电广传媒圈钱潜规则--“有利就起早”

　　作者：刘安民

　　在电广传媒(资讯 行情 论坛)自上发生的一系列现象，只能在中国股市这样的背景下发生。在成熟的国际市场上，几乎不可想像，笔者也没有找到类似的例子。但有一点是很明确的，在成熟的资本市场上，大股东和上市公司是不同的公司，不同公司之间的欠款，可以正常讨回，讨不回的话，可以起诉。而且大股东欠上市公司的款子，一般都是关联交易产 生的，关联交易额度既要得到控制，还会经常进行相关的信息披露。至于占用上市公司款项一说，离欠款更远。它们不是一回事儿。占用的性质属于强占、强抢，本身就是违法的。这类事情，罚款额度会很大。

　　有利就起早

　　在全面做了电广传媒大股东和流通股东的成本与盈亏分析后，笔者发现，大股东和流通股东之间竟有如此巨大的差别。

　　电广传媒1998年7月发起成立，同年12月就发行上市。它们之所以走得通，是因为它们知道传媒第一股的价值，同时恐怕还会有一些不言自明的特殊手段。1999年证券市场搞市场化改革，可以按市场价增发新股后，公司又很快决定当年增发新股，并于次年实施。于是它们又一次踏上了“高价圈钱”的第一趟车。这次管理层刚刚宣布以股抵债，他们又拔头筹。这说明什么？

　　一连三次都赶得这么早，每次电广传媒都不落下，说明了什么？

　　说明公司管理层极其聪明。任何时候，他们都明白巨大机会和巨大利益之所在。

　　第一次圈钱，快，是大机会；第二次更高价格圈钱，不慢，是更大的机会；而这次机会更让人不由不佩服他们的处心积虑。

　　1999年决定增发，为什么等到2000年10月份才实施？我们可以从公司的分配上看出端倪。1999年中期10送3，大股东股本扩大了30%。先把大股东的股本做起来，再增发，大股东的控股比例就会高些。

　　我们再看公司的股价变化。2000年春，电广传媒股价经过一年半炒作，到了历史高位。庄家在三四十元的位子让股票横在那里，慢慢出货。当货快出得差不多了的时候，股价仍横在三十几元的位子，于是就发布利好，高价增发，吸引散户和基金进场接货，买高价增发新股。增发完毕，股价就跌。然后在2001年春天做出一波反弹行情，主力就撤庄。其后公司股价就一直跌了3年。

　　大股东优先

　　这一次以股抵债，他们又赶了一个大早。他们在这件事上所做的手脚，包括宣布对流通股东是利好等近乎撒谎式的做法，特别是弃简就繁，采用极其繁琐的流通股东表决程序，目的无非是想表明公司管理层“以股抵债”非执行不可的决心。

　　管理层的这种心态，恰恰与电广传媒两次发A股、一次减持国有股的赶早有一点一脉相通——公司管理层坚决服从大股东的利益。

　　高价发行和增发A股，以股抵债，以至收购荣涵投资，客观上公司的每一重大举措，无不指向大股东的利益和流通股东的钱袋。所以，电广传媒那70%的中小流通股东，才亏了28.5亿元以上。

　　公司管理层之所以这么做，之所以敢这么做，是因为他们本身的利益没有任何监督，也不存在任何风险。

　　即流通股东对他们形不成任何制约。他们是大股东任命的。大股东不满意，他们就得走人。中小股东损失再大，他们也完全可以置之不理。

　　项目“引”资

　　1998年12月以来，电广传媒两次筹资20.49亿元，除去发行费，超过19.8亿元。另外公司还欠银行21亿多元的贷款。两项合计超过40亿元，胃口大得很！公司业务包括媒体广告、影视节目制作与交换、有线网络、旅游、房地产、酒店、投资等多个行业。可这些创造了多大的利润呢？

　　2004年中期总资产50.7亿元，长期投资12.1亿元，净资产23.9亿元。

　　50.7亿元的资产，中期才创造3138.77万元的净利润，还不及1998年中期的利润。净资产收益率才1.31%，全年不会超过2.8%。而1998年，剔除发A股的因素，公司的净资产14812.89万元(12月份发A股，筹到的资金还没有产生利润)，全年利润6414.8万元，净资产收益率达到43.31%。也就是说公司这些年筹来的和贷款的几十个亿所创造的价值，与1998年同期相比，总体收益为负数。

　　几十个亿的资金投进去了，却没有任何效益。这些年来，既然投下去的资金没有效益，怎么还要一而再、再而三找银行贷那么多的款，继续投入那么些没有效益的项目呢？须知，银行贷款要付5.49%的利息。公司只要把那些没有效益的资产卖了，把银行的钱还了，就可以减少多少财务费用？就可以提高多少业绩？

　　可公司就是不这么做，它们还是要扩大银行贷款，还要做更多的项目，还要在更多的项目上赔钱，令投资者感到痛心。为什么？这应该不只是决策的原因。

　　我们知道，以中国传媒第一股的形象，电广传媒将寻求海外上市融资，一些投行准备把它包装后送到国际市场上去圈外国人的钱。因为在国内，电广传媒再也不可能筹到资金了。它的净资产收益率达不到要求。为此，公司有可能把最挣钱的一块儿给剥离出来，因为只有那样才能把报表做好看。果真如此，将再一次损害流通股东的利益。

　　可是，像这样从不为中小投资者利益考虑的公司，能够取得国际市场的信任吗？