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市场本来对TCL移 动分拆上市有很大的抵触情绪，但一个“实物派息”的方案令人不由得迷惑起来。
“实物派息”这种做法在国外常能见到。一家公司通常在其资产多于债务的时候可向其股东进行股息分派，分派形式可以是现金，也可以是实物。TCL的“实物派息”，就是在移 动电话业务整合重组的过程中，TCL国际将其持有的TCL移 动40.8%的权益以“实物派息
”的方式分派给TCL集团(资讯 行情 论坛)和其他股东。
问题的关键是TCL集团的权益是因分拆而增加还是减少。TCL移 动原来对TCL国际以及TCL集团的利润贡献较大。TCL移 动分拆上市对于TCL集团的赢利水平和股东权益的影响显然都是不小的。TCL移 动的分拆上市，对于TCL国际和TCL集团的股东权益，由于上市地的不同，其影响也有所不同。只要TCL移 动分拆后选择在香港原地上市，那么，TCL国际的股东就可以有换股的选择权，看好彩电业务的投资者可以继续持有TCL国际，看好移 动的投资者可以选择换成TCL移 动的股份。而对于TCL集团来说，由于A股股东不可能直接获得TCL移 动可流通的股票，除了指望集团持有的TCL移 动股份的流动性得到增强而获得较高的市值之外，并没有更好的方法可以弥补。而市场问题是难以确定的，弄得不好，投资者把上次得到的整体上市补偿还给了这次分拆上市，还不知道够不够呢！
TCL集团的公告说，TCL移 动业务分拆上市从长期看则有利于TCL移 动做大做强，所以在长远上是一个利好。但这也是一个“空心汤团”。一切问题的症结其实在于圈钱。在这里，发展不过是TCL圈钱的硬道理。虽然TCL集团嘴上说不圈钱，但是上次圈的25亿元不说，这次TCL移 动如果分拆上市，预计集资金额在2～3亿美元之间，折合起来就又是一个近25亿元人民币。TCL集团得陇望蜀的理由也就不难一目了然了。 (黄湘源)
《京华时报》(2004年4月14日第B40版)
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