西南证券研发中心张彤萱

　　南京熊猫经过1999年和2000年10月进行了大规模债务和资产重组，从原来以彩电为主的消费类电子企业转变成为以通信业务(移动通信和卫星通信)为主的高科技企业，亏损的彩电业务被完全剥离，相关债务和存货被置换，企业的盈利能力、资产状况及业务结构得到了明显的改善。公司通过与国际通信行业的著名企业——爱立信[微博]紧密合作，确立了向移动通信、卫星通信、机电加工设备、信息产业四个发展方向，使企业进入一个快速发展轨道。

　　移动通信是公司目前最主要的业务，其中爱立信熊猫移动通信有限公司(ENC)更是公司的主要利润支柱。

　　(1)ENC快速发展ENC主要生产爱立信品牌的移动基站、基站控制器、移动交换机、程控交换机等，是爱立信在中国生产系统设备的主要基地，两年内争取成为爱立信最大的生产基地。2001年计划销售130亿元，到目前为止，订单已经全部落实。其中联通的CDMA项目的17亿订单全部在ENC定点完成；爱立信在国内的GSM系统设备占有40%的市场份额，2/3的产品是爱立信熊猫的；GPRS项目在熊猫和北京都有生产，熊猫占主要地位，承担约2/3产品，其中50%以上出口。ENC今年快速发展，已确认的销售收入较去年上半年同比翻番，可达56亿元，全年的目标130亿，上半年已稳定在一半左右。按比例熊猫可分得的盈利约有1亿，也较去年同比增长一倍。表1：ENC的2001年上半年的销售与盈利预测

　　数据来源：ENC提供(2)EPC销售好2000年爱立信手机部门亏损17亿美元，今年年初将除中国国内的手机业务全部转包给新加坡的FLEXTRONICS公司。EPC在全球爱立信手机生产成本最低，生产的爱立信品牌手机50-60%出口。熊猫手机也在EPC“贴牌”生产。2001年公司计划生产350万台，从上半年完成情况看，实现的难度较大，上半年销售同比保持了50%左右的增长，大约有110万台(其中出口60%，熊猫品牌手机为30万台)。预计今年的EPC手机的平均价格会较去年下降20%，手机的利润率会进一步下滑。并且手机一直是爱立信的弱项部门，款式型号少，辐射量超标，全球手机份额逐年下降。EPC的利润贡献不会太大。在价格下降20%的情况下，预计EPC上半年销售约110万台，销售收入约13亿元。熊猫分得的投资收益比去年同期增长一倍左右。表2：EPC的2001年上半年的销售与盈利预测

　　数据来源：EPC提供卫星通信竞争力强南京熊猫的卫星通信产品主要为卫星地面站设备(VSAT)，产品60%为军品，还有面向气象、地矿、交通等专业部门的产品。南京熊猫最初强项即为无线通信，其卫星通信技术居全国前列。目前，这方面的高中低档的产品都有生产。是国内惟一具备系统产品的研发和生产的企业，生产能力最强，具有明显的竞争优势。

　　目前国内的卫星通信产品大多用的是美国休斯公司的产品，熊猫的产品价格仅为休斯的1/2，极具竞争力，且军用通讯正逐步要求有自主技术，为避免在非常时期的人为通信不畅，正在要求全部国产化。在某些领域，熊猫产品比休斯产品还要先进，在国际上处于领先水平。同时也正在简化军用技术，将其推广到民用，开发多媒体宽带卫星通信系统。

　　2000年这部分业务只有1000万左右，收入较低，目前也还处于前期的研发投入期，今年的收入也不会太大，上半年基本没有赢利，预计计划实现的1亿元左右的销售收入也主要集中在下半年完成，保守估计能实现的收入只有8000万元。该产品的毛利率会在30%左右。机电设备前景不错熊猫提供的电子专用设备包括插件机、全自动PCB板输送设备、以及表面贴装设备(SMT)等，已装配了多家国内领先的电子企业。SMT是目前电子加工中采用最普遍的工艺和设备，系列设备中核心是贴片机、丝网印。国内SMT的市场需求巨大，但整个市场的国产设备只占20%左右。南京熊猫能提供除贴片机、丝网印之外的SMT设备，公司正在与外商洽谈，在此两项产品上进行合资。公司今年计划销售1 .8亿元，上半年的销售较上年同比翻番，预计可达到1.5亿元。产品毛利率可达44%。熊猫盈利预测公司2001年业绩总体来说会有较大的增长。销售收入主要由熊猫自有品牌手机、机电加工设备、卫星通信设备及IT产品收入构成。表3：2001年公司销售和盈利预测

　　数据来源：公司提供公司的主要利润来源是ENC和EPC投资收益，今年还加上京华电子和新成立的恩贝尔电池的投资收益。上半年恩贝尔的收益尚难以计算，今年的京华电子的业绩与上年基本持平。表4：2001年上半年投资收益预测：单位(万元)

　　数据来源：公司提供表5：2001年的利润预测：

　　数据来源：公司提供熊猫在彻底剥离彩电业务之后，经过半年的消化整合，主营业务基本扭亏。

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