招行意欲缓解股东矛盾 大幅削减拟发转债额度

　　昨天，招商银行发布全新的可转债修改方案，将可转债缩至65亿，同时计划发行35亿次级债

　　文/本报记者 王芳

　　曾经沸沸扬扬的招行百亿可转债风波终于尘埃落定，昨天，一份全新的可转债修改 方案水落石出。新方案与前次引起风波的方案有什么不同？市场和投资者对新方案会有什么反应？

　　100亿可转债造成市场地震引发流通股股东权益保护讨论

　　招行发债风波恐怕是2003年证券市场上最引人关注的事件之一。去年8月，在股市持续下跌的市况下，一向市场形象良好的招商银行，因发布拟发行不超过100亿元可转债议案，一下子成为众矢之的。不仅其二级市场股价应声下跌，而且还遭到了以47家基金为代表的流通股股东的强烈反对。

　　去年10月，招商银行召开股东大会，在10多家基金公司旗下的47只基金代表及不少中小股东持续4个多小时的强烈反对声中，招商银行发行不超过100亿元可转换债券的方案，还是在大股东的支持下获得了通过。

　　会后，基金代表向全国60多家媒体发表了联合声明，呼吁流通股股东团结起来，为争取自己的合法权益而抗争。招商银行随后也迅速向各媒体散发了有关声明的解释。

　　招行发债不仅遭遇到众家持股基金的激烈反对，也由此引发了对于流通股股东权益保护问题的大讨论，一时间，招行可转债事件已经不单单是一家银行再融资的行为，它承载的是人们对证券市场历史遗留问题的批判。

　　可转债方案精心修改其中的条款有喜有忧

　　在刚刚公布的经过精心修改的新方案中，发债规模100亿元不变，但惹起祸端的可转债,规模缩小到65亿元；同时，还增加了定向发行的35亿元次级债。

　　除了缩小可转债额度外，招行董事会还对可转债发行条款进行了“折中性”修改，包括：提高回售价格，由原先的107%提高为108.5%，提高原股东配售比例，除原方案中的优先配售之外，方案还提出流通股股东有权进行二次配售的新举措。此外，可转债券的初始转股价格浮动空间由原先的0.1%-15%变更至2%-20%；在可转债发行后的前三年内，不对转股价格进行修正。

　　这样的可转债方案对于大中小投资者来说可谓喜忧参半。首先，提高回售价格和提高原股东配售比例属于“利好”。此举很明显是招行主动向投资者伸出橄榄枝，以缓解与股东、尤其是挑起事端的众基金间的矛盾。

　　其次，还能给投资者带来惊喜的好消息，就是“流通股股东有权进行二次配售”的创举，这是以往可转债方案中没有看到的新玩意；但究竟能给投资者带来多少利益，还需要看到真正出炉的配售方案。

　　而与此同时，“变更转股价格的浮动空间和前三年不对转股价修正”的规定，就不太受欢迎了。前者等于提高了市场溢价比例，后者则意味着无论股价涨跌，三年内转股价都是“以不变应万变”。这对于投资者而言，无疑是“利空”。

　　可转债修改方案结果如何还需要市场和投资者观察

　　去年10月15日，尽管众多基金代表强烈反对，但招行董事会还是顶住各方压力，在临时股东大会上通过了可转债发行议案，并最终将修改版方案呈现给投资者，并等待市场和流通股股东的反应。

　　可转债修改方案揭晓前后，二级市场的股价出现了连续微跌，但没有出现去年应声大跌的现象。不少业内人士表示，新方案的出台，意味着中小股东与大股东抗争第一次赢得实质性胜利。

　　某证券公司高管认为，招行发债的新方案比原方案有进步。主要表现在发行转债规模减少，同时采用公积金转增股本的分配方式。但由于具体发债条款、配售比例、转股价等细节还不太明确，因此还需要对转债方案作进一步观察。

　　一位基金经理评价认为，目前招行的方案也不会让投资者满意，但一些修改条款是有利于流通股股东的，而主要是现在的行情转暖，投资者的反应会比去年温和一些。

　　他还表示，招商银行的投资价值毋庸置疑，也正是看好它的投资回报，投资者才会特别关注可转债事件。当然，投资者不满意的，主要还是上市公司的再融资问题，这需要进一步加强监管力度，更加规范合理的运作。

　　链接：

　　次级债：是指固定利率、期限不低于5年(包括5年)、通过定向募集的债券。招行次级债的发行方案为，定向发行35亿元次级债，期限5年以上(不含5年)，利率不高于市场平均水平，付息方式为每年付息一次，到期一次还本。

　　可转换公司债券：是指发行人依法定程序发行,在一定时间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。是附上转换权的公司债券,同时具有债券和股票的特点。具有基准股票、债券利率、期限、转换期、转换价格等基本要素。