西南证券 柳邵黔

　　托普软件(0583)的中报显示上半年形势很好：每股收益0.448元，每股净资产10.54元，主营业务收入3.8亿元，净利润5458万元，比去年同期分别增长69.8％和47％，经营活动现金流量净额1.9亿元，其他各项财务数据大多数看来也不错。

　　但仔细观察中报全文（网站上有，报纸上是摘要），发现情况并没有那么好：分行业资料显示主要利润来源－网络集成、计算机软件业务收入为1.43亿元，比去年同期略微下降6％，而年初托普软件预测的2001年软件和系统集成业务收入是6.6亿元。主营业务收入的增长主要依靠计算机配件和贸易收入暴增接近3倍，目前电脑市场竞争非常激烈，大部分的国内厂家基本没有利润，贸易收入更是难有利润，中报这一大项2.2亿收入毛利仅1700多万，再减税金、费用，估计利润也是基本没有。那利润增长是靠什么呢，还是分行业资料显示，虽然收入下降，网络集成和计算机软件毛利仍然增长33％，毛利率高达57.9％，一般来说，系统集成业务的利润率为20－30％，软件业务高，但托普软件实际软件销售是不多的，毛利率这么高，2000年托普软件的网络集成和软件业务也是收入下降而利润增加，连续发生这样的情况很令人怀疑其利润真实性。

　　2000托普软件增发以后，募集到大量资金，随之而来有这么几件事：

　　1. 托普集团投巨资于网络，建立炎黄在线网站，投入估计在亿元以上，网站并没有什么特色，访问的人也有限，现在由于世界网络处于极度低潮，估计炎黄在线的投入很难有什么回报。

　　2. 2000年6月中旬起深圳上市的金狮股份0805大幅上涨，从17元最高到33元，后来托普集团的关联企业常州东普入主金狮股份，并改名为炎黄在线。

　　3. 托普集团向成都的几家报纸投资，结果商务早报和蜀报被政府停刊，损失估计超过2000万。

　　综合这些迹象，在托普软件增发获得巨额资金后，托普集团到处投资和搞资本运作，但投资成效很差，这样的企业看来精力并没有集中于其核心软件系统集成业务上，所以很难期望核心业务有真正的大发展。

　　目前由于去年募集的巨额资金还能产生一些效益，帐面业绩今年预计仍能增长，再加上其雄厚的公积金和盘子不大，股本扩张想象空间不小，投机价值不小。

　　投资建议：目前托普软件并没有基金和其他大机构持有，中期股东数高达63851个也说明筹码极其分散。5月用友软件上市时托普软件曾经有一波行情，之后就一直下跌，公布业绩后略有上升。预计今年托普软件仍将维持宽幅震荡格局，主要区间估计在32－40元之间，可以考虑波段操作。

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