必要天天为大盘是涨还是跌而揪心？有何必要整天担 心头部而不愿意选择好股票作中长期投资？又有什么理由老是在为能不能创1756点新高而争论不休？须知，去年美国股市 几十次创新高，今年头两个月NASDAQ指数就16次创新高，NASDAQ自99年11月3日创出3000点新高后， 只用55天就创4000点新高，再用69天，于2000年3月9日创出5000点新高。国外股市一个“头部”可以在半 年、一年中屡攻屡破，而中国股市却整天如惊弓之鸟般地龟缩在于瞬间创出的“头部”之下，这怎么能吸引股市新人入市？怎 么能使股市得到长远发展？

　　现在，是到了以新眼光来看待指数创新高含义以及打破1756点“恐惧症”的时候了！