何晓晴

　　因收购著名的问题股PT红光（600083）而名噪一时的福地科技（0828），在雄心勃勃地挺进西部的途中出人意料地发布2001年中期预亏公告，市场为之震惊。由于被收购方具有太多的不确定性，由于公司不能正确把握自己而采取了急于扩张的策略，还由于市场形势的迅速恶化，以至跌入收购陷阱。

　　福地科技重组PT红光之后还有变数

　　2000年4月5日，福地科技与成都市政府、红光实业集团有限公司、广东福地科技总公司（福地科总）共同签订了《红光实业股份有限公司重组及彩管建设项目合作意向书》。从这一天起，它就一脚踏进了PT红光的烂泥坑而不能自拔。

　　应当说，福地科技对于重组PT红光，还是相当审慎的，它向红光集团开出了很高的条件：1、红光集团和PT红光必须承诺按《债务划转方案》于2000年11月30日前完成资产和负债的剥离工作，最后使资产与负债各为2.5亿元左右；2、将PT红光全体员工的劳动关系转到红光集团，与PT红光解除劳动关系；3、红光集团所持PT红光国有股权必须全部转让给福地科总。此外，成都市政府还承诺多项优惠政策予以支持。按理说，在这些条件一一满足之后，福地科总得到的是PT红光一个干干净净的壳。

　　然而，PT红光的大量遗留问题没有也不可能全部解决。其中突出的有：1997年4月，红光与日立公司签订的113.37亿日元的技术和成套设备进口合同及大量配套设备海外采购合同，到2000年1月即已到期。若违约，红光不仅将损失1.39亿元的前期投入，日方及有关海外供应商还有可能提出巨额索赔。去年4月，福地科技高层技术人员远赴日本与日立公司进行了艰苦的谈判，日方最终同意将原红光签订的113.37亿日元合同总额减少3亿日元，还新增了一条ST生产线和生产64cm、74cm纯平彩管所需关键设备，使与日方的合同纠纷初步得到缓解。尽管如此，若红光彩管项目久拖不决，日方势必重提违约之事，届时失信的将不仅仅是红光，还会拖累意在成为国内彩管业老大的福地科技。

　　更让人意料不到的是，在宣布福地科技重组PT红光成功之后的2001年6月7日，PT红光突遭债务追索。四川省第三建筑工程公司（四川三建）将其诉上法院，要求其支付工程款、资金占用利息及其它损失约3010万元，并请求法院确认福地科技与PT红光资产置换无效。四川省高院已经正式受理此案。在PT红光近300家债权人里，四川三建此时站出来对福地科技和PT红光的资产重组说不，这无异于是对福地科技的一记闷棍。目前，双方没有任何和解的迹象，成都福地已按照正常的法律程序向省高院提交了应诉状。6月26日，福地科技董事长刘国真对记者说：“如果他们打赢了官司，PT红光就只有退市一途，那我们还怎么重组？我们只有损失些差旅费、办公费。”刘氏的话语里充满无奈——四川三建告状是它的权利，因为红光方面确实欠他们钱。同时他认为，按法律程序讲，四川三建的诉讼完全有可能使福地与PT红光之间的重组失败。诉讼结果如何，目前充满变数。

　　扩张发展力不从心，盈利能力严重稀释。福地科技是我国彩色显像管生产的重要基地，具有年产400万只彩管和600万只偏转线圈的生产能力。福地科技自恃实力雄厚，拟以26亿元收购PT红光。但公司自有资金非常有限，那么，资金从何而来？为了解决这笔庞大的资金，公司于2000年7月中旬向中国银行申请出具11亿元贷款承诺函。余下的15亿元资金缺口，福地科技除了考虑从自有资金中拿出部分之外，称还将积极与其他商业银行进行接洽，采用配套贷款等多种融资渠道予以解决。

　　实际上，福地科技把宝押在增发A股上。2001年2月17日，公司董事会发布增发A股公告。拟增发14000万股，募集资金12亿至15亿元，用于投资成都彩色显像管项目，总投资为26.398亿元。问题在于，在彩管行业整体严重供大于求、盈利前景暗淡、且福地科技已实际出现一年亏损的情况下，发审会会不顾市场风险，而顺利通过其增发方案吗？如果增发不能获得批准，福地科技的西部扩张战略将遭遇重大障碍。

　　为了迅速增加PT红光的盈利能力，使其免遭退市之灾，福地科技不得不采取挖肉补疮的做法，将DY（显像管用偏转线圈）部分生产设备、存货及模具等优质资产置入PT红光。2000年偏转线圈项目为福地科技创汇2256万美元。在本次重组中福地科技由于置出偏转线圈相关资产每年失去2700万元的净利润，公司盈利能力被严重稀释。

　　近两年来，福地科技其实已在走下坡路。与1999年相比，福地科技2000年净利润大幅下降60％，其中主营利润率大跌8％，存货大幅增加1倍有余，达到7.5亿元。受彩管价格战影响，福地科技的亏损实际在去年下半年就已出现。2000年上半年营业利润为5.3亿元，净利润为4.72亿元，但2000年全年营业利润反而只有1.84亿元，净利润也只有1.85亿元，说明下半年已发生巨额亏损。在这种情况下，2001年上半年再把盈利状况较好的偏转线圈项目置换给PT红光，哪有不亏损的道理？

　　对行业前景暗淡估计不足

　　2000年上半年，由于国内扩大内需的政策已见成效，春节前后的彩管销售旺季比往年有所延长。2000年中期福地科技的彩管销售量和主营业务收入分别比去年同期增长了14.48％和30.37％。公司乐观地认为其彩管产品具有良好的市场前景，因而大胆作出了收购PT红光的决定。不料到2000年下半年，彩管市场形势急转直下，出现了明显的供大于求局面，即使是热门品种——大屏幕的74cm、86cm的彩管也发生了滞销现象。大部分彩管厂商在2000年11月到2001年1月约3个月的时间里采取了限产和停产的措施，但结果并不理想。2001年5月，咸阳彩虹、北京松下、上海永新、福地科技、赛格日立、南京华飞国内八大彩管厂在上海作出一致决定：无限期限产、停产。

　　其实，福地科技彩管生产线早已于2000年12月8日停产，进行生产系统年度大修和实施纯平面彩管技改部分项目计划，原计划至2001年1月9日恢复生产。但一拖再拖，到2001年7月12日，公司在预亏公告中说，继续停产的三条生产线中，二号生产线实施64cm和74cm纯平显像管的技术改造，预计改造时间需3个月。复产时间暂定为8月11日。

　　彩管行业联手限产，并没有使价格有效回升。相反，由于彩电行业近40％至60％的成本在于彩管，愈演愈烈的彩电价格战，使彩管企业盈利空间有进一步压缩的可能。7月10日，乐华彩电宣布纯平价格全面下调，最大降幅超过1200元，将使8月11日准备恢复生产纯平显像管的福地科技面临严峻考验。

　　目前国内彩电行业竞争如此残酷，福地科技已有不小的彩管生产能力，再投巨资去扩大规模，造成由同一股东控股的两家上市公司生产同类产品的局面，增加的风险可想而知。加之，关键技术的落后使国内厂商的生产受制于国外同行。国际知名彩管生产商LG和菲利浦也盯紧了中国市场，在加紧部署中国战略，未来彩管行业将面临日趋激烈的竞争，国内厂商的日子将更加难过。以市场发展趋势看，福地科技重组PT红光，很有可能出现人们不愿意看到的两败俱伤的后果。

进入【新浪财经股吧】讨论