多年来的绩差股天鹅股份去年总算摘掉了一穷二白的帽子，去年实现净利润 6154万元，不仅创下历史最高纪录，而且比 9年增长 25.4倍；每股收益高达 0.47元，也创下历史最高纪录。在主营业务没有太大变化的情况下，天鹅股份去年为什么会如此辉煌呢？

　　买“破烂”也有好处

　　天鹅股份去年净利润的五成以上是来自高达 3210万元的利息收入，利息收入的重要性由此可见一斑，它的来源如下：

　　一、国家开发银行免息。去年天鹅股份兼并了哈尔滨第三水泥厂，国家开发银行原贷给该厂的 4600万元贷款转贷给天鹅股份，同时免去所欠的 2351万元利息。根据国家有关部门的文件规定，天鹅股份把这部分免息金额作为利息收入，可见兼并困难企业好处多多。

　　二、关联交易利息收入。天鹅股份的控股股东哈尔滨建材集团真是大方，不仅在去年替天鹅股份扛下 1.3亿元的债务(虽然这些债务哈尔滨建材集团还没有付现金给公司)，而且它还按 6%的利率付给天鹅股份 736万元利息。

　　公司今年还有这么多利息收入吗？我们不禁为天鹅股份担心。

　　增发新股可以引来主力

　　由于历年业绩不佳，天鹅股份失去了配股资格，但时下流行的增发新股给公司提供了一条快捷的融资途径———公司拟在今年增发 5000万股新股，这无疑可以给公司带来发展急需的资金。

　　但天鹅股份增发拟投资的三个项目仍然投向传统的水泥业，共需资金 3.58亿元，达产后每年只能产生 4233万元的利润，效果并不显著。而且公司增发新股最大的投资项目“投资哈尔滨水泥厂 2000/吨日新型干法窑技术改造项目”是 1997年国家经贸委立的项，虽然今年再报到国家经贸委，但实在有点牵强。

　　增发新股后，天鹅股份失去了小盘股的优势———流通股本将从 3328万股增加到 8328万股，但“塞翁失马，焉知非福”———去年底天鹅股份流通股极其分散，最大的流通股东持股还不到 28万股，以股东人数的指标来看：流通股东 18051户，户均持股仅 1800万股，说明筹码比较分散。而增发完全有可能改变这种格局，青鸟啤酒、莲花味精等基金大量购买增发新股的案例会不会发生在天鹅股份身上呢？

　　水泥新标准是大利好

　　从4月1日起，我国硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、火山灰硅酸盐水泥、粉煤灰硅酸盐水泥、复合硅酸盐水泥等六大通用水泥实施新的国家标准。预计新标准的出台将在去年淘汰 1亿吨小水泥任务的基础上再淘汰近 2000万吨小水泥，一大批生产 325号水泥的立窑企业被淘汰出局。而天鹅股份以生产高标号水泥和油井水泥为主，低档小水泥厂的出局使公司从中受益。(青海证券 吴刚)《市场报》