天一证券研究所 张书林

　　广东榕泰（600589）2001年上半年实现主营业务收入13009.05万元，主营业务利润3243.88万元，净利润1630万元，分别比上年同期增长19.80％、24.50％、28.42％；每股收益0.102元；每股净资产3.441元；净资产收益率2.96％。虽然该公司今年上半年主营业务收入和净利润都实现了一定幅度的增长，但公司面临的经营形势将十分严峻。

　　产品结构单一 价格昂贵

　　目前主导产品ML复合新材料的销售收入约占公司销售收入总额的70％。如果出现原材料涨价、市场需求萎缩等因素，将会在一定程度上影响该公司的经营业绩。

　　公司产品受WTO的冲击较大。由于国外氰胺公司的密胺改性产品已经非常先进，加入WTO后，国内市场的开放将吸引国外公司来中国投资，国外公司在技术、资金、人才、市场等方面具备的强大竞争实力将给该公司带来巨大的竞争压力，这将对公司产品的价格和销量带来直接的影响。

　　替代品多 使用寿命短

　　ML复合材料产品技术含量不高，进入壁垒小，容易出现新的替代品，从而造成产品价格竞争。像川化股份、山东海化这样技术能力强的大型原料供应商也将进入市场，易形成过度竞争。而ML复合材料的使用寿命只有2年左右，目前产品基本上用于仿瓷餐具的制造，应用面较狭窄，从而限制了该产品的发展前景。 未来一年内将处于零增长

　　虽然公司目前是国内外惟一生产ML复合新材料替代密胺塑料的厂家，且其主导产品ML复合新材料在国内也是规模最大、技术含量较高的，但公司自1997年研究并大规模生产ML复合新材料以来，产量逐渐递增，目前实际产量达2.3万吨，已超出设计能力（1.5万吨）0.8万吨。故公司目前生产能力已经全部饱和，在新建项目完成前几乎无潜力可再挖掘。

　　更应值得注意的是，目前ML复合新材料产品的市场价格一直呈下降的趋势，预计价格企稳回升至少也要到2002年下半年。故笔者估计公司在未来一年内可能将处于零增长的状态。

　　此外，从财务状况分析也有不祥的迹象。公司近几年在主营业务收入和主营业务利润持续增长的情况下，净利润却增长缓慢，而去年净利润还出现负增长，即－10.04％；今年上半年，除管理费用和财务费用分别增长37.76％、42.16％外，应收帐款和存货也分别增长47.21％、23.12％，这说明公司财务状况疑点较多。

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