专家预测中石化上市后二级市场价格为5.4元至6.4元

　　文/本报记者 张钦

　　-中石化公布发行价格区间

　　机构对其市场潜力表示乐观

　　今天，即将进入股市的“超级航母”——中石化正式公布了其A股发行价格区间，同时，其路演也将于今日下午在京举行，此事引起了投资者的普遍关注。由于中石化的发行价格完全来自于市场的认同程度，所以，可以说这从一个侧面反映着中石化今后在二级市场上的情形。

　　而作为一个规模庞大的上市公司，其二级市场表现还将直接作用于沪市大盘指数，因此更加令人瞩目。根据其867亿的总股本、28亿的流通股本，中石化上市后将在沪综指中占据10%左右的份额，这也就意味着，中石化每涨跌10%，沪综指也会随之震动1%。按照中石化主承销商——中国国际金融有限公司对中石化上市后的股价定位区间5.4元至6.4元计算，今后中石化股价每涨跌五六分钱，沪综指(按目前的2000多点计算)就会出现2个点以上的波动。

　　对于如此敏感的发行价格的确定，中金公司研究部董事总经理许小年博士介绍，6月22日中石化发布将发行A股的公告书后，6月25日就展开了征询机构投资者对发行、估值反馈意见的预路演，此次股票发行价格范围也正是在此基础上确定的。为期5天的预路演，反响空前，广大机构投资者表现出极大热情。

　　针对一些投资者对于主承销商预测中石化二级市场价格区间为5.4元至6.4元有所疑问的情况，许小年博士介绍了这种预测的依据。他说，目前国内已上市的石油类公司的平均市盈率约为32倍。在此基础上，考虑到中石化为大盘股，可能机构持有者更多一些，根据行业惯例，在对这类上市公司预测市盈率时，通常要有所折扣，因此主承销商对中石化的未来市盈率的定位，按32倍的80%计算，约为26倍，因此确定为5.4元至6.4元。

　　但同时许博士也指出，这种计算应该说也不尽科学，因为目前国内股市没有完全类似中石化的样本。中石化是一体化企业，即从石油勘探、开采一直到石油炼制、石化产品生产均在其业务范围内。由于其经营风险相对分散，因此按照国际惯例，这类一体化企业的业绩预期是要高于业务相对单一的企业的。而目前国内已上市的石油企业都是单一型经营，以它们的数据进行统计测算，实际中石化的潜力应该更大。

　　-“航母”会不会引发市场资金压力

　　主承销商坦言“现在不是枯水期”

　　对于像中石化这种大盘股的上市，广大投资者最担心的就是它会加剧市场的扩容压力，造成市场资金面的紧张，即对股市“抽血”过多，从而造成“失血”。这种担忧在去年底宝钢上市前反应十分强烈，实际上也的确对市场造成了一定影响。

　　相比当年被称为“股市航母”的宝钢(600019)而言，中石化更是“超级航母”，其总股本是宝钢的近7倍，流通盘也比宝钢多了将近10亿，其筹资额预计为100亿元至120亿元，这在中国股市中是前所未有的。由此推算，中石化对市场的压力应该不小，确实增加了二级市场的风险。

　　对此，中金公司资本市场部主管滕威林先生认为，中石化对市场确实存在资金压力，但影响应该不大。因为中石化与宝钢的发行时期不太一样，宝钢发行时正值年末，市场资金紧张，因此当时有人称宝钢是“枯水期起航的航母”。但从目前市场来看，并非“枯水期”，从近来新股申购冻结资金的统计看，最多时能达到5900亿元，因此说，资金面的制约并不是太大。

　　-同一公司海外股价低数倍

　　“海龟派”内地股价是否受制约

　　中石化的发行使近来的“海龟(归)派”话题更加炙热。所谓“海龟(归)派”是指那些已在海外上市的公司又纷纷回到内地筹资的现象，其中尤以大型国企居多。近期先后有在香港上市的H股公司广州药业(600332)、宁沪高速(600377)等；在新加坡上市的S股公司中新药业(600329)；在香港、纽约分别上市的中移动都陆续回到内地市场融资。

　　而中石化A股上市成功后，将成为国内惟一一家在四地上市的企业，此前它已分别在香港、纽约、伦敦上市。

　　然而，“海龟(归)派”热潮，也凸现了同一公司在各地股价存在明显差异的事实。以香港市场为例，H股的市盈率在10倍左右，而沪深两市市盈率平均为60倍，所以企业在海外市场的筹资成本大概比内地要高5倍。换句话说，国内投资者要获得同样的股东权益，要多付出5倍的代价。中石化也存在这种现象，上周五其在香港股市收盘价为1.56港元，按当日汇率折算为1.66元人民币，这大概是其在香港二级市场的平均价格。而根据其A股主承销商预测，在沪市的二级市场价格5.4元至6.4元看，的确内地市场的价格要高2.25至2.85倍，这会不会抑制其在国内市场价格的发展呢？

　　中金公司投资银行部的李弘女士认为，中石化在香港、纽约、伦敦三地的市场价格是相当的，而且基本保持同步，是因为这三地的市场是开放的，相互融通，可以保持价格平衡。但内地市场相对封闭，公司的基本面和市场供求关系独立发生作用，而二级市场价格最终决定于供求关系，因此说，海外市场的价格不会对内地股价造成压力。这种例子也是存在的：上海石化(600688)1993年在国内上市，1994年在海外上市；7年来，国内股价始终高于海外3至4倍，而且基本保持在一个相对稳定的状态。

　　另外，从目前国内市场看，除ST、PT公司外，已无低于4元的股票，低于6元的也不过六七家，处于石油行业绝对龙头地位的中石化定位于5.4元至6.4元应该是恰当的。

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