曾以88倍高发行市盈率而备受关注的闽东电力昨日公布了2000年年报，有关财务指标显示，尽管公司实现净利润比1999年上升了31％，但由于高溢价发行新股导致公司净资产大增，其加权净资产收益率只有5.43％，反而下降了近50％。5.43％的净资产收益率对于一家上市公司意味着什么呢？由于这一指标低于6％，这意味着闽东电力在未来三年丧失了配股资格，即到2003年都不能通过配股实现再融资。

　　作为新股发行市场化的一次尝试，闽东电力的高市盈率发行赢得了市场人士的普遍赞同。其中一个重要方面是，这次尝试也为全面实现市场化发行积累了经验。例如，实行市场化发行的一个结果是一、二级市场价格相当接近，其一级市场收益大大降低。另一方面，高市盈率发行导致募集资金大幅度增加：从4.58亿元上升到了11亿元，超过了计划募集资金额的1.5倍。这样，随着净资产的大幅增加，在净利润并没有出现相应倍数变化的情况下，净资产收益率自然大大降低了。

　　当然，由于在首次公开发行中已募得了大量资金，闽东电力对于在未来三年内丧失配股资格也许不会在乎。但是，在已全面启动市场化发行的新股发行体制之际，闽东电力的市场化发行过程也值得反思，尤其是募集资金量大大超过预期。

　　在审批制下，由于采取市盈率定价发行等方法，发行价格易于控制在较小区间之内，因此，可以对发行数量与募集资金量同时在招股书中予以确定。但是，在市场化发行中，发行价格就会在一个较大区间之内确定，尤其是在目前新股需求远远大于供给的情况下，类似闽东电力的高市盈率的发行价也就不足为奇了。加上发行数量已事先确定，这就导致了募集资金大大出乎预料。

　　由于拟上市公司只对计划募集资金的使用有充分论证，大量的超额资金对于它们在一定程度上也是一种负担。如这部分资金不能及时被充分利用，将造成较大的资金资源浪费。

　　目前，核准制下的新股发行模式尚未得到明确，一个迫切需要解决的问题就是，新股发行募集的资金总额和发行数量该以何种方式确定。有业内人士认为，应该根据增发的经验，最好是在招股意向书中只设定一个募集资金总额，在询价之后再确定发行数量，从而避免募集资金大大超过预计的情况，以提高资源配置效率。

进入【新浪财经股吧】讨论