*ST吉纸缘何坠落深渊

　　主业全面停产；几个亿的设备空放一年多；长期负债与流动负债合计20多亿元，占公司资产80

　　%日前，记者来到*ST吉纸厂区，ST帽子仍遮不住公司往日辉煌的影子，厂区内绿树成荫，挺拔的松树与公司同龄。但在林荫路上与花园广场上停放数个集装箱及许多帆布盖着的机器设备，据说已经放有一年多了，而这就是被公司视为命脉的10万吨低定量涂布纸的进口 设备，价值有七八个亿，旁边林中就是1000多年前造纸业鼻祖东汉蔡伦塑像，不知他看到这些会做何感想，是汗颜造纸技术的一日千里，还是惊骇后人的挥金如土，几个亿的设备空放一年多，目前*ST吉纸的主业已全面停产，造纸行业的明星企业是如何走入深渊的?

　　芯开始坏

　　*ST吉纸前身成立于1940年，曾是中国重要的新闻纸基地之一，20世纪90年代中期公司鼎盛时期，年产新闻纸可达18万吨，在全国名列前茅。然而辉煌不再。2003年报显示：截至2003年底公司流动资产总额为33618万元，流动负债总额为127105万元，流动负债超过流动资产总额93487万元，比上年同期增长104%，基本丧失偿债能力，公司长期负债为76663万元，长期负债及流动负债合计为20多亿元，占公司资产比重的80%。从生产经营上看，公司鼎盛时期的生产能力是年产18万吨新闻纸，在全国名列前茅，然而从2001年起公司生产每况日下，2002年生产新闻纸只有21977吨，2003年基本处于全面停产状态。主营业务收入，2001年完成8.6亿，2002年为1亿，到2003年只有区区3200多万元，飞流直下。一方面负债大幅上升，一方面生产大幅萎缩，注册会计师也对其持续经营能力提出质疑，出具无法表示意见的审计报告。昔日的行业龙头、优秀的国企是如何沦落到今天这般地步的呢?

　　成也技改 败也技改

　　技术改造就像双刃剑，练好了可强身，练不好，就会伤己。被*ST吉纸寄予厚望的10万吨低定量涂布纸项目就如此，由于没有量力而行，摊子太大、战线过长，不仅没有做好强身，反而自伤筋骨。

　　据介绍，早在1995年，公司就开始对10万吨低定量涂布纸项目进行论证，是国内最早论证此项技改的企业之一，但1996、1997年前后由于国际新闻纸巨头纷纷减产，再加上需求的旺盛，导致国内新闻纸供不应求，价格高达每吨6000元。好日子冲淡了对未来危机的估计，公司没有居安思危。直到1997年公司股票上市后项目才获得审批，在*ST吉纸之后立项的同省企业石岘纸业目前低定量新闻纸已经投产，而*ST吉纸的进口设备还在林荫下睡觉。

　　据当地有关人士介绍，低定量涂布纸利润率较高，20世纪90年代末，国内一些大的新闻纸企业纷纷立项上涂布纸。2001年，*ST吉纸与芬兰公司签约，引进国际一流配置、既可生产新闻纸，又能生产低定量涂布纸的柔性纸机，10万吨低定量涂布纸技改工程也被国家列入国债专项资金重点技改项目，具有90年代末国际最先进的技术和设备，生产的低定量涂布纸具有光洁度高平滑度高和吸墨性好、价格低档次高，可以生产替代产品，已成为胶版印刷纸的更新换代产品，将逐渐取代铜版印刷纸而成为市场的主导产品。有关人士评价说，从想改到立项用了二三年时间，从立项到签约又用了三四年时间，六七年过去了，市场、竞争对手、外部环境及自身实力都发生了变化。*ST吉纸不仅错过了时间、错过了市场，而且在技改策略上也是盲目求大，希望一次做成行业之最，没有循序渐进、量力而行。

　　公司的另一技改项目--废纸脱墨装置，从2001年12月建成投入运行，就没有很好地运行过，不是检修就是维修，不知是公司的托词，还是设备有问题，一套进口设备花了大把的真金白银，为何达不到效果?

　　证券市场救不了

　　证券市场的主要功能是融资与转制，从*ST吉纸的沉浮轨迹看，证券市场救不了。

　　*ST吉纸是吉林省较早进入资本市场的国有企业，1993年4月由吉林造纸厂独家发起并采用定向募集方式设立的，吉林造纸厂将部分生产性资产折为国家股，1997年3月公开发行。从1997年到现在，*ST吉纸共有两次融资，1997年首发6000万股，发行价6.45元，实际募集资金37560万元。2000年12月配股，募集资金2.28亿元，两次合计募集资金近6亿元。配股募集资金有5691万元用于10号纸机二期改造，2500万元偿还技改贷款，3972万元补充流动资金。有10720万元投入10吨低定量涂布纸技改工程，由于不能上马生产，厂房建了，闲着；设备进来了，放着，募集资金变成了无效资金。现在企业想恢复生产必须有人出资金，可谁会拿钱填无底洞?一年前，中竹纸业与之签订了国有股重组及托管协议，中竹纸业投入5000多万元，据说由于重组成本太高，目前一直没有进一步的进展。

　　从转制情况看，*ST吉纸是由国有企业拿出优质资产改制上市，表面上看与集团实现了三分开或五分开，实际上仍然藕断丝连。公司一位相关人士说，集团有两所学校、一所医院，2000年前后负担开始显现出来。像*ST吉纸这样的股份公司如果说彻底与集团分开几乎是不可能的，没办法，上市公司只能输血，集团拿个破铜烂铁就要卖个金价、讨饭的破碗也要卖成康熙古玩。在东北国企改制的上市公司中，这种现象非常普遍。这是一个非常矛盾的现象，一方面国企包袱沉重、需要资金的胃口很大，作为老国企无论是技改、还是甩包袱，都需要高昂的成本，供给有限的资本市场很难解决；另一方面如果整体上市，企业办社会的问题没有解决，国有企业的资质又不够，这个矛盾耐人寻味。

　　连带担保埋隐患

　　*ST吉纸的巨额贷款，也为担保企业埋下隐患，在江城吉林市，曾经是国有企业的三大巨头的*ST吉纸、吉林化纤、吉林炭素被担保连在一起。到2002年末，*ST吉纸累计对外担保7亿元，其中为吉林化纤担保4.5亿元，为吉林炭素担保2.5亿元。担保大多是对等的，*ST吉纸的坍塌直接威胁另两家上市公司的担保责任。吉林化纤、吉林炭素为*ST吉纸担保情况如何?

　　2002年6月，吉林化纤为*ST吉纸担保贷款5000万元，目前已经到期；2000年，为*ST吉纸技改贴息贷款21700万元，期限72个月，到2006年8月；此外双方短期流动资金贷款担保最高限额3亿元，目前已经重新续保3年，到2006年6月。截至2003年9月30日，吉林化纤累计对外担保5.67亿元，全部为*ST吉纸担保，占2002年末净资产的53.18%，已经不符合上市公司对外担保的有关规定，公司资产负债率也已经达到70%多，也不符合《通知》的有关规定。

　　2001年8月30日，吉林炭素同意为*ST吉纸10万吨低定量涂布纸技改项目担保3亿元，2002年*ST吉纸贷款6055万美元，期限6年，到2008年3月30日。也许是为降低风险，*ST吉纸2002年12月16日公告承诺，预计该项目2002年末至2003年3月前竣工，待10万吨低定量涂布纸项目完成后，以其设备抵押该项目贷款，解除保证人吉林炭素的保证合同，在记者接触炭素公司有关人员时，他们表示非常关心*ST吉纸10吨涂布纸的进展情况，也许是化解担保风险的一根稻草。不久2002年4月，吉林炭素又与*ST吉纸签订*ST吉纸10号纸机及设备作为保证合同抵押物的财产抵押合同。

　　由于2003年*ST吉纸的巨额亏损，公司总资产由2002年的28亿降到2003年的24亿，相当于净资产减少4亿元，净资产总额减少近一半，而公司的对外担保额为7亿元人民币，已经违背了上市公司对外担保不能超过净资产50%的规定，在担保问题上雪上加霜。与此同时，诉讼也开始找上门来，2004年1月，法院裁定*ST吉纸公司偿还长城资产管理公司长春办事处6495万元人民币及利息。

　　曾经的行业龙头就这样折戟沉沙，也许是市场的必然，只是代价太大，看来国企上市公司距规范运营、健康发展还有很长的路要走，证券市场如何有效地服务经济永远是个大课题。上海证券报记者高文力