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招商证券 陈操
2003年底，随着TCL通讯和武钢股份先后推出整体上市方案后，整体上市成为市场讨论最多的话题。根据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，今后管理层将明确鼓励上市公司以市场为主导，选择有利于公司持续发展的并购重组模式，支持优质上市公司利用资本市场加快发展，从而达到做优做强。从这一点不难看出，围绕着提升上
市公司质量、明晰股权治理结构的目的，鼓励和支持一批已经上市的上市公司逐步实现集团整体上市，将是今后公司重组、改造市场存量的重要举措之一。
改造存量出良方
中国股市十余年间屡屡出现大股东侵占上市公司利益的事情，其中很重要的原因就是上市公司股权结构不合理，大股东借关联交易之名行侵害上市公司利益之实，这就使得上市公司的质量根本无法得到保障。实现集团整体上市后，其股权结构将得到极大优化，关联交易大幅减少，尤其是大股东的恶性贷款担保与占用资金将会得到有效解决，上市公司也将成为真正意义上的大众公司，对其质量的提升也将产生积极的帮助作用。
以武钢股份为例，公司此次收购的集团资产具有较好的盈利能力。根据报表显示，这部分资产2003年上半年净利润已达9.1亿元，如果简单推算，该部分资产2003年全年净利润预计为18亿元左右，净资产收益率为19.8%，而收购市盈率为5.1倍，大大优于上市公司目前水平。更为重要的是武钢股份将通过此次收购实现跨越式发展，由一家钢材加工企业发展成为年产钢、铁各900万吨综合生产能力的大型钢铁联合企业。产品将由原有的冷轧薄板、冷轧硅钢片2个产品大类、200多个品种，增加到7个产品大类、500多个品种。武钢股份也将借此成为继宝钢之后，第二家以生产高端钢铁产品为主的上市公司，这对于提升公司的盈利能力和抗风险能力将起到重要的帮助作用。
同时我们注意到对于这一点，各方已经达成了共识。在2月24日召开的全国国有资产监督管理工作会议上，国资委主任李荣融表示将积极鼓励集团一级企业的上市，从这之中可以看到今后一、二级市场上整体上市将可能成为主流。
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